报告品种：纯苯、苯乙烯

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调研时间：2026年5月19日至5月22日

调研地点：华南

近期纯苯和苯乙烯整体呈现出“下有成本支撑，上有需求制约”的区间震荡行情，高成本向下传导不畅，需求端表现低迷。本次调研我们主要走访了华南的4家产业链核心企业，覆盖纯苯和苯乙烯上下游生产企业及贸易商，重点对供需格局、库存水平、生产效益、成本传导情况、开票经济的影响、近期及中长期行情看法等方面进行了深度调研。

一、调研总结

（一）纯苯方面

1、进口情况：5月东南亚到港船货受冲突影响环比减少约20%，预计5月纯苯进口量在30-32万吨；6月报盘较5月明显增多，预计回升至35-40万吨。对于下半年进口的看法，部分企业认为35-40万吨将会是常态，部分企业认为下半年进口中枢将在40万吨以上，不会太低。

2、高成本传导受阻：企业认为通过纯苯跌价给下游让利很难维持，因为纯苯跌价，下游因订单匮乏和“买涨不买跌”心理，跌幅会更深、更快。当前的核心矛盾并非“绝对价格高”，而是“终端有效需求不足”。

3、需求端：纯苯下游工厂接货意愿低迷，普遍面临回款周期拉长、现金流吃紧的困境，但需求刚性筑底，进一步下行空间有限。

4、下游原料库存情况：纯苯各大下游中，原料库存整体中性偏低，仅己内酰胺行业库存中性偏高。

5、近期行情看法：短期纯苯供需紧张局面有所缓解，但在海峡完全通航之前，纯苯去库预期仍在，整体思路不偏空，但受需求压制，上方空间亦有限。

6、中长期格局展望：认为下半年纯苯格局尚可，上方空间取决于需求情况。

（二）苯乙烯方面

1、供应端：近期POSM利润表现较差，PO累库压力大，工厂担心胀库，需关注POSM装置带来的计划外供应减量。

2、出口情况：受海运费上涨影响，近期出口价格与内贸相比没有很大吸引力，但中长期来看，随着部分ABS/EPS/PS工厂在东南亚投产，未来对东南亚的苯乙烯定向出口流向或有趋势性增量。

3、需求端：EPS表现还不错；PS订单及需求未见明显边际好转；ABS利润严重承压，但行业开工率对低利润下的负反馈传导明显钝化。从企业自身体感来看，3S工厂6月份苯乙烯的拿货意愿较5月有所回暖，部分装置有提负计划。终端需求来看，整体表现疲软，终端家电企业排产数据预期不佳，不排除有进一步下修的可能。

4、下游苯乙烯原料库存：中性偏低。

5、行情看法：整体思路不偏空，认为若中东问题缓解、海峡复航，地缘溢价挤出后，盘面回调或将砸出阶段性底部，届时可关注逢低做多机会。

（三）开票经济的影响

该政策极大程度上降低了纸货及现货市场的流动性，导致贸易商/工厂因担心开票问题而不敢接货，纯苯和苯乙烯基差阶段性受到明显压制。此轮整顿旨在限制循环开票、套利返税、虚增贸易额套取银行融资等不合规行为，尽管目前各区域、各级税务部门的执法标准和落地节奏尚不统一，但随着监管手段的优化，政策方向呈现“长期化、趋严化”特征，企业认为而非阶段性的政策。

二、调研内容

（一）企业A：己内酰胺生产企业

1、原料采购情况：2026年合约比例占比约70%。

2、原料库存情况：目前原料纯苯库存天数10天左右，环比持平。在纯苯各大下游中，CPL行业原料库存整体处于中性偏高水平，其余下游板块（如苯乙烯、苯酚等）则普遍维持中性偏低库存。

3、产成品库存：在CPL-锦纶切片-锦纶长丝链条中，整体库存均不低。其中，切片库存压力最大但近期略有好转，根本制约在于内需疲软与出口驱动转弱。

4、综合加工利润：整体表现偏差，除纯苯端挤压下游利润外，另一核心制约在于辅料硫磺紧缺且价格涨幅过大，原料供应不上的情况经常发生。企业认为，在中东地缘政治问题彻底解决、供应链恢复前，硫磺短缺格局短期无解。

5、纯苯进口情况：5月东南亚船货比冲突前减少约20%，认为6月纯苯进口可能到35wt以上，整体6月的报盘比5月有所增多。

6、成本传导情况：高成本向下传导严重受阻。企业认为通过纯苯跌价给下游让利很难维持，因为纯苯跌价，下游因订单匮乏和“买涨不买跌”心理，跌幅会更深、更快。当前的核心矛盾并非“绝对价格高”，而是“终端有效需求不足”。

7、近期行情看法：短期纯苯供需吃紧的局面有所缓解，在海峡恢复通航前，7字开头的纯苯看不到，但受制于终端需求疲软，上方空间也有限。

8、中长期格局展望：认为下半年纯苯格局还可以，35-40wt的进口应该是常态，但尽管格局好，受制于下游需求的刚性制约，绝对价格上应该涨不了太多。

（二）企业B：纯苯和苯乙烯贸易商

（1）纯苯方面

1、开票经济影响：近期影响较大，纯苯主流现货成交大幅缩量，往日单日成交量可达数万吨，近期萎缩至单日仅数千吨，市场流动性阶段性枯竭。

2、纯苯进口看法：5月预计30-32万吨，6月预计35-40万吨。认为下半年进口中枢在40万吨以上，不会太低。

3、需求端：下游采购基本转为纯刚需，需求端进一步下行的空间有限。

4、库存看法：纯苯华东港口去库预期持续，预计华东港口库存5月底将去化至12万吨左右，6月底有望进一步下探至7-8万吨。

（2）苯乙烯方面

1、供应端：近期POSM利润较差，需关注装置开停工变动。由于POSM装置单次开停车的综合成本高达1000万元左右，高于乙苯脱氢工艺，因此POSM装置一旦因利润亏损或胀库停车，其复产灵活性明显较差。

