今日早参

股指：探底回升；黑色系板块：震荡为主；能源化工:美伊协议框架曝光，震荡为主；有色金属：市场回暖；农产品：菜籽油领涨

股指：探底回升

股指：美国4月PCE物价指数3.3%，预期3.3%，前值3.2%。同时一季度GDP大幅下修至1.6%，高通胀伴随经济数据走弱，美联储内部分歧较大，年内或维持当前利率水平。国内4月规模以上工业企业利润同比增长24.7%，利润延续修复，但是主要集中于上游行业，中下游利润依然承压。A股仍有流动性和政策支撑，下行空间相对有限，但资金集中于科技板块，指数处于震荡调整阶段，关注IF、IH的长期配置价值。

黑色系板块：震荡为主

钢材：受焦炭现货提涨带动，盘面高开，但尾盘再度回落。从钢联的数据来看，当下钢厂减产意愿不强，需求还在回落，导致螺纹去库放，热卷仍在累库。供需还是有压力，但成本短期看焦炭还是偏强，铁矿调整后近期往下的动能也不是很强，预计盘面震荡。

铁矿：铁矿石供增需平，高库存下价格仍承压。供应端，最新一周全球铁矿石发运总量3802.4万吨，环比大增596.9万吨，供应压力显著。需求端，247家钢厂日均铁水产量240.81万吨，维持高位。库存端，全国47港进口矿库存17114.72万吨，虽环比下降74.51万吨，但绝对量仍处历史高位。操作上建议观望，或可逢高轻仓试空，注意止损。

双焦：现货端价格仍强势，焦炭第五轮提涨将开启，盘面有所反弹。从供需数据看，安监趋严带来的供给收缩逻辑仍在，焦煤供给仍偏低，供应短缺的格局没有发生根本改变，焦煤成本对焦炭价格形成强有力支撑，预计双焦短期震荡偏强。

玻璃：当前玻璃行业仍然是供需双弱、高位库存的格局，本期总库存继续增加因此上行动能不足。但近期煤炭价格上涨带动玻璃成本端支撑有所增强，行业整体也处于亏损状态，价格往下的空间也比较有限了，预计近期震荡。

纯碱：5月纯碱企业检修集中兑现，供给阶段性收缩。不过整体来看，当前纯碱行业产能仍然过剩，供给宽松的大格局没有发生改变，6月检修量预计少于5月，供给收缩的持续性不足。整体需求没有明显起色。煤炭价格波动对纯碱成本有一定影响，但整体供需宽松的格局没有改变，预计短期纯碱维持低位区间弱势震荡走势。

烧碱：山西煤矿事故对烧碱的影响不明显，更多是情绪上的冲击。进入5月以来烧碱检修持续增加，涉及产能超500万吨，构成一定支撑。另外4月液碱出口同比增长33.6%，1-4月累计出口同比增长10.1%，初步兑现出口预期，后续出口预计回落。不过液氯价格不跌反涨，烧碱库存也居高不下，基本面改善不明显。目前现货液碱价格尚未出现明显变化，山东32%液碱折百价仅约1703元/吨，现货贴水幅度较大，氯碱企业利润尚有下降空间。主要下游氧化铝受几内亚限制铝土矿出口政策影响原料端有收紧预期，叠加极高库存下开工率难以提升，对烧碱形成利空，氧化铝厂压价刚需采购。烧碱维持逢高沽空策略，重点关注液氯价格走势。

PVC：山西煤矿事故后续影响仍在，煤炭行业整体供应收缩预期不变。动力煤方面，考虑到石油缺口及今年夏季厄尔尼诺现象几成定局，市场对动力煤的需求较强。叠加内蒙地区避峰减产，电石本周已经出现减产涨价情况，动力煤价格不断上涨之下电石法PVC亏损加大，若动力煤价格继续上涨，有一定减产预期。注意在开工率不断下降的情况下，PVC库存去化缓慢，说明下游需求不振，PVC管型材开工率不及往年同期。出口表现也一般，4月PVC出口28.47万吨，环比下降58.57%，同比下降20.96%。PVC预计将进入震荡筑底行情，但还不能说已经出现反转，向上弹性不大，策略上仍以区间操作为主，跨品种上关注做多V-SH价差机会，跨期上关注9-1正套机会。

