华鑫早间头条

宏观与产业

1、美国4月非农就业人数增加11.5万人，远超市场预期的6.2万人，连续2个月超预期增长。2月和3月非农就业新增人数合计被下修1.6万人。美国4月失业率维持在4.3%，符合市场预期；平均时薪环比增长0.2%，同比增长3.6%，均低于预期。

2、今年前4个月中国外贸继续保持两位数增长。海关总署发布数据显示，前4个月我国货物贸易进出口总值16.23万亿元，同比增长14.9%，累计增速与一季度基本持平。其中，出口9.33万亿元，同比增长11.3%，高技术、高附加值机电产品出口强势领跑；进口6.9万亿元，增长20%，其中大宗商品进口量增加5.7%，机电产品进口值增长23.6%。

3、商务部新闻发言人就中美经贸磋商有关问题答记者问时表示，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月12日-13日率团赴韩国与美方举行经贸磋商。双方将以两国元首釜山会晤及历次通话重要共识为引领，就彼此关心的经贸问题开展磋商。

资本市场

1、上周五A股与港股市场

A股震荡调整，上证指数收盘微跌报4179.95点，深证成指跌0.5%，创业板指跌0.96%，万得全A涨0.01%。市场成交额3.08万亿元，连续三日突破3万亿元。电池、半导体产业链明显回调，创新药、光伏、AI算力概念股走弱；商业航天、机器人题材爆发，光通信、CPO、PCB概念股活跃。存储概念股大普微涨近17%，上市仅14个交易日股价翻10倍。

香港恒生指数收跌0.87%报26393.71点，恒生科技指数跌0.36%，恒生中国企业指数跌0.34%。芯片股领跌，AI应用、电力设备、锂电池、医药股跌幅居前；有色、地产、SaaS概念股逆势走强。南向资金净买入近132亿港元。

2、上周五美股、美债与汇率

美国三大股指全线收涨，道指涨0.02%报49609.16点，标普500指数涨0.84%报7398.93点，纳指涨1.71%报26247.08点。标普500指数、纳指再创历史新高。思科涨超4%，波音涨逾2%，领涨道指。万得美国科技七巨头指数涨0.91%，特斯拉涨超4%，苹果涨逾2%。纳斯达克中国金龙指数跌0.47%，阿特斯太阳能涨超13%，再鼎医药跌近6%。上周，道指涨0.22%，标普500指数涨2.33%，纳指涨4.51%。

美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.87个基点报3.882%，3年期美债收益率跌3.12个基点报3.908%，5年期美债收益率跌4.02个基点报4.004%，10年期美债收益率跌3.80个基点报4.354%，30年期美债收益率跌3.92个基点报4.934%。

纽约尾盘，美元指数跌0.44%报97.85，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.52%报1.1785，英镑兑美元涨0.58%报1.3629，澳元兑美元涨0.56%报0.7246，美元兑日元跌0.16%报156.6850，美元兑加元涨0.08%报1.3677，美元兑瑞郎跌0.54%报0.7764，离岸人民币对美元涨127个基点报6.7962。

▌商品相关信息（上周五）

国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.27%报4723.70美元/盎司，周涨1.71%，COMEX白银期货涨0.82%报80.83美元/盎司，周涨5.76%。当前降息预期推迟叠加通胀与地缘风险抬升避险需求，全球央行持续增持强化配置价值，避险资金流入推升贵金属多头情绪。

美油主力合约收跌0.14%，报94.68美元/桶，周跌7.12%；布油主力合约涨0.19%，报100.25美元/桶，周跌7.32%。美伊冲突再次升级，地缘局势扰动市场，市场担忧霍尔木兹海峡航运及海湾原油供应受阻，同时花旗维持未来三个月原油价格120美元的预测不变，支撑油价上涨。

联合国粮农组织最新数据显示，受能源成本上升及中东冲突引发的市场中断影响，4月世界粮食大宗商品价格连续第三个月上涨。食品价格指数4月平均为130.7点，环比上涨1.6%，同比上涨2%。

伦敦基本金属多数下跌，LME期铜涨1.06%报13535.5美元/吨，周涨4.15%；LME期铝涨0.26%报3502美元/吨，周跌0.57%；LME期铅跌0.23%报1977.5美元/吨，周涨1.46%；LME期锌跌0.51%报3441美元/吨，周涨2.89%；LME期镍跌1.03%报18945美元/吨，周跌2.17%；LME期锡跌1.26%报54000美元/吨，周涨9.26%。

