近期郑糖市场维持低位宽幅震荡，但总体走势偏弱，呈现出快跌慢涨，且重心下移的典型空头格局。国内外糖市同样处于过剩状态对未来糖价形成较长时间的压制。

据了解，巴西13/14榨季中南部地区开榨时间将较去年同期提前一个月左右，也就是说3月后期中南部地区将迎来开榨，而截至1月巴西的出口水平一直维持高位，说明供应方面仍源源不断。目前可以给国际糖价提供支撑的因素主要来自两个方面，一是基金净空持仓处于历史高位，随时可能出现获利了结带来的反弹行情，这也是近期常有反弹的主要原因；二是巴西未来酒精生产所用的甘蔗比例，这一点将在接下来的行情中继续形成分歧，尽管当前汽油价格不如酒精竞争力强导致酒精需求增加，但能否将酒精生产比例推升至接近60%的记录水平还值得商榷。整个糖市仍处于过剩预期不断上调且过剩延续至第四个制糖年的悲观氛围中，延续跌势概率较高。与此同时，多家机构近日预测情况密集出台，F.O.Licht公司表示13/14制糖年将继续过剩，但过剩量可能小于12/13的700万吨，不过巴西产糖将升至3600万吨，目前糖与酒精价差还不足以令糖厂大幅增加酒精生产，尽管上月巴西公布将于5月份上调酒精搀兑比例至25%的消息。同时Kingsman预测13/14制糖年全球过剩量将再达到560万吨，虽然低于12/13的1150万吨，但连续第四个制糖年过剩仍使得全球供应压力长存。笔者预计，尽管有基金净空持仓过高以及巴西可能增加酒精生产比例两个支撑因素，但一方面有巴西这个最大的产糖国大幅增产预期，另一方面印、泰、俄等国的目前产量均未看出有低于预期的迹象，印、泰暂时还未出现明显减产趋势，短期来看依旧无法提振国际糖价。不过，远期的印度可能在13/14榨季大幅大幅减少种植面积而引发减产的消息或成为一个不稳定因素。

国内方面，消息面上风平浪静，收储与轮库的消息完全无踪影，而最大的压力仍来自于进口方面，每日只需关注配额外进口成本的变化，即能推算郑糖市场上方压力所在，目前销区这一价格约为5600-5700元/吨左右，扣除100-200元成本，则郑糖压力约为5500元/吨左右。与此同时2月份产销数据即将公布，目前来看市场预期普遍接近正常生产，即在1月份记录产量之后由于春节因素而略微下降，推算至最终产量应该在1350-1400万吨之间。如果最终数据较预期水平相差太远，则将对国内糖价产生较大影响。最新的数据显示1月份的进口量再度高达24万余吨，超过去年同期71%，创下新的历史记录。1月进口公布后，笔者对12/13榨季的整体进口到港量再度提高至300万吨水平，而外盘若进一步回落，则对郑糖远月合约造成更大打击。在不轮库的消息传出后，我们重新考虑供需平衡。从截至1月末的产销数据以及截至2月20日的广西、云南生产情况看，最终产量将基本符合1350-1400万吨预期水平，这里我们以最低产量预期计算，消费约1350万吨，进口的300万吨与收储大致，那么本榨季在国储库存巨幅增长的情况下基本实现供需平衡，那么当前糖价在全榨季来说应该处于中值水平。而在外盘维持低迷的情况下，未来进口预估较大可能将继续调高，且从季节性角度看，2-4月将一直维持采购清淡状态，因此，糖价反弹后将面临重归弱势的局面。