能源化工：美伊协议框架曝光，震荡为主

原油：消息面上美东时间5月23日，美国总统特朗普表示美国与伊朗已“基本谈成”一份协议，美国国务卿鲁比奥同日确认谈判“正在取得进展“，受此影响5月26日，WTI原油收93.57，布油收96.28，5月27日，伊美谅解备忘录初步非正式文件内容被披露，相关和谈进展让市场对海峡开放的预期进一步提升，受此影响原油和贵金属在27日均发生大跌，WTI原油收89.41，布油收92.88，但地缘局势仍在反复，美国26日对伊朗进行了小规模的袭击，伊朗同样反击，并且在备忘录被披露以后表示目前不会协议达成之前不会采取任何实际行动，以色列26日突袭黎巴嫩南部，意在延缓美伊和谈的进程，28日协议仍然没有得到明确的结果，目前WTI油布油承压，总体来看美伊谈判在往停火方向靠拢，具体协议和停火时间点难以确定，国际油价震荡走低，说明了市场的乐观情绪在发酵，地缘溢价有所回吐，伊朗近期公布的海峡通行量在30艘左右，距离冲突前通航量仍有较大差距，如果通航数据出现飙升，届时国际油价会因供应端的集中释放而出现大幅下挫，而考虑到美伊冲突即使结束，供应端的恢复需要一定时间，因此国际油价将在一段时间内维持一定的地缘溢价。本次谈判无疑是为地缘释放出重要缓和信号，通过签署初步的谅解备忘录，伊朗可借此机会恢复其出售和发运石油的能力，解决自身因库容率飙升而导致炼厂被迫停产的可能，而特朗普也可以赶在中期选举之前恢复全球原油供应以缓解通胀和安抚选民，所以短期内有望看到湾内发运好转的情况，近一段时间将成为重要的窗口期。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于当前美联储偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，国内4 月份生产、投资、消费三大指标同步明显走弱，工业增加值增速放缓、固投增速由正转负、社零增速停滞，均低于市场预期，美国4月份零售销售额环比增长0.5%，增速明显放缓，EIA显示4月份汽油价格上涨12.3%，同期PPI同比上涨6.0%，CPI同比上涨3.8%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，OPEC成为继IEA之后又一家将石油需求预期下调的主要能源机构，两大机构对2026年的预期均进行下调，都对2026年的全球石油需求表现出悲观预期，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率维持90%以上高位，中国主营炼厂开工率依旧处于低位，需求快速萎缩，市场处于"高价抑制—需求萎缩—价格承压"的负反馈通道中。供给端IEA 数据显示，3 月至 4 月全球已观测石油库存以日均约 400 万桶的速度下滑，美国WTI的库欣交割枢纽库存持续走低，逐渐逼近储罐支撑线，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年年初，原油供应仍无法恢复至战前水平，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存由4月份的上涨后也开始下降，成品油库存继续下降，中国原油库存维持稳定。技术面角度分析WTI原油相对于布伦特原油，收敛三角形形态较为明显，在成交量持续萎缩的状态下，形态已经接近末端方向选择的时间点，因此未来几周内原油的走势将会非常关键。

整体来看，目前原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，短期内原油供应缺口难以消解，旺季消费提供支撑，因此油价中线维持高位震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，近期原油波动率较高，需警惕地缘局势反复引发的双向剧烈波动风险。

LPG：6月沙特CP官价出台，丙烷760美元/吨（环比+10），丁烷820美元/吨（环比+20），折合人民币到岸成本丙烷约7683元/吨、丁烷约8135元/吨，进口成本进一步攀升。然CP上调的利多已在前期盘面中有部分计价，且高价格抑制了贸易商采购积极性，终端成交清淡，基本面来看，国产供应和进口资源都有小幅回升，深加工PDH装置开工止跌反弹，供需均有小幅增长，整体格局从紧平衡向边际宽松逐步转变。

橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，中国、越南等产区普遍开割，国内丁二烯橡胶装置开工率继续上升，上游丁二烯装置开工率略微回升。国内轮胎开工率重新走低，终端市场需求不足，轮胎整体发货放缓。青岛地区天然橡胶总库存减少至71.52万吨，中国顺丁橡胶社会库存略微下降至1.29万吨，上游中国丁二烯港口库存下降至3.42万吨。综合来看，美伊关系不定，成本驱动为主，需求重新走弱，供应继续增加，天胶库存下降，合成库存增加。

纸浆：基本面仍然偏弱，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。中国主流港口样本库存量为228.3万吨，较上期去库1.6万吨，环比下降0.7%。下游纸厂仍面临经营的压力，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，拖累浆价。

甲醇：山西矿难对动力煤影响有限，且甲醇生产利润颇高的情况下对成本抬升敏感度下降。当前传统下游已逐步进入需求淡季，MTO利润低迷以及原料补库受限出现多套装置被动停车，终端需求的负反馈问题已经凸显。但与此同时，霍尔木兹海峡能否顺利开放仍然是市场博弈的关键变量。由于霍尔木兹海峡的运输效率尚未恢复，进口回归仍需时间，其中也不排除因发货偏慢而导致伊朗甲醇装置罐容堆满，发生被动停车的状况，因此甲醇亦有坚实的底部支撑。虽然09合约的下行压力较为明显，但地缘冲突的短期扰动仍在，难以出现趋势性单边行情，预计震荡运行为主。由于MTO装置出现超预期停车，可做多MTO利润（多PP空甲醇），但需控制仓位。

聚烯烃：美伊和谈出现进展，油价下跌带来成本端下移。聚烯烃整体供应重心抬升，但意外检修增多且装置重启时间推迟下，整体增幅有限。国内炼厂因高成本和低利润整体负荷继续下行，而由于成品油疲弱，当下趋势转变为“减油增化”，化工增量主要在烯烃，但增幅相对有限。海外聚烯烃价格转弱，来自海外的报盘环比增多，但倒挂格局下成交有限。出口近期环比增多，不过5月出口整体重心有所下移。下游继续保持低迷状态，加工亏损，订单偏弱。油气走强下利润受到挤压，聚烯烃全行业库存收紧下基差走强，估值与基本面驱动偏强。且当前强Back结构（尤其是PP）有利于多头，只是宏观弱环境带来一定的压力。去库格局下，聚烯烃依然倾向于向上操作。若有底仓多单继续持有，若没有建议回调买，风险点主要来自地缘引发的高波动。

尿素：价格维持低位极易出现出口预期的炒作，近期出口援助40万吨尿素以及150万吨尿素出口配额或将公布等市场传闻导致尿素期价出现低位反弹。但目前国际尿素价格回调后内外价差大幅收窄，国内尿素出口暂无官方消息（部分尿素走私行为受到严打），企业出厂价受到政策管控（三季度指导价或有小幅下调）。尿素日产维持在20-21万吨左右的绝对高位，复合肥开工持续下滑，工业需求表现乏力，下游需求支撑弱化。厂库库存再度大幅累积，预收订单天数持续下降，基本面数据不佳。仓单数量居高不下的情况下，期价反弹高度有限。考虑到当下部分出厂价已低于指导价以及情绪性影响，空单持有者可阶段性止盈离场，关注出口端的实际情况和港口是否出现集港动作。

对二甲苯：成本端，美伊和谈推进致地缘溢价回落，国际油价连续下跌，但夏季汽油旺季及芳烃调油需求仍对芳烃价格形成支撑。供应方面，国内PX装置检修延续，PXN价回落至250美元/吨以下，估值偏低。需求端，PTA周均产能利用率降至62.22%，桐昆300万吨装置停车，独山能源、台化兴业、嘉通能源等多套装置集中检修，PTA开工率已降至五年来最低水平。终端纺织淡季来临，织造开工率约50.2%，订单呈小单快反特征，大批订单稀缺，瓶片出口较好但对整体需求提振有限，下游负反馈持续加深。综合来看，PX供需双弱，去库格局延续，但原油回调及PTA集中检修压制需求，短期PX或延续弱势，支撑位参考8500。

