周一玻璃期货再现涨停，主要受到上证指数拉涨及华东地区报价上行的激励，如果从玻璃产业链结构来分析，玻璃价格重心提升难以一蹴而就，短期操作仍需谨慎对待。

产能扩张仍未停止

从中国玻璃信息网最新数据来看，2012年国内新增浮法玻璃生产线19条，新增产能0.8亿重箱，全国浮法玻璃总产能达9.42亿重箱，即使考虑停产、冷修及产能建设速度的影响，有效产能亦较2011年提高了近10%。但实际产量不增反降：根据国家统计局数据，2012年1-11月国内平板玻璃累计产量仅为6.57亿重箱，同比下降3.3%，可见有效产能的实际负荷率明显下降。由浮法占平板玻璃90%估算，2012年国内浮法玻璃产能的有效利用率将降至68%，而2009-2011年这一数据在80%左右。此外，2013年计划点火的浮法玻璃生产线达到16条，届时还将大大增加产能。

从库存数据上看，虽然2012年平板玻璃产量明显下降，库存却维持在高位水平，并有小幅上升，从侧面印证了国内玻璃行业整体的供应能力处于非常充沛的状态。

需求过剩格局难改

近期平板玻璃需求改善预期较强，主要来自于城镇化概念，但其实际效果有限。

根据中国指数研究院[微博]2012年底发布的《未来十年(2011-2020)中国房地产市场趋势展望》，未来十年，我国城市化率将以年均1.1个百分点的速度提升，每年新增城镇人口约为1700万人，以人均30平方米住房面积计，新增住房需求将超过50亿平方米。据估算，对于普通住宅，其建筑面积与玻璃使用面积之比在1:0.5左右，即城镇化带来的新增玻璃需求在每年2.5亿平方米左右，大致为6250万重箱(以5mm建筑玻璃计)，大致能够消化2013年玻璃的新增产能，将有助于降低过剩程度。

从房地产相关指标来看，2012年11月“国房景气指数”为95.71，已连续两个月回升，预示着房地产市场正在企稳回升。但考虑到玻璃在建筑周期中的使用时间，这一预期回暖传导到实际玻璃消费上仍需较长时间，从11月的房屋竣工面积来看，累计同比仍在下降之中。预计到2013年下半年，房地产市场回暖对玻璃需求的实际拉动才能表现得比较明显。

在2013年经济的弱复苏背景下，平板玻璃产能过剩程度将有所降低，但过剩格局难以扭转，玻璃期货在2013年的价格重心将有所抬高，但受到产能过剩制约，趋势性上涨难度依旧较大。因为一旦利润回升，产量提升的空间较为巨大，并进一步增加后期的供应压力，因此毛利率、停窑率、库存及期现价差等指标需要我们持续关注。

期现价差制约期价拉升幅度

周末华东基准地华尔润报价上调20元/吨，报1392元/吨，对期现价差收敛有所推动，也成为刺激玻璃期货拉涨的因素之一。1月17日华东地区将召开价格研讨会，市场预计此次会议定价将有所上调，为春节后市场价格上调形成铺垫。不过，虽然近期华东及华南市场价格有所回升，但仍低于11月下旬的价格水平，华北地区现货价格更持续低位徘徊，可见淡季需求对玻璃价格仍有明显制约。按往年规律来看，年前两周为建筑行业赶工时间，玻璃需求将略有增长，现货价格可能有所提升，但总体仍以盘稳为主，跟随期货拉升难度较大，且波幅不如期货活跃。

根据计算，1305合约对现货正向价差达到94元/吨以上后，基本可以覆盖四个月的资金、仓储及交割成本，对于能够有效注册仓单的企业，将有条件介入期现套利。因此，期现价差拉大至一定程度之后，将造成期货的回调压力，前期玻璃期货价格上涨至1484元/吨，华东基准底价格仅1376元/吨，过大的价差引发了期货的回调。不过对于新品种来说，现货力量的介入程度仍有待培育，对于能够有效注册仓单的企业，参考期现价差可以进行套利；但对于其它投资者而言，期现价差仅作为一个参考指标，实际操作上应当谨慎对待，不可盲目追多或杀空操作。