期指抗涨抗跌，持仓仍在高位

市场热情不高，上涨缺乏动力

投资者预期的政策性利好迟迟没有兑现，汇丰PMI初值再度走低的消息却如期而至，市场似乎处于利空之后还有利空的循环之中。期指走势也释放着悲观信号。

汇丰制造业PMI录得47.8的初值，大幅低于上月的49.2，创出9个月以来新低。尤其是新出口订单指数快速回落，结合前期超低水平的进出口增速，反映出国际经济环境恶化的趋势仍在持续。而通过出口消化过剩产能拉动经济的增长方式将更加艰难。

本周以来，现货市场风险收益比的扩大，增强了多方对反攻的诉求，与前期沉闷的单边下跌相比，市场开始报收出更多的长上下影线。在本周四个交易日里，现货指数呈现出先升后降的走势，同时期现基差也呈现出了较为一致的走势。期指在现货上涨时谨慎、下跌时抗跌的走势，突显出现阶段市场处于上下两难的尴尬处境。然而上述基差走势更多的反映了弱势市场的特征。

进入本周后，期指总持仓量逐渐走平，配合持仓前20名机构净空单数量的明显回落，市场做空压力有减轻的趋势。但无论是持仓量还是净空单量，环比出现的小幅降低并不能掩饰其处于历史性高位的特点，由此对指数行情造成的压力也依然明显。从现货市场的成交量上来看，沪指成交量在下破400亿元创出年初以来新低后，却不合适宜地出现回升，地量后未现地价增加了投资者对市场仍将出现地量的预期，市场参与度的不愠不火折射出现阶段行情上涨缺乏动力。

从近期盘面上看，大盘近期日内频繁出现快速上涨，增加了投资者对市场底部的认同，但由于市场预期的政策性利好迟迟未能兑现，市场严重缺乏炒作热点，指数的上涨更多的以板块普涨的形式出现。在无概念性炒作的引领之下，短期指数的上涨仅可理解为弱势行情下多方的一次“自救”行为，其对增量资金的吸引作用有限，持续性不强。而在市场下跌过程中，强周期类权重股却严重拖累市场成为大盘下跌的“祸首”。在利好消息匮乏，市场无领涨热点却有鲜明杀跌主线的格局下，指数难改弱势。

随着市场点位与估值优势的逐渐显现，我们并不否认行情处于“厚积”阶段，下降空间有限。但无论是8月份通胀有反弹迹象，还是商品房价格回升挑战调控政策，短周期来看，投资者期待政策驰援的意义不大。此外，从市场严重缺乏投资热点及宏观经济形势未现转好迹象的现状上看，市场“薄发”的时点或尚未到来。操作上建议投资者逢反弹卖出，日内交易不追空。