PTA：经历连续两个交易日大幅调整后，PTA大厂减产传闻带动聚酯链低位反弹。成本端，地缘缓和预期压制原油，石脑油带动PX、PTA绝对价格下跌，加工费修复。供应方面，PTA周均产能利用率降至62.02%，环比下滑0.2%，桐昆300万吨装置停车，独山能源、台化等多套装置集中检修，供给维持低位。需求端，聚酯周均产量146.94万吨，环比微增0.08%，产能利用率81.1%持平，但下周华西、仪化计划减产，聚酯供应预计下滑。终端纺织淡季特征明显，订单有限，虽瓶片出口较好但旺季备货临近尾声，对整体提振不足。库存方面，本周PTA社会库存379.27万吨，环比去库18.98万吨，但受限增值税开票额度影响，贸易商接货情绪不佳，库存蓄水池作用减弱，现货流通承压。综合来看，供需双弱格局延续，成本支撑弱化叠加终端负反馈加深，短期PTA或维持弱势，主力合约支撑位参考5900。

乙二醇：乙二醇因地缘缓和预期打压情绪大幅调整后企稳，霍尔木兹海峡尚未解封，进口恢复仍需时间，乙二醇延续低库存和供应紧张。供应端，国内乙二醇总开工60.10%，环比提升1.72%，总产量38.94万吨，增长2.94%，供应小幅回升。需求端，聚酯下周存减产预期，终端纺织淡季加深，新增订单有限，瓶片出口旺季临近尾声，对整体提振不足。库存方面，截至5月21日华东主港库存68.3万吨，环比微增0.5万吨，社会库存170.6万吨维持低位。利润分化，石脑油路线承压，乙烯法受益于乙烯大跌利润回升，煤制受煤炭强势挤压。综合来看，低库存支撑价格底部，但是供应回升叠加需求下滑预期，乙二醇仍存在压力。

短纤：美伊地缘缓和导致原油及聚酯原料下跌，短纤成本支撑坍塌，经历连续两个交易日大幅调整后，PTA大厂减产传闻带动聚酯链低位反弹。供应端，周产量14.64万吨，环比下滑1.15%，产能利用率75.98%，环比降0.86%，部分企业检修带动供应收缩。需求端，纯涤纱开工率69.81%，环比上升0.38%，节后复工带动小幅回暖。当前短纤加工费持续偏低，行业亏损加剧，后续减产预期增强。预计短绝对价格偏弱震荡，但加工费有望修复，关注减产落地情况。策略可关注做多短纤-瓶片价差的机会。

瓶片：美伊地缘缓和导致原油及聚酯原料下跌，短纤成本支撑坍塌，经历连续两个交易日大幅调整后，PTA大厂减产传闻带动聚酯链低位反弹。供应端，本周产量33.08万吨，产能利用率71.44%，六家工厂维持减产协定，供应暂稳；但安阳化学、汉江新材料或有重启计划，华东20万吨装置6月初出产品，后续供应存增量预期。需求处于消费旺季，软饮料开工80%-100%，但瓶片价格高位下市场刚需补货，PET片材已出现替代。加工费虽处高位但边际下滑。预计短期瓶片偏弱整理，关注成本及供应变化。策略可关注做多短纤-瓶片价差的机会。

纯苯：现货价格下跌，华东市场价约7705元/吨左右。美国和伊朗就停战协议反复拉扯，伊朗透露备忘录内容，但美国又否认，油价反复波动。税务开票问题对于纯苯纸货贸易的影响高于预期，纸货流动性骤减，市场交易积极性降低。

