报告品种：苯乙烯

一、调研对象及调研目的

1、调研对象：

2026年6月22日至24日期间，我们在大商所组织下对华北地区的苯乙烯产业链进行了调研走访，调研对象涵盖了苯乙烯生产企业、PS生产企业、EPS生产企业以及胶乳乳液生产企业，调研地域覆盖河北、天津等省市。

2、调研目的：

2026年上半年，苯乙烯产业链面临多重冲击，不仅有地缘冲突引发的原料紧缺问题，还有终端萎靡不振引发的需求负反馈问题，目前在美伊和谈新进展的背景下，产业链原料端价格快速回落，我们需要重点观测原料让利后苯乙烯产业链能否有需求回补的机会。基于此，我们围绕国内苯乙烯核心产销贸易区华北，实地走访产业链相关企业，调研成本传导、产能、物流及行业应对方案，摸清市场真实走势，以供参考。

二、华北苯乙烯产业链调研详细情况

1、华北PS和EPS企业A

（1）企业信息

拥有18万吨/年GPPS生产能力和12万吨/年EPS生产能力。

（2）生产情况

上半年基本维持正常生产，即便在原料暴涨阶段，下半年并无额外检修损失量，日常检修节奏为每季度一次，每次5天，春节有固定检修情况。

（3）原料及成品库存

原料苯乙烯方面，库容为3000吨左右，日常采购平均量在维持一周生产，周转率较高，采购模式并无长协订单，基本维持市场化采购模式，其中距离最近的唐山旭阳采购量占比最大。

成品库容约4000吨，有扩张计划，建成后扩大至7000-8000吨库存水平，通常也是以满足一周销售量为标准。

（4）需求情况

年初至今，产销相对顺畅，其中EPS优于PS，产品的销量尚可，但实际利润一般，销售模式同样偏市场化竞争，暂无长协订单，10吨起卖，面向下游也面向贸易商，此外，出口环节订单也会有，但直销不多。感知下来，其下游终端企业订单也不足，需求萎靡，薄利多销为主。

（5）后市观点

终端情况不佳，体温差，PS需求不好，EPS则投产压力较大，价格都可能继续下跌，对苯乙烯也持有相对悲观看法。

2、华北苯乙烯生产企业B

（1）企业信息

拥有56万吨加氢苯生产能力和30万吨苯乙烯生产能力。

（2）生产情况

近期苯乙烯盈利空间收窄，但企业仍维持正常的开工运行，也并无降负减产计划，年度级别来看，除开故障等意外事件，装置都会维持生产状态，其中苯乙烯定期检修频率约每两年一次，加氢苯则两到三年一次。

（3）原料及成品库存

生产流程中，乙烯原料完全依赖外采，库容在5000立方，采购节奏会根据市场价格有所变化，下跌趋势中以维持一周生产体量为一次采购量。

加氢苯拥有两个10000立方的库容能力，苯乙烯同样拥有10000立方的库容能力，企业同时具备纯苯和苯乙烯的交割资质，一般而言成品库存不高，产销维持相对顺畅节奏。

（4）需求情况

面向下游和贸易商，销售一半是合约，另一半则现货现销。企业会有挂牌报价，然客户群体以华北地区下游工厂为主，辐射范围并不广泛，更倾向于与客户建立长期信任关系，以合作共赢为经营目标。4-5月份出口直销订单较多，6月订单量明显减少。

（5）后市观点

上游装置重启动作较多，然而需求表现脆弱，一方面出口利好消退，另一方面内盘需求7-8月正值淡季，预计进入累库阶段，苯乙烯价格易跌难涨。

3、华北苯乙烯生产企业C

（1）企业信息

拥有45万吨苯乙烯生产能力，工艺为PO/SM联产法。

（2）生产情况

加工差表现不佳，目前维持85%左右的负荷水平，日产约1000吨，后期并无大修计划。

（3）原料及成品库存

企业乙烯原料自备，纯苯完全依赖外采，采购节奏根据市场价格趋势，当前纯苯处下跌通道，单次采购维持一周用量。苯乙烯一般销售节奏偏快，工厂库存水平并不高。

企业自有液体罐区和码头，一期项目当中储罐数量在32个，罐区总容量为39万立方，基本用于自用。二期项目仍在建设过程中，建成后新增11个储罐，容量扩增7.9万立方。

（4）需求情况

今年来看，销售运输方式60%以上都是船货，剩余则为管道运输和汽运；销售订单当中一半为合约，另一半为现销。内销客户结构中大部分为以下两类，一类是华北地区下游工厂，另一类是华东地区贸易商。同时企业依托自身码头优势，积极承接出口订单，6月依旧有1.2万吨的出口接单。

