报告品种：焦煤、焦炭、螺纹钢

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调研时间：2026年5月19日至22日

调研地点：山西

本次调研时间为2026年5月19-22日，主要目的在于了解在本次煤焦期货价格随着黑色板块整体回调的时候，上游煤矿、洗煤厂、焦化厂和贸易商对于当下煤焦基本面的看法和行情的观点。整体来看，调研期间煤焦现货基本面确有环比走弱迹象，但是价格水分不大，不具备大幅下跌的驱动。

在调研结束后一天，长治市沁源县通洲集团留神峪煤矿发生瓦斯爆炸事故，造成重大人员伤亡。事故发生后，沁源县煤矿已全部停产，该县在产煤矿产能2740万吨左右，停产矿井多为炼焦煤矿井，停产煤矿涉及煤种为主焦、瘦煤及贫瘦煤等。此外，长治、吕梁、临汾、晋中等地煤矿也开始为期3-5天的停产检查。由于本次事故等级较高，影响面较大，预计短期内对于焦煤供应端造成不小的冲击。

一、钢厂

1、A钢厂

利润与生产：当前钢厂利润在200-300元/吨，经营状况较好。钢厂满产甚至超产运行，积极多掺废钢以最大化产量。新批了一条生产线，预计明年开始投产。

产能置换政策理解：对于全国产能置换1.5:1的比例，认为国家核心目的是想把剩余的僵尸产能彻底置换完毕，将中国钢铁产能总量锁定下来。具体路径：先通过产能置换去掉表外和僵尸产能→确定产能总量→推进兼并重组→提高行业集中度→增强管控能力→最终通过碳指标等方式控制产量。200-300立方米的小高炉不具备参与产能收购的资格。

2、B钢ㄏ

利润与生产：当前利润为今年以来最高水平，盈利状况非常好，后续计划继续保持满负荷生产。

成材库存与销售：厂内成材基本没有库存。厂家目前在主动控制出货节奏，有意囤一部分库存待涨。

焦炭提涨接受度：钢厂利润这么好的情况下，焦炭涨四轮完全没有问题，可以接受。

对钢材市场看法：偏乐观。出口表现好，中西部钢材流入沿海钢厂让出的市场空间。整体感觉今年工业各领域都表现不错，生意明显好于去年，呈现全面复苏态势。采购策略上比过去两年更为激进，一旦看到铁矿石价格下跌就会出手采购半个月到一个月的原料库存。

产能置换执行情况：山西已经基本没有可置换的产能指标，属于扫尾阶段，实际影响不大，能卖的指标前几年都已经卖掉了。

二、焦化企业

3、C焦化厂

现货观点：产业链利润可以维持，盘面偏弱但现货并没有那么弱。焦炭第二轮涨价本质上是在补运费，钢厂对焦炭到场有刚性需求，在利润尚可的情况下愿意以提涨的方式补贴运费。第四轮提涨落地有难度，目前唐山地区钢厂提出加部分运费但不全面落地四轮，试图拖延至6月初。

钢厂动态：部分钢厂前期安排高炉大修，6月将陆续复产，复产补库阶段对铁矿石、焦炭等原料采购会优先选择高品质货源，铁水产量有回升预期。钢厂利润好的情况下，第一位是保铁水产量，倾向于多吃高品位铁矿，焦煤总供应同比增长约3%。

焦化经营：焦化厂现金流状况一般，焦化利润被运输成本侵蚀。内蒙古铁路发运运费上涨，已经持平汽运价格，但只要发运问题解决，唐山地区库存会快速累积。山西本地钢厂不缺货，库存较为充裕。供需结构本身没有大问题，钢厂对焦炭到场有刚性需求。

动力煤观点：美伊战争以来一直强调保供，关键在于是否真正增产，目前更多是技术性保供（调库存、匹配物流），电厂和港口库存都在累积，预期已部分转化为实际库存。全球能源资本开支增长有限，而AI需求支撑用电增速，中东局势进一步加剧能源紧张预期。动力煤和焦煤存在淡旺季错峰特征。

期货与投机：煤矿和焦化企业有买入套保需求——煤矿为了锁定生产利润，焦化为了锁定产能利润。今年投机盘参与很少，价格上涨水分不大，2023-2024年那波涨跌投机贸易商力量起很大作用，今年价格走势非常理性。01合约仓单问题市场都在研究，目前认为制成仓单不是问题。

4、D焦化厂

产能与经营：合计产能310万吨（130万吨+180万吨两套焦炉），以长协客户为主，仅维持三四家稳定贸易商合作，不做投机。焦炭基本没有库存，客户自提并自行承担物流。焦炭提涨过程中贸易商维持正常拉货节奏，没有出现明显抢货现象。