库存方面，港口库存继续去库2.0万吨至12.8万吨，维持连续大幅去库。日韩裂解装置不断提负。亚洲纯苯跌幅大于欧美，再度传出美亚套利成交的消息，美国汽油旺季下芳烃调油逻辑存在，5月韩国对美国的纯苯出口量预计在4.5-5万吨，5月下旬出口量较上旬更多，预计6月将继续打开美亚贸易窗口，相比之下韩国向中国出口纯苯被分流。5月到港量和提货量均下滑。整体来看纯苯去库趋势仍在。国内生产方面，开工率结束下行走势，石油苯开工率继续下降至65.81%，加氢苯开工率略有上升至68.84%。炼厂成本不断提高，且正值检修季，预计整体开工率仍将保持在较低位置，但考虑到新投产装置和部分装置推迟检修，短期损失量或不及预期。下游需求方面，采购积极性不佳，五大主要下游产业己内酰胺、己二酸、苯胺、苯酚、苯乙烯产能利用率连续两周大幅下降，苯乙烯、苯酚、苯胺除原定检修计划外，均有计划外损失。下游利润率仍不佳，除苯胺外仍均处于严重亏损区间。

从基本面上来说，纯苯受需求连续大幅下降和多套装置检修延迟影响，去库幅度收窄，短期或进入偏空震荡筑底走势，跌价幅度不及原油。中长期去库格局未改变，关注短期内地缘局势的变化。

苯乙烯：现货价格略有上涨，华东市场价约9065元/吨。美国和伊朗就停战协议反复拉扯，伊朗透露备忘录内容，但美国又否认，油价反复波动。苯乙烯近期受石脑油、乙烯大幅跌价影响表现较弱，且苯乙烯与其他乙烯制品相比利润也不算好。

苯乙烯港口库存继续去库2万吨至14.08万吨，受检修损失影响持续大幅去库，库存压力不断减小。产能方面，开工率和产量受装置意外停车影响均连续两周大幅下降，已经达到近年同期最低值。前期检修的裕龙复工、新阳预计6月上旬复工，镇海、盛虹预计6月开始检修。注意近期纯苯相对高价之下苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，企业有进一步主动检修和降负的预期。下游需求方面，3S开工率仅ABS继续回升，PS、EPS下降，受家电行业传统夏季淡季和库存较高的影响，短期内大幅回升可能性不大。下游利润整体较此前回升。EPS、ABS均累库，PS去库。4月苯乙烯出口大幅增加至19.5万吨，达到近年来最高记录，预计5月仍将保持高位，但随着欧洲苯乙烯价格下跌，5月出口预计不及4月。 

苯乙烯装置意外停车缓解了此前库存去化不力的担忧，但下游需求仍然一般，整体跟随油价震荡筑底，注意控制风险，警惕消息面冲击。苯乙烯目前的估值不算高，苯乙烯-原油价差有伴随扩利扩张的空间，而苯乙烯-纯苯价差受苯乙烯去库幅度不及纯苯的影响有短期收缩预期，中长期将重新扩张。

有色金属：市场回暖

贵金属：贵金属大幅下跌，白银跌幅更大。首先，美国军队对霍尔木兹海峡附近伊朗军事目标实施打击，伊斯兰革命卫队随即宣称对美军基地发动反击，科威特防空系统也宣布应对导弹和无人机威胁，和平谈判前景急剧恶化。另外，受中东地缘扰动影响，美元指数和油价反弹，直接抬升贵金属机会成本并抑制贵金属估值。最后，白银工业属性较强，当前高通胀不利于工业企业经营，加之白银市场规模相对黄金较小，整体波动大于黄金。当前阶段以规避风险为主，观望为宜；待后续地缘方向明朗，数据利空消化之后，再进行右侧操作。后续需重点关注沃什后续相关表态，关注近期美伊局势变化。

镍不锈钢：价格回落后，估值进入低位区间，可考虑逢低买入，但是驱动预计比上一轮有所减弱：1.镍矿配额偏紧，镍矿价格依然坚挺，但是印尼或于7月增加RKAB配额；2.冲突影响硫磺供应，镍矿冶炼生成 MHP 环节受到直接影响；同时硫磺价格上涨，抬升冶炼成本。但是美伊冲突缓和的迹象；3.资企业（青山、华友、邦普等）联名致函印尼总统抗议镍矿配额收紧、新税费及定价机制。同时，美伊冲突或有所缓和，油价回落后，通胀预期走弱，宏观对于金属的冲击走弱。策略：企稳买入；下行风险点：印尼政策不及预期；

