报告品种：生猪、鸡蛋

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要点速览版

生猪

短期：大猪产能连续出清导致近端猪价依旧承压；

中期：积压产能出清以及生猪出栏季节性下降，猪价重心有望上移；

长期：产能去化不及预期，全年生猪供应基数或仍处于偏高位置，猪价上方空间有限。

鸡蛋

短期：供应偏紧格局难以逆转，蛋价维持相对高位；

长期：供需强弱彻底逆转可能要在年底之后，对2026年鸡蛋行情整体维持偏乐观态度。

一、调研背景

2025年下半年以来生猪产业陷入亏损局面，2026年春节后亏损程度加大，目前猪价仍处于成本线以下，行业现金流持续消耗中。鸡蛋行业在经历了2025年的深度亏损后，产业加速去产能，2026年3月后行业逐步走出阴霾，蛋价出现连续上涨，目前（5月19日）蛋价涨至近年来同期偏高位置。生猪和鸡蛋行情走势冰火两重天，在此背景下，本次调研区域涉及冀鲁豫三大生猪和鸡蛋主产省，覆盖了种猪/种鸡企业、养殖企业、交割库、饲料厂、贸易商、屠宰企业、动保公司以及期现公司，合计共15家企业，调研路线从漯河一路北上，最终在济南结束为期五天的调研。

二、核心结论

通过调研我们对生猪及鸡蛋两个品种形成以下共识：

生猪：猪价亏损状态下，行业现金流持续消耗中，大猪产能加速出清，能繁母猪存栏在亏损及政策加持下平稳下行为主。短期来看，大猪产能连续出清导致近端猪价依旧承压，随着前期积压产能不断出清以及生猪出栏季节性下降，中期猪价重心有望上移。长期来看，由于前期母猪产能去化不及预期，2026年全年生猪供应基数或仍处于偏高位置，猪价上方空间有限（14元/kg左右），关注出栏节奏对猪价波动影响。

鸡蛋：2025年深度亏损带来的产能去化超预期，导致2026年蛋鸡存栏偏紧，蛋价涨至近年同期高位。当前养殖利润较高，养殖端延淘情绪较为强烈，行业补栏热情回升，但仍有分化。短期来看，低库存状态下梅雨季蛋价回调空间有限，中秋前虽有延淘压制，但供应偏紧格局难以逆转，蛋价中枢将维持相对高位。长期来看，可淘老鸡数量偏多，补栏量完全恢复可能要到6月后，供需强弱彻底逆转可能要在年底之后，对2026年鸡蛋行情整体维持偏乐观态度。

三、基本面情况

（一）生猪

1、母猪产能去化速度偏慢，肥猪压力持续释放

当前能繁母猪去化速度偏慢。从河南（商丘、焦作）、山东临沂等地了解，近期母猪淘汰量相对稳定，产能未出现集中加速去化现象，且当前淘汰母猪价格仍在4元/斤左右，与育肥猪比价仍处于历史同期偏高位置，产能尚未完全出清，行业低估值状态仍将持续一段时间。散户及规模场产能去化速度有分化：近年来散户占比持续下降，2025年10月后散户母猪淘汰增多，春节后加剧，母猪存栏5月环比仍在下降，母猪去化幅度较大；规模场去化速度及幅度整体不及散户。近年来行业效率持续提升，2026年预计仍有增长空间，但需要考虑在行业亏损状态下，养殖积极性下滑导致的效率增长不及预期的可能。

目前行业完全成本为12-12.5元/kg，现金流成本11-11.5元/kg，散户成本较低，日内成本9元/kg，完全成本11.3-11.6元/kg（不含人工、折旧）。当前猪价的压力主要来自大猪的阶段性出清，日度屠宰量相对往年同期偏高，短期供应压力仍偏大。截至5月下旬，行业仍处于亏损状态，叠加即将到来的高温梅雨天气，养殖端目前积极出栏为主，年后至今生猪出栏体重整体呈现下降趋势，市场呈现“南北接力”式降重，北方已率先完成降重，南方跟进。预计7-8月前大肥压力能够有效出清，后续在季节性供应压力缓解等因素影响下，猪价重心较当前或有所抬升。

2、二育&冻品

前期入场二育进场成本偏高（约10元/kg），目前处于亏损状态，有部分养殖户被迫提前出栏，对短期供应形成压力，剩余二育仍在观望，博弈5月下旬至6月行情，但继续压栏的成本与风险均在上升，未来大肥价格预计较标猪跌幅更大，市场整体对大肥行情并不看好。年内二次育肥的出栏压力或在四季度集中显现。