2、需求端：终端需求整体表现疲软。终端家电企业二季度排产数据及三季度预期不佳，产业链不排除有进一步下修排产计划的可能。

3、近期行情看法：当前产业链博弈已进入深水区，要么上游让渡利润，要么下游通过联合减产/停车倒逼原料跌价。若中东问题缓解、海峡复航，地缘溢价挤出后，盘面回调或将砸出阶段性底部，届时可关注逢低做多机会。

4、SM-BZ价差看法：预计SM-BZ价差将先压缩，因为纯苯的去库路径更为流畅，基本面强于苯乙烯。前期支撑高价差的乙烯目前正震荡下行，短期内做扩价差不太合适。若盘面出现价差扩开，预计多为资金行为导致。

（三）企业C：乳液生产企业

1、终端应用与需求现状：内外墙涂料的中间品，墙漆、木漆、金属漆等，受房地产市场低迷影响，整体需求表现一般。

2、原材料：丙烯酸酯类与苯乙烯合计占比达35%-45%（其中苯乙烯单独占比约16%-20%，进料比例可在一定范围内调节），水占比达50%-55%。

3、苯乙烯采购模式：50%长协+50%现货，受近期发票合规整顿影响，为防范发票链条风险，现货采购渠道大幅收窄，目前几乎全数集中于主营单位（中石油、中石化）进行直采。

4、生产弹性大，开停车成本低：乳液生产基于独立反应釜模式，无传统石化装置的开工率的说法。装置开停车成本极低，生产调配高度灵活，单批次反应周期约为2天。

5、生产情况：5月计划产量环比4月缩减25%-30%。4月份产成品价格处于高位，而企业消耗的是前期的低价原料，加工有利润；当前高价原料开始兑现，而产成品跟涨乏力，生产利润已逼近盈亏平衡线。

6、苯乙烯原料库存：中性偏低。

7、产销半径与库存：产成品通常可储存7-8个月，目前工厂产品库存维持在一周左右，和之前基本保持稳定。由于乳液产品中水含量过半，受制于运费成本，其销售半径相对有限。

8、对苯乙烯价格的看法：采购一般看绝对价格，因为订单比较稳定，所以不是有订单了才买，认为当前苯乙烯价格偏高，基本刚需采购为主。

9、对开票经济的看法：该政策极大程度上降低了纸货及现货市场的流动性，导致贸易商/工厂因担心开票问题而不敢接货，苯乙烯基差阶段性受到明显压制。此轮整顿旨在限制循环开票、套利返税、虚增贸易额套取银行融资等不合规行为，例如企业拿贸易合同和发票向银行融资，虚抬融资额度；在有财政返还的园区注册公司，实际经营地点在外地，靠税收返还赚取差价利润。尽管目前各区域、各级税务部门的执法标准和落地节奏尚不统一，但随着监管手段的优化，政策方向呈现“不可逆、长期化、趋严化”特征，而非阶段性政策。

（四）企业D：纯苯-苯乙烯-ABS/PS生产企业

（1）纯苯方面

1、需求端表现偏差：纯苯下游工厂接货意愿低迷，普遍面临回款周期拉长、现金流流转吃紧的困境，需求端弱现实局面。

2、开票经济的影响：开票经济也慢慢在华南发酵，本身华南市场相比华东交易不够活跃，再加上开票经济的影响，市场成交明显受影响。

3、纯苯进口看法：结合自身一体化优势，企业正在评估从东南亚进口纯苯加工为苯乙烯，再将苯乙烯出口至东南亚的生产贸易模式。

4、近期行情看法：整体思路不看空。尽管需求偏弱，但华南有古雷检修，后期还有福海创检修，还有南京化学苯胺投产，认为后续华南纯苯可能出现阶段性区域吃紧、买货难度加大的格局。

（2）苯乙烯方面

1、销售模式：80%-90%长约+部分现货销售。

2、供应端：近期POSM综合利润很差，PO累库压力大，工厂担心胀库，需要关注POSM装置带来的计划外供应减量。

3、苯乙烯出口：因近月出口量大，航运费上涨明显。近期出口价格与内贸相比没有很大吸引力，但中长期来看，随着部分ABS/EPS/PS工厂在东南亚投产，未来对东南亚的苯乙烯定向出口流向或有趋势性增量。

4、下游情况：

（1）EPS表现还不错；

（2）PS订单及需求未见明显边际好转；

（3）ABS利润严重承压，但行业开工率对低利润下的负反馈传导明显钝化。主要原因有二：①行业新增产能集中投放，市场竞争白热化，大厂宁可亏损也要“保市场份额”；②维持原料聚合配比平衡，ABS由丙烯腈、丁二烯、苯乙烯三种原料合成，单独外售丙烯睛、丁二烯等原料相对麻烦，例如丁二烯波动大，下游接货意愿低。因此为防止原料胀库，ABS装置不得不逆利润维持负荷，导致ABS供给过剩局面得不到缓解；

（4）乳液偏刚需采购。

5、近期行情展望：从体感上看，3S工厂对6月份苯乙烯的拿货意愿较5月略有回暖，部分装置有提负的计划。叠加POSM装置因PO跌价较多，利润偏差，有潜在降负的可能，因此对6月苯乙烯思路上没有很空。

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