碳酸锂：短期，金属市场普遍承压叠加20W以上锂价面临向下传导压力，高波动锂价承压回落明显。中长期来看，回落后的锂价再次具备基本面支撑：6月储能排产继续维持高位，1-4月储能电池出货超100%；供应端扰动仍然未结束，供需格局向上。风险点：宏观风险；储能需求走弱

锡：主要资源国（印尼+刚国金）供应端均出现扰动，推动锡价震荡偏强：一方面，印尼将锡的最高特许权使用费税率直接翻倍，从10%提升至20%，全面抬高成本；另一方面，刚果金埃博拉疫情或影响锡矿开采。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有高度不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：高通胀；全球经济衰退.

铜：美伊谈判进展扰动市场情绪，夜盘有色金属普涨。原料端铜精矿现货TC持续维持低位，矿段端供应紧缺局面不改。供应端国产货源到货量仍偏少；需求端进入季节性淡季，线缆企业订单下滑明显，仅铜箔需求较好。铜价高位震荡，下游畏高情绪明显，刚需备库为主，国内现货维持小幅贴水状态，短期国内供需双弱，国内社库延续小幅累库态势，CL价差波动加大，LME美洲及亚洲库存续降，COMEX继续累库。整体来看，铜价短期震荡运行，中长期看涨逻辑不变，地缘从影响湿法铜供应和抬升铜生产成本两方面强化铜上行逻辑；短期美伊谈判进展主导市场情绪，铜价跟随地缘消息面波动。关注地缘及美联储政策走向。

氧化铝：几内亚拟于下月宣布铝土矿出口管控措施以提振价格，受此消息影响氧化铝期价低位反弹。我国4月自几内亚进口铝土矿1642.3万吨，环比减少9.4%，同比减少1.9%，海运费高企叠加国内氧化铝库存维持高位致我国进口铝土矿环比减少，目前铝土矿港口库存持稳在3300万吨左右。能源价格维持高位，近两周几内亚部分矿企因成本和运费抬升已减少开采和发运量，但矿端成本上涨带来的减产压力尚未传导至国内市场。国产矿价格近期持稳，供应呈现区域性分化，北方受矿山复产进度缓慢影响供应较为紧张，南方矿石供应相对宽松。近期氧化铝开工波动较多但影响不大，目前国内社库居高不下，6月仓单压力大，且二季度后续仍有新建产能继续投放。目前氧化铝估值处在低位，消息面对市场情绪影响较大，且电解铝利润可观，需求端对氧化铝上行的压制较小，氧化铝存在一定反弹空间，不过供应过剩压力下持续上行动能不足，需关注后续几内亚出口管控力度。

铝/铝合金：宏观面美伊谈判波折不断，美4月通胀数据大超预期引发市场担忧，降息预期再度受到压制，市场关注沃什就任美联储主席后政策走向，资金情绪谨慎。基本面看，供应端近期电解铝运行产能稳中有增，营口某企业30万吨产能继续复产，内蒙古某企业35万吨新产能中的一段投产完成，行业整体理论开工产能 4482.4 万吨，较上周增加 9万吨。受地缘带来的供给冲击影响海外电解铝供应缺口较大，LME库存跌破34万吨，国内铝锭社会库存受铝材出口订单拉动及国内新能源、储能需求回升影响开始表现去库，需求整体表现好转，预计国内去库态势将延续，但国内加工品需求表现仍较分化，板带箔及铝杆需求相对较好，因铝价下跌铝棒需求边际好转但整体表现一般。地缘导致的全球供应收紧及能源价格上涨为铝价提供较强上行驱动，维持中长期看涨观点不变，近期国内社库开始去化，铝价短期上行动能强化，不过短期宏观面压制仍较大，近期或仍偏强震荡运行，策略上可逢低布局多单。

