报告品种：生猪

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生猪行业深度对比：2023 vs 2026，本轮产能去化更快，板块布局窗口已现。

拿2023 年周期对标2026生猪市场，二者猪价走势相近，但本轮去产能力度将显著更强。

行业持续深度亏损超半年，仔猪价格跌破成本线，繁育端同步承压；

叠加官方明确9月底能繁母猪调控目标，限制头部扩产，三季度产能加速出清已成定局。

短期7月猪价反弹，但三季度供给仍充裕，8-9月或再度走弱。

板块前期充分调整，当前仅小幅修复，距离完整周期行情仍有空间，重点布局低成本头部养殖企业，把握产能持续收缩带来的周期机会。

一、行情高度相似，但周期底色完全不同

2023、2026猪价走势节奏高度重合：春节后持续走弱，年中反弹后二次探底。

2023：1月17 元/公斤跌至6月14元，7月反弹再回落；能繁母猪去化缓慢，上半年月均降幅仅0.5%，四季度才扩大至1%以上。

2026：3月最低跌至8.6-8.7元/公斤，上半年长期9-9.5元，7月小幅回升；本轮亏损更深、时间更长，产能去化将提前在三季度进入深水区，连续两个季度加速出清。

二、四大核心差异，决定2026去化力度远超2023

1、亏损幅度、持续时间大幅加剧

行业平均养殖成本约12元/公斤，当前头均亏损350元+；

自2025年10月起行业累计亏损超半年，高成本场亏损长达7-8个月，2023年亏损周期明显更短。

叠加当前出栏体重、冻品库存高于2023年，三季度供给压力依旧偏大，猪价大概率急涨缓跌：7月反弹，8-9月再度走弱，亏损延续至三季度甚至四季度。

2、仔猪深度亏损，直接冻结补栏意愿

2023上半年仔猪稳定400-500元/头，育肥端仍有盈利；

2026 年断奶仔猪最低150-170元，行业现金成本230-240元，种猪场单头亏七八十元，繁育、育肥双线亏损，养殖户主动放弃补栏，产能出清动力远强于往年。

3、政策调控力度显著升级

2023下行期持续收储托底，给市场信心；

2026年以轮储为主，收储规模有限；6月明确9月底前完成3750万能繁母猪调控目标，七八九月每月去化需达1%。

同时政策约束头部企业无序扩张，堵住往年“散户淘汰、龙头扩产对冲去化”的漏洞，产能收缩更纯粹。

4、微观数据印证去化加速

近四周淘汰母猪屠宰量、折价率持续下行，母猪价格走低；饲料欠款、猪场股权转让等现象增多，行业现金流压力凸显，低效产能加速出清。

三、下半年猪价节奏预判

短期7月猪价快速反弹，但1-2月新增仔猪对应三季度标猪供给仍高，叠加高冻品、高出栏体重压制，8-9月易二次探底；

持续深度亏损叠加政策硬性去化，三季度起能繁母猪环比降幅持续扩大，产能收缩趋势贯穿全年。

四、板块投资逻辑与标的

股价位置：前期因去化担忧充分回调，近期反弹仅10%-15%，对比历史周期贝塔行情仍处于初期，配置价值突出。

选股主线：优先低成本规模养殖企业，抗亏损能力更强，产能出清后盈利弹性最大。

重点标的：牧原、温氏、德康、神农、天康、巨星、立华。

总结：

对比2023年温和去产能，2026年市场深度亏损+仔猪崩盘+政策硬性压产三重共振，三季度正式进入产能加速出清阶段，周期反转基础持续夯实，当前是布局生猪板块优质窗口期。

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