（5）后市观点

苯乙烯工厂库存不高，但现货流通宽松，暂时看不到产业链有起色的可能性，负反馈可能尚未结束。

4、华北EPS生产企业D

（1）企业信息

拥有12万吨/年EPS生产能力，今年3月起与另一生产企业达成合作关系，整体EPS产能扩张了24万吨，共同生产、调配。

（2）生产情况

EPS通用料利润一般，但企业主打差异化，盈利尚可，装置目前满开状态，年内并无大修计划。合作方目前负荷维持50%水平。

（3）原料及成品库存

以周边苯乙烯工厂为供应商，签订约30-40%比例的长约，剩余原料经由采购部门在现货市场采购，原料价格波动仅影响小部分采购节奏，企业苯乙烯库容在3000吨左右，一般备货量以满足10天生产为准。

EPS成品库容近4000吨，也是满足10天销售量为常规库存量。即日常产销基本平衡。

（4）需求情况

销售端，近几年出口增长较快，已经占比近30%，主要发往欧洲地区，品类多为高端石墨料，客户群体也规模大、实力强；内销则以通用料为主，但品质相对高，因此销售难度低。其中，高端石墨料利润相对高。销售模式采用一半直销、一半经销，客户群体相对固定。

（5）后市观点

整个行业景气度确实低，但企业差异化明显，有维持盈利经营的能力。

5、华北胶乳乳液生产企业E

（1）企业信息

拥有6万吨/年丁苯乳胶生产能力和4万吨/年苯丙乳液生产能力，主产品终端应用广泛，主打差异化竞争，部分品类能达到食用级标准。

（2）生产情况

由于需求并无明显淡旺季，且产品品类多，客户分散，一般而言装置都维持正常运行，目前开工率9成左右。

（3）原料及成品库存

总体库容在6000-7000吨量级，原料苯乙烯库存一般以维持一周生产为准，采购模式多以长约模式，多以1-2年为单位，现货采购仅占1/3。成品也以维持一周销售为准，一般不跟随价格波动调整常备库存量，周转相对稳定。

（4）需求情况

目前出口占比1/3，内销占比2/3。出口已经布局多年，主要以亚洲地区为销售地，也拥有相对稳定合作客户，直销为主，走量无压力。内销方面，一半长约模式，一半现销模式，也有较多长期合作的客户，面临较弱的市场环境也有较强销售能力。

（5）后市观点

看不到终端有起色的迹象，但企业自身经营实力强，能维持行业内优先地位，实现一定盈利。

三、核心结论

1、提负预期开始兑现

截至最新检修计划，苯乙烯重启装置数量明显增多，虽然利润不断下滑，但明确检修的体量并不大，多为传闻。在此背景下，供给回归压力增加，市场交投氛围偏悲观，上游生产企业维持积极销售，下游工厂则无额外补货意愿，因此同时观测到库存累积和利润收缩现象，现货报价易跌难涨。

2、终端弱势，直接下游难提负

实际上，在苯乙烯报价不断下调过程中，下游利润近期一直被动修复，然而除开理论利润走扩，无论是成品库存还是开工数据，表现都十分弱势，开工继续承压的背景下三S库存还向上累积，反映了当前淡季阶段终端订单偏少。苯乙烯内需弱势暂时看不到扭转迹象。

3、出口支撑减弱

6月份，海外苯乙烯装置重启多，开工提升为主，欧美与亚洲盘价格也不断收敛，前期出口带来的利好已经消退，4月和5月的高进口将成为年内高峰。各方反馈来看，6月出口接单明显减少，但有客户资源的生产企业，还是会积极承接相关订单。

4、总结及展望

总结来看，苯乙烯刚刚转为累库格局，供给回归的压力，叠加出口减少、内需不佳，基本面驱动仍偏向下，市场需要一段时间去消化这些利空因素，价格表现上预计延续承压走势。中期要看变量，重点观测低利润下是否出现供给减量，以及原料跌价后需求能否有所回补。

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