农产品：菜籽油领涨

油脂：昨日菜籽油表现强势，带动油脂板块整体走强。主要因近期最大主产国加拿大多地低温多雨导致菜籽播种进度缓慢。截止5月18日，加拿大最大菜籽产区萨斯喀彻温省播种进度仅为29%，远落后于五年均值的55%和十年均值的52%。另外，受美国生物柴油政策影响，加拿大国内菜籽压榨需求强劲，4月菜籽压榨量达到105.2万吨，同比大增14.5%。因此，短期内受需求增加和天气溢价影响油脂尤其菜籽油走势较强，但也需警惕天气好转后播种进度加快带来的回调风险。

豆粕／菜粕：隔夜美豆反弹上涨，收成一根小阳线。原油市场反弹带动美豆油反弹走高，同时美国联邦委员会启动调查化肥价格飙涨对农产品种植的影响潜，在激发利多情绪。联邦贸易委员会主席Andrew Ferguson在得克萨斯州与农民举行的活动录音中表示：“委员会不久前已针对国内化肥价格的急剧上涨启动一项全行业范围的重大调查，这已影响了我国众多农民。”原油隔夜收成一根十字星，油价反复波动，因市场对伊朗冲突可能结束以及霍尔木兹海峡可能恢复通航的信号存在分歧。据央视新闻消息，当地时间5月28日，伊朗外交部副部长加里布阿巴迪称，伊朗将对任何违反停火协议的行为予以坚决回应。原油库存数据延续下降态势。 

当前豆粕市场截至5月22日，全国豆粕库存仅31.18万吨，环比增加2.05万吨，同比增幅达50.70％，虽然近日油厂压车现在有所缓解，但部分地区工厂提货仍需排队。现货基差自4月由正转负后持续下挫，华东已跌至-180至-200元／吨的深度负值。昨日豆粕09合约一度反弹冲会到3000附近，周线收成十字星态势，今日关注3020附近前期的潜在压力。

棉花：内外棉整体维持弱势运行。美元走强叠加美联储加息预期，商品氛围偏弱，美棉产区降雨预期削弱干旱溢价，盘面承压下行。郑棉主要受抛储传闻扰动，虽官方辟谣，但市场疑虑并未消散，叠加纺织传统淡季，下游棉纱走弱、纺企降开机刚需采购，短期缺乏上涨动能，前期下跌已消化部分利空。新疆局部天气小幅拖累棉苗生长，整体影响有限，商业库存仍保持去库节奏。短期棉价大概率弱势震荡，但中长期全球棉花供需偏紧格局不变，依旧维持低多思路。

白糖：当前内外糖价维持偏弱震荡，期现货价格连日承压。国内整体供应宽松，糖厂小幅下调报价，贸易商报价松动，市场成交清淡。虽ICE原糖受厄尔尼诺担忧及巴西制糖比偏低支撑较强，但四月下半月巴西食糖乙醇产量均大增显著压制盘面。国内方面，现阶段产区基本收榨，仍处供应高峰期，库存压力较大，终端消费处于淡季，短期行情难明显走强。中长期来看，厄尔尼诺带来的天气溢价依旧存在，若UNICA数据印证巴西制糖比继续下滑，全球糖供给收紧预期升温，届时盘面反弹力度会有所提升。

生猪：现货9.6。现货维持高位，后续有走弱预期。短期出栏积极性也有所提升，节后供给基本充足，下游承接力平平。二育再度起势，栏舍利用率升高。标肥价差基本收至0，小部分地区出现倒挂。仔猪方面成交量好于上个月，且价格小幅提高10-20元。整体需求疲软，供强需弱，但短期不看空。

玉米：五一之后，现货全国区域分化明显，北港偏弱，南港还有部分刚性需求，补库情绪转为谨慎。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。

苹果：苹果产区库存果交易陆续进行，客商多挑选性价比较高货源，果农低价货源走货略好转，目前产区多处于农忙阶段，产地冷库用工紧张。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.5-4.2元/斤。甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。目前库存果产区走货多以低价货源为主，整体走货较前期略快。叠加目前应季水果陆续上市，终端苹果消费或难有好转，短期预计苹果整体维持低位震荡为主。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

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