7月以来，中东局势和原油市场发生显著变化。美伊冲突再度升级，霍尔木兹海峡油轮通航受阻，地缘担忧情绪持续升温。同时，在本轮冲突中胡塞武装宣布，除对沙特发动军事打击之外，也对沙特实施海上封锁，致使沙特西向原油出口遭遇阻碍。中东紧张局势再度升级并蔓延，叠加霍尔木兹海峡、曼德海峡运输遇阻，短期原油供应大幅收紧。在利多支撑下，原油价格自7月初止跌企稳后持续反弹。

综合来看，当前霍尔木兹海峡局势呈现两大态势：一方面，美国实施的海上封锁仅针对伊朗籍船只；另一方面，伊朗依然对霍尔木兹海峡保持管控，同时持续开放特定通航路线。目前伊朗的要求是暂时中止船只使用霍尔木兹海峡南侧航线，同时作为交换，也提出了一条新航线。言外之意，伊朗在霍尔木兹海峡北侧航线的基础上，增加了一条航线。不过，鉴于当前中东地缘风险级别较高，航运公司不敢贸然通航，导致霍尔木兹海峡通航量大幅下滑。根据船期数据，本轮美伊冲突升级之后，霍尔木兹海峡原油通航数量出现较明显的回落，基本回到3月初的状态。

在原油价格持续上涨的过程中，市场多空情绪也迎来一轮调整。6月原油市场形成空头主导、多头缺位的格局，而7月发生逆转，市场多空情绪调整为多头主导而空头缺位。多空情绪在完成调整后再度走向另一个极端，为盘面调整埋下了伏笔。

从上周末开始，美伊之间暂时进入停火状态，谈判的消息持续释放。总的来说，在持续了近三周高强度的互袭之后，美伊局势有所降温，地缘担忧情绪有明显改善，27日原油价格大幅走低，修复地缘情绪溢价。不过，当前中东地缘局势的不确定性还没有解除，美伊尚未重启谈判，更关键的是霍尔木兹海峡没有恢复有效通航，近期仍需重点关注局势动向。

图为霍尔木兹海峡原油通航数量

7月原油价格的持续反弹，无论是驱动逻辑还是盘面量价，几乎可以看作6月走势的镜像。6月原油价格持续下跌，市场计价的情形是美伊停火，霍尔木兹海峡恢复通航，市场进入供应过剩状态，且盘面存在超前计价的情况。在此过程中，空头主导盘面且多头处于缺位状态，导致多空情绪进入一种极端情形。极端状态下原油盘面多空情绪调整，基本通过两种路径完成：一是盘面转入震荡调整，用时间进行内部消化；二是借助突发事件强行扭转多空格局。事实证明，6月多空情绪结构的失衡，最终通过第二种路径来完成修复，甚至走向了另一个极端。

在将6月跌幅几乎全部收复之后，当下原油价格依然存在情绪溢价，多空情绪失衡的结构面临修复。当下需要关注的重点在于，是否还有突发事件推动原油价格及多空情绪反向调整。投资者需重点关注美伊局势变化及霍尔木兹海峡通航情况。