原料采购：主要采购灵石、介休、吕梁地区炼焦煤，自有洗煤厂也加工一部分。近期煤价略有回落，原煤采购难度不大，不存在买不到煤的情况。但自有洗煤厂近期精煤洗出量不多，想等煤价进一步下跌后再增加原煤采购。

设备效率：大型焦炉因设计问题，产能利用率不如4.3米小焦炉效率高。化产价格高位时能贡献约280元/吨的利润。

三、煤矿与贸易商

5、E煤矿

自身库存：公司库存不高。长协占比较大，以销售长协客户为主，地销的量比较少。

口岸与蒙煤：甘其毛都口岸库存很满，金泉两个库也基本满库。前期市场炒作蒙煤因天气原因减发运量，但实际上近年来蒙煤受气候影响减量的情况并不多。

周边供应：介休附近煤矿产量有问题，买煤不太容易买到；离石、临县、中阳等吕梁腹地也提不上量。山西国有煤矿在当前价格下，约一半长协处于亏损状态，灵石地区部分矿井精煤回收率仅10%左右。附近洗煤厂和贸易商拿货量不大，且三四月份采购的量成本偏高。朔州晋能山阴县煤矿全面亏损，4800大卡动力煤开采成本300多元，售价也就300多元。山西国企普遍成本在400-500元/吨，当前煤价下大部分企业仍不赚钱。

6、F贸易商

内蒙焦化调研：调研了内蒙古四家焦化厂，其中两家有库存，另外两家因铁路运输不畅导致库存积压。目前铁路发运受阻，内蒙古、陕西的焦炭难以运抵河北，而山西境内运输基本正常。预计6月中旬铁路运力紧张问题有望缓解。今年主焦煤资源相对紧缺。

焦煤现货：主焦煤资源相对紧张，煤矿生产基本满负荷，但经过去年行情后不敢再以量换价超产。自身煤和焦炭各有三万多吨库存，焦炭接单稳定，焦煤现货稍有转弱迹象。下游对高价煤有一定恐慌心理。

7、G煤矿

近期炼焦煤价格最多涨50-100元。投机贸易商参与很少，与2023-2024年无法相比，可能投机资金已转到期盘面，目前煤炭供应整体不是很紧缺。

四、第三方观点

贸易商和洗煤厂普遍补不到常备库存，大中间商库存都不高，主要受运力制约，内蒙古产量因发运问题受到压制。

柳林部分煤矿因工作面问题导致瘦煤供应偏紧，价格涨幅较大，已接近去年高点，性价比偏低，市场接受度下降，不太愿意追高采购。

下游电厂以拉长协为主，担心主动采购会推高价格，整体处于半躺平状态。700元/吨以下愿意主动采购，800元以上追涨意愿不强。发票经济严查将打击投机需求，对刚需影响有限，但需关注是否影响淡季接货。

今年虽然产能过剩，但产能过剩不等于利润必然被压缩——开工率和其他因素也在起作用，产能增长空间和利用率一直在被压缩，不存在供给特别过剩的情况。

五、核心信息汇总

1、钢厂端：利润为今年最好水平，满产超产，6月高炉复产补库对原料有刚性需求。钢厂对焦炭四轮提涨接受度高。

2、焦炭：第四轮提涨落地分化——山西本地钢厂利润好接受度高，唐山钢厂则试图拖延至6月初。焦化利润被运输成本侵蚀，铁路发运不畅是短期核心矛盾。内蒙焦炭因运输问题积压，一旦运力恢复唐山库存将快速回升。

3、炼焦煤：主焦煤偏紧，但整体供应尚可。部分矿井回收率极低（灵石仅10%），不具备大幅增产动力。投机贸易商参与度低，今年价格走势理性，上涨缺乏投机水分。

4、运输：铁路发运不畅是当前最大瓶颈，内蒙焦炭、炼焦煤出不去，吕梁汽运费上涨40%（50→70元）。预计6月中旬铁路运力有望恢复。

5、钢材市场：出口向好，中西部填补沿海市场空缺，工业各领域全面复苏迹象明显，钢厂对后市偏乐观。

6、产能置换：山西已进入扫尾阶段，可置换指标基本出清，实际影响有限。国家层面意图锁定产能总量，后续通过碳指标等手段控产。

7、动力煤：港口和电厂库存持续累积，下游电厂以拉长协为主，半躺平状态。700元/吨以下愿意主动采购，800元以上追涨意愿不强。

8、政策与合规：发票经济严查将打击投机需求，对刚需影响有限，但需关注是否影响淡季接货。焦煤01合约仓单问题市场已在研究，目前认为制成科技仓单不是问题。

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