1、此前我们统计，科网行情和本轮AI行情中纳指的最大回撤平均在10%左右（历轮科技行情中，调整的时间与空间有多少？）。但鉴于当前软硬件的分化，我们进一步统计了更能代表当下AI行情的费城半导体指数和动量因子的最大回撤规律。

2、6月22日至今费城半导体指数和动量因子的回撤幅度已基本符合历史规律。费城半导体/大摩动量因子/大摩TMT动量因子/高盛动量因子/高盛动量因子，在1995-2000年科网行情及2022年12月以来的AI行情中，最大回撤中位数普遍在15%左右，而6月22日至今的调整幅度已基本符合历史规律。

3、费城半导体指数估值已回落至4月初水平，2026年/2027年的PEG处于历史最低水平，当前的估值尚未透支远期盈利的增长。截至最新，费城半导体指数TTM和Forward PE分别为43.9x和22.7x，已基本回到4月初美伊停火协议签署后第一天的水平，仅处于本轮AI行情以来48.3%和16.9%的分位数。并且，费城半导体指数2026年/2027年的PEG为0.6/0.4，处于历史最低水平，当前的估值尚未透支远期盈利的增长。

4、本周AI行情的旗手——韩国，将迎来两大事件的催化。一是三星电子7日发布业绩预告，受一次性奖金与手机利润挤压拖累，营业利润可能略低于乐观预期，但存储相关业务大概率超预期（factset一致预期，DRAM/NAND营收同比424%/302%）。二是10日海力士登录美股，参考97年10月的台积电，即便在彼时美国科技整体偏弱的环境中，台积电ADR/台股在5个交易日内也上涨超10%。

5、上周Meta出售算力引发的担忧并未冲击到分子端。第一，H100/H200租赁价格指数过去两周持续回升；第二，我们跟踪的25家重点AI公司的EPS预期仍进一步获得上修；第三，近期市场对于核心北美云厂的Capex预期并未放缓，Meta 27年Capex遭小幅下修，但谷歌和亚马逊被进一步上调。