冻品库容理论空间充足，入库决策主要取决于未来猪价上涨预期，核心指标是母猪产能去化速度。目前行业平均仓储成本约1000元/吨/年。调研显示，年后至今一直在分割入库，但在4-5月猪价反弹后屠宰企业及贸易商对冻品入库整体转为谨慎，多呈被动入库状态，主因过往年份亏损教训及当前猪价上涨预期不强。进口冻品与国产鲜品价格倒挂，冻品进口量明显减少。

3、屠宰&消费

5月以来屠宰量环比下滑，部分企业日屠宰量较4月减少约1/3，屠宰端进入亏损状态，头均亏损约10-40元。从河南等地的调研情况来看，屠宰企业采购结构中集团场占比在60%以上（最高可达95%），中小散户占比大幅压缩，屠宰场议价能力减弱，市场转为卖方市场。

消费端表现疲软，多数B端客户（工业、餐饮、深加工）需求同比下滑10%-30%，猪肉消费被牛羊肉、鸡肉等替代趋势明显。6-8月为传统消费淡季，预计屠宰利润难有明显改善。

（二）鸡蛋

1、产能去化超预期，鸡蛋供应紧平衡

2025年蛋鸡行业深度亏损导致产能去化超预期，调研区域散户空栏率普遍较高：河北地区30%-40%，河南约40%，湖北少于20%，贵州规模化集中养殖区空栏率约25%。目前散户产能尚未恢复至亏损前水平，而规模养殖企业因现金流相对充裕、下游溢价能力强，相对散户略好，行业规模化进程持续。另外，从养殖品种来看，近些年红转粉现象明显，当前粉鸡占比约60%-70%，红鸡占比约30%-40%。前期超淘叠加低补栏导致2026年春节后蛋鸡存栏逐步下行，供应进入紧平衡状态，蛋价连续上涨至近年来同期偏高位置。

2、养殖利润偏高，老鸡延淘意愿强

目前蛋鸡养殖饲料成本约3元/斤，规模养殖场完全成本普遍在3.3-3.8元/斤，当前蛋价已经高于所有企业完全成本，行业利润表现较好，养殖户惜售情绪较强，老鸡淘汰日龄明显延长。调研显示，北方地区淘鸡日龄约540天，南方约510天，较春节前（南方490天、北方500天）普遍延淘约1个月。5月以来淘汰鸡出栏量出现断崖式下降，仅相当于正常月份的1/5。市场预期转好，养殖户淘汰策略上有将450天以上性能不佳的老鸡挑出淘汰，性能良好的则留养过伏天的意愿。部分企业反馈，海兰灰等品种500日龄产蛋率仍可保持在90%以上，进一步支撑延淘意愿。

后续需要考虑老鸡无法无限期延淘的问题，当前可淘老鸡量偏高，最晚中秋后也要集中淘汰，或导致阶段性供应缺口再次拉大的可能，关注市场淘汰节奏。

3、补栏前低后高，行业养殖信心恢复

补栏呈现“前低后高”特征。2025年7-12月鸡苗销量较差，2026年1月起补栏量环比回升，3月补栏进入季节性峰值，4-5月鸡苗整体补栏量出现季节性下滑，其中大场鸡苗销量虽然同比有所增长，但小场鸡苗销售相对偏慢，进而导致整体补栏量同比仍下降。6月鸡苗补栏季节性下降但同比转增，主要原因为5月现货表现超预期，市场补栏情绪逆季节性走强，目前部分种鸡企业7月前鸡苗基本已经订完，8月已经订出七成。另外从鸡苗价格及孵化率来看，截至5月下旬，鸡苗价格仍低于去年同期水平，鸡苗孵化率也未达到去年同期水平，关注6月后鸡苗价格及企业孵化率表现。综合来看，新开产增量超预期释放可能要到年底（11-12月）才能有所显现。

4、库存

当前行业各环节库存水平整体偏低。从流通环节看，2026年发货量较2024年同期有所下降。冷库蛋方面，2025年冷库蛋亏损严重，导致2026年贸易商做冷库蛋意愿极低。年后虽有部分贸易商逢低入库，但到5月已基本出清。当前蛋价处于高位，即使梅雨季节价格回落至3.3-3.5元/斤，考虑到仓储成本及前期亏损教训，贸易商也不敢大量存蛋。整体来看，各环节库存偏低对短期蛋价形成支撑，但需关注终端走货放缓及高价抑制消费的信号。

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