9月，各方期待的农膜旺季终于来临，尽管早前已提示投资者由于需求预期的提前透支，后市恐形成“旺季不旺”的局面，然而9月LLDPE市场的成交清淡、价格的破位下行，多少有些出乎意料。我们认为，9月国际原油价格的弱势震荡、投资者对未来国家货币政策走向的担忧，特别是石化大举扩张产能，共同主导了LLDPE市场在9月的大跌。综合来看，后市LLDPE价格最大的担忧莫过于产能扩张，随着国内外LLDPE新生产线的陆续投产，供应压力无疑使得原本疲弱的基本面雪上加霜；加之石化前期苦撑价格的策略或有所松动，未来1-2个月LLDPE价格继续下探的空间较大，重点关注8000-8600一线。

　　一、行情回顾：万点关口突破、下行空间打开
 
　　近期国内连塑料期价延续了前期的下行走势， 主力911合约在跌穿10000元/吨的整数关口之后，下行空间进一步被打开。9月14 日，在美国轮胎特保案的影响下，LLDPE期价大幅跳空低开并一度触及跌停位置，最终收于 10000 元/吨的关口之下，这也是自 6 月 25 日交易日以来首次收于万元关口之下。随后期价在经过几个交易日围绕该整数关口震荡运行之后，进一步打开了向下的空间，弱势依然较为明显。
 
　　我们认为，在多重利空因素的持续作用下，下行空间已经打开，后市LLDPE价格仍将继续下探。
 
　　二、国际原油：油价萎靡不前、上游支撑乏力
 
　　从目前国内外整体商品环境来看，大部分商品均出现了上冲乏力的态势，年内阶段性的高点似乎已经出现。不管是伦铜还是原油，期价在经过多次上冲未果之后，开始出现了疲态，下行风险有所加大，在这样的大环境下，连塑料同样面临了巨大的上行压力。作为大宗商品的风向标以及 LLDPE 的上游原料，原油期价已经维持了数月的高位震荡态势，始终未能有效向上突破。特别是在前期美元指数破位下行之际，也未能提振油价，这从另外一个侧面表明，目前原油市场不单单是依靠美元的贬值来推动，也就是说光靠充足的流动性并不能进一步推动油价走高，而在美元低位反弹的时候，原油则出现了较大幅度的下跌。那么，在各国经济数据持续好转的情况下，原油价格为什么不能随之上行呢？其实归根结底依然是目前全球原油的供需基本面仍不支持油价进一步走高。
 
　　作为世界上原油消费最大的国家，美国最近几周原油商业库存出现了一定的减少，但这主要是来自于进口量的减少，而汽油和馏分油库存的持续飙升才真正反应了原油需求疲软这一事实，其中，EIA最新公布的数据显示，美国馏分油的库存已经达到了26 年来的新高。而在夏季汽车驾驶高峰过去且冬季取暖高峰未能来临之际，原油需求低迷仍将持续一段时间，这将对后期油价构成较大的压力。
 
　　另外，从供应面来看，尽管最近召开的OPEC会议决定维持目前的产量目标不变，然而，历史上 OPEC成员国的履约率都会随着油价的走高而出现下降的局面， 在前期原油自低点不断走高的情况下， OPEC的日均供应量已经连续4个月出现环比上涨。同时，OPEC 握有的剩余产能在目前消费并不旺盛的情况下，对市场的威慑力不可小视。
 
　　因此，我们认为，目前原油的走势是真正反应了供需面的现状，而供需基本面的弱平衡决定了后期油价上行压力重重，期价或许会维持目前的震荡偏弱格局。
 
　　三、石化大举扩能、供需失衡加剧
 
　　1，预期长假风险、贸易商纷纷抛货
 
　　从目前国内 PE 市场的整体供应情况来看，供需失衡的局面依然较为严重。目前国内 PE市场的整体成交非常清淡，贸易商普遍看空后期的走势，纷纷加大出货力度，而其中一部分货源是在前期价格不断上涨过程中囤积的隐形库存，但是出于假期风险考虑以及看空心理的作用，恐慌性的抛售则在所难免，导致前期大量的隐形库存变成了显性库存。
 
　　2，石化保价政策或有松动
 
　　尽管自今年3月份以来，国内LLDPE价格一路上行，但在大好形势之下仍难掩LLDPE基本面疲弱的事实。自2008年8月开始，中石化为确保LLDPE价格维持在相对高位，采取了“限产保价”的策略。今年3月春季地膜旺季过后，石化的保价政策更是力度明显。
 
　　然而，此次消费旺季并没有预期的好，中石油、中石化旗下的企业开始改变此前的 姿态，采取以较低价格结算后采取贴近市场价挂牌的举措，目的是加紧销售现有的库存，这进一步加大了市场的供应。
 
　　3，产能大幅扩张、供应压力加剧
 
　　更为重要的是，进入 9 月份之后，此前处于相对稳定的国内 PE产量发生了较为明显的变化，新增福建联合及独山子石化乙烯装置的投产将在很大程度上改变目前国内 PE 市场供应的格局。
 
　　不仅如此，国外LLDPE产能也纷纷大幅扩张。2005-2006年间，全球LLDPE消费旺盛，LLDPE产业利润高，受此影响，国外石化厂商大举扩张产能，以期获得更多市场份额。国内方面，由于当前LLDPE进口较多，石化希望以国产扩能来实现产品自给。然而，从生产线批准到实际投产存在着滞后期，而此次又恰逢全球金融危机，新开工的产能和疲弱的需求，使得产能扩张成为后市LLDPE价格不能承受之重。
 
　　4，需求低迷格局难有改观
 
　　而从需求来看同样不容乐观， 一方面，国内的农膜消费及节日包装消费的双重旺季并没有预期的好。一般情况下，9月中下旬至 10 月份为农膜生产的高峰期，多数生产厂家开工率维持在 60%-80%的范围之内，但是，近期北方多数省份的农膜生产企业开工率仅维持在 50%以下，企业基本上采取随用随买的策略，这在很大程度上拖累了对 LLDPE 的需求。
 
　　同样，目前南方的包装膜订单较去年同期减少了三分之一，其中，出口订单出现了大幅萎缩的局面，特别是在目前美国轮胎特保案的阴影下，后期国内塑料制品的出口将受到较大的心理冲击，主要原因是现阶段国内塑料制品的出口依然是停留在低附加值的基础上，很容易受到西方国家贸易保护主义的攻击，进而影响到国内塑料制品的出口。因此，从供需两个方面也可以看出，目前国内的塑料市场难以支撑高价格，供需失衡的局面仍将延续一段时间，这也注定了后期连塑料期价将维持弱势震荡格局。
 
　　四、总结
 
　　总而言之，不管是从国内外大宗商品的整体环境来看，还是单单从国内PE 市场着手分析，目前的现状都决定了国内 LLDPE 期价难以走出上半年连续上涨的局面，弱势震荡或将继续伴随着连塑料运行一段时间。 从技术上来看，主力 911 合约目前已经跌穿了前期高点至今年低点的关键黄金分割的支撑位置，下一重要支撑位则是9000 整数关口附近，整体上来看，技术性的弱势已经非常明显。因此，建议投资者维持逢高沽空的思路。综合来看，后市LLDPE价格最大的担忧莫过于产能扩张，随着国内外LLDPE新生产线的陆续投产，供应压力无疑使得原本疲弱的基本面雪上加霜；加之石化前期苦撑价格的策略或有所松动，未来1-2个月LLDPE价格继续下探的空间较大，重点关注8000-8600一线。