报告品种：甲醇、聚烯烃、PTA

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我们最近调研了华东化纤企业，主要想看一下今年的下游需求情况，结果还是比想象的压力大一些。

1、PTA与聚酯下游供应与需求双弱

2026年4月起，国内PTA装置进入集中检修期，恒力、三房巷、英力士等千万吨级大厂相继停车，当月新增检修产能达1270万吨，5-6月计划检修产能更是增加不少，逸盛也开始检修。

受此影响，行业开工率从71%骤降至65.31%，创下三年同期新低，供应端形成阶段性硬缺口，成为短期PTA价格的重要支撑。

终端需求端，江浙织造开工率同比下跌7.5%，订单疲软导致企业仅维持刚需采购，补库意愿低迷，进一步传导至上游PTA需求。

这PTA的开工率已经很低了，但是仍然是没有能够对价格有支撑，主要在于库存的压力比较大。

而且下游聚酯的需求也是弱，我们看聚酯开工率与库存天数如下：

下游需求也是很一般的，所以我们看供需两弱，华东某大厂说，他们今年是真看不懂，PTA工厂都快不生产，还是去不掉库存。

需求弱的原因是什么，我们估计有一部分是汇率吃掉了。

这人民币升值得很厉害的，当然这也促进了其它的交易机会。当前产业链的核心矛盾，是PTA供给收缩与下游需求疲软的博弈，短期和中长期走势可总结为两点：

短期：PTA装置集中检修、成本偏强支撑价格，但下游聚酯减产、终端订单低迷会限制上涨空间，预计价格维持高位震荡。

2、甲醇处于同样的境地

国内甲醇产能约9800 万吨，煤制占 75%、气头占 18%，2026 年一季度无新增产能，装置开工率长期维持 89%-90% 高位，创近年同期新高，月度产量稳定在 800 万吨左右，国产供应持续宽松。二季度仅宝丰等少量装置新增 60 万吨，边际增量有限。

进口端是最大变量。中国年进口量约1400 万吨，伊朗占比超 50%。受中东地缘冲突影响，伊朗多套甲醇装置停车，4 月进口到港仅 50-60 万吨，3 月进口量同比降幅超 50%，5 月仍维持低位，进口硬缺口明确。海外整体开工率降至 52.1%，短期难以恢复，进口收缩成为价格核心支撑。

我们刚去港口访问了太仓的几个代理商，他们说太仓的货还是紧，所以我们看到太仓基差是比较强的。

从库存绝值来看，并不是太低，还是90多万吨，但是去的库存还是比较高，伊朗那边的消息来看，甲醇也是浮仓比较多，还是等消息。

下游聚烯烃的库存还是不低，现在成交弱，我们问了太仓的纸货成交量，有个数据很重要，就是现在成交量比正常下降了三分之二，而且PP现货也是同样如此。

高价格下，很多需求受到了压力。甲醇下游需求中，MTO（甲醇制烯烃）占比 50%，是核心需求支柱；传统化工（甲醛、醋酸、MTBE）占 35%，燃料占 15%。

后期要关注一下MTO的动作，如果有停车的可能，价格就有压力，但是后面看煤炭要涨，还是下跌幅度也是有限。

3、总结

整体来看，化工品似乎跌不了太深，但是需求端又弱，原油和煤炭分化，原油可能还有空间，但是煤炭是空间不大，最近都看900元了。

需求端是真不好，今年看看白酒消费，再看看其它的传统数据就知道了。压力不是一点点，做多也不是太有安全边际。

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