01

成本端：关注天气情况

煤价：关注天气情况

受到梅雨季节的影响近日煤价小幅下跌。供应方面，山西煤矿事故影响导致的安监已快结束，而近期国际煤炭价格下滑导致进口利润修复，近期进口量明显增加。需求方面，三季度是需求旺季，后面需要重点关注天气情况，厄尔尼诺超高温的预期是否会兑现，整体上看预计随着气温的升高煤价或止跌反弹。

26年需要看下能源的十五五规划，没有特别驱动的情况下，预计就是在700-850的震荡运行。

数据来源：煤老板网、大地期货研究院

02

供应：国内开工下滑&进口逐步回归预期

甲醇供给：利润大幅缩减

近期美伊签署谅解备忘录导致甲醇价格持续大幅下滑以及煤价进入需求旺季高位运行，利润大幅缩减。

数据来源：钢联、wind、大地期货研究院

国内开工

国内开工方面，受利润大幅改善的影响今年春检的力度较小。目前开工已处于历史峰值，考虑到利润有缩减预期，且7、8月检修计划增加，预计7月国内开工大概率小幅下滑。

数据来源：卓创、隆众、大地期货研究院

新增产能：下半年新增产能增量有限

26年有545万吨的计划新增产能，其中多数是绿色甲醇产能，因为成本高目前只能出口或者供给甲醇船用燃料，对实际供需影响不大，而且中煤榆林二期是一体化的装置（220万吨甲醇、100万吨的烯烃），但具体是否外采，还要看聚烯烃的开车情况，聚烯烃现在内卷也很严重，了解到大概率推延，元锂能源计划在26年年底投产，所以26年实际的供应增量比较有限。

数据来源：卓创、隆众、大地期货研究院

进口：进口量逐步回升预期

进口：目前伊朗总体6套990万吨甲醇装置停车检修中，剩余开车甲醇装置运行负荷不高，受到电力供应等影响，近期部分甲醇装置仍存停车计划。6月下旬以来，浮仓集中流出霍尔木兹海峡，6月伊朗甲醇装港量达到60万吨以上，非伊货增加至40万吨，预计7月进口量相比上月将宽幅增加。出口方面，东南亚和中国价差大幅回落，预计近期出口量将明显缩减。部分伊朗装置附近的公用设施受到美以袭击的损害，预计装置短期难以提升至高负荷，整体看预计后期进口量难以迅速恢复至正常水平，将逐步增加，关注伊朗装置开工情况以及霍尔木兹海峡实际流出甲醇船货速度。

数据来源：卓创、大地期货研究院

关注霍尔木兹海峡通航情况

近日美伊武力冲突再次爆发，目前看近日霍尔木兹海峡的通航数量再次增加，考虑到美伊冲突终将趋于缓和甚至彻底结束，预计将逐步恢复正常运行。

数据来源：钢联、大地期货研究院

关注海外新增产能投产情况

上半年受地缘冲突影响，伊朗装置多数停车，导致海外开工率低位，进口量大幅下滑，同时3-5月出口明显增多。

26年伊朗dena、sabalana共计330万吨装置计划投产，其中dena计划一季度试车，sabalan计划四季度投产。受美伊冲突影响，dena装置投产推后，关注下半年投产情况。

数据来源：卓创、wind、大地期货研究院

03

需求：MTO&传统偏弱预期

MTO：偏弱预期

近期美伊停火协议达成甲醇价格回落，MTO利润明显修复，诚志二期近期有检修计划，联泓近期亦有检修计划，青海盐湖7月上重启，整体上看预计MTO需求偏弱运行。

数据来源：卓创、隆众、wind、大地期货研究院

MTO新增：关注广西华谊投产情况

广西华谊已经完成中交，进入生产准备阶段，如果正常生产预计每个月会增加25万吨左右的需求，原计划2026年二季度投产，目前了解到大概率会推延至年底或明年投产。

数据来源：卓创、隆众、wind、大地期货研究院

传统下游：开工回落预期

目前看原料价格下跌导致利润明显好转，但三季度是需求淡季，预计难有明显增量。目前看26年甲醛新增产能不多，且大多有下游配套，而且终端下游不景气，预计今年甲醛新增增量有限。

数据来源：卓创、大地期货研究院

传统下游：高位运行

7月上旬延长、长城检修计划落地，但高温天气或加剧冰醋酸装置意外故障率提升，整体产能利用率或在8成左右运行，但还需关注广东盛远达150万吨新装置释放进度。

数据来源：卓创、大地期货研究院

04

港口库存：开启累库趋势

港口库存：开启累库趋势

上半年港口库存持续去库，目前位于历年同期低位，主要由于美伊冲突爆发导致伊朗货源中断，进口长时间处于低位。虽然随着美伊签署协议以及霍尔木兹海峡开放进口量有大幅增加预期，但预计反映到进口量上至少要7月之后，预计近期仍将继续去库，如果进口量增加兑现7月上之后将开启累库趋势。

数据来源：卓创、wind、大地期货研究院

05

价差、基差

港口和内地套利价差扩大

受地缘冲突影响甲醇价格大幅上涨，上半年港口和内地套利空间打开，内地货源流入港口。近期港口和内地的价差扩大，部分地区套利空间再次打开。

数据来源：wind、大地期货研究院

基差

上半年受地缘影响到港量持续位于低位，港口库存快速大幅去库，基差大幅走强。

如果下半年美伊战争结束港口库存预计将逐步累库，所以预计基差将转弱。

数据来源：wind、大地期货研究院

月间价差&PP-MA价差

月间价差：下半年关注港口库存的变化，若进口大幅回升兑现港口库存逐步累库，预计月差将继续走弱。

PP和MA价差：当前价差位于处于近年来低位，下半年关注甲醇进口大幅增加是否兑现，关注价差机会。

数据来源：wind、大地期货研究院