▌策略参考和回顾

【期指】上周五A股震荡调整，上证指数收盘微跌报4179.95点，深证成指跌0.5%，创业板指跌0.96%，科创50指跌2.29%，全A平均股价上涨0.31%，市场成交总额30757万亿元，缩量926亿元。 板块延续分化，电池、半导体产业链、创新药、光伏和AI算力概念股走弱；商业航天、机器人题材爆发，光通信、CPO、PCB和房地产等板块活跃。期指分化，IM涨0.2%，IC跌0.03%，IF跌0.53%，IH跌0.99%。周五美国三大股指全线收涨，道指涨0.02%，标普500指数涨0.84%，纳指涨1.71%。标普500指数和纳指再创历史新高。 美光科技上涨15.49%，英特尔上涨近14%，费城半导体指数上涨超5%，特斯拉涨超4%，苹果涨逾2%。纳斯达克中国金龙指数跌0.47%，当周，道指涨0.22%，标普500指数涨2.33%，纳指涨4.51%。本周中美贸易谈判及特朗普访华虽可能释放阶段性缓和信号，提振市场风险偏好，但双方在关税、科技限制及产业补贴等核心议题上的分歧难以快速弥合。谈判过程的任何波折都可能直接冲击A股出口链与科技自主可控板块，引发资金避险情绪升温。当前位置建议高度重视短期波动风险，避免在情绪高点追涨，适当控制仓位并预留现金，密切关注谈判进展、成交量变化及政策边际信号，以应对可能的市场快速轮动与回调。

【有色】周五夜盘交易阶段，有色整体调整。沪铜未能延续周五午后强势上涨的局面，低后震荡，主力6月合约收104200，较周五收盘下跌350，持仓总量小幅减少；其他有色的交易节奏与沪铜接近，盘面呈偏弱局面。注意本周中美贸易谈判和特朗普访华对宏观交易情绪的影响。继续关注铜锡铝镍的表现。近期美日韩等股市中高科技股包括算力芯片等个股大幅拉升，市场对于该行业有较强预期，提振铜锡等有色的需求。

【贵金属】上周五夜盘，沪金主力收1037.2，跌幅为0.21％，沪银主力收19864，涨幅为0.09％。伊朗坚守铀浓缩红线，令美伊和谈前景再度蒙上阴影。今日早晨，特朗普回绝了伊朗方面提出的和平计划，美三大股指收跌，黄金早盘回落。外部事件方面，关注特朗普将于5月中旬访华带来积极消息面以及影响。同时5月中旬，沃什将接替鲍威尔出任美联储主席，预计其仍将温和延续之前美联储的政策。黄金短期迎来较好下方支撑，可尝试短多为主。我们仍维持之前的观点，黄金目前仍缺乏完备的上行逻辑。短期来看，我们建议黄金白银短多，可卖出看涨期权参与交易。基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡回调。

【黑色金属】上周五夜盘螺纹铁矿热卷双焦震荡偏强。宏观方面，国务院常务会议研究推进地方政府债务风险化解有关工作。产业方面，全球铁矿石发运量环比增加至3348.7万吨；47港铁矿石到港量环比增加至2580.6万吨。需求端，本期日均铁水238.9万吨，环比增加0.01万吨，247家样本钢厂盈利率60.17%，环比提升9.09%。库存端，中国47港铁矿石库存环比累库10.05万吨，目前处于1.72亿吨。上周五大钢材品种库存环比下降0.08%至1646.58万吨，产量环比减少1.75%，表观需求较上周减少7.51%至841.16万吨。钢厂复产，炉料需求偏强，钢价有较强的成本支撑。国内炼焦煤市场整体呈现震荡偏强态势。受能源价格持续上涨和通胀预期的影响，预计钢价偏强运行。

【三大胶】隔夜三胶集体走跌，RU持仓量有所减少，当前盘面处于近十年同期最高位，上涨动能减弱，多头逢高减仓，短期可能面临调整压力。BR受原油价格回调及地缘冲突缓和影响，合成胶成本支撑减弱，夜盘下跌创近期新低。NR跟随天然橡胶走势，当前库存处于低位。同时作为RU的优质替代品，价差修复空间较大，建议维持积极配置。当前RU处于高位博弈阶段，短期震荡偏强但空间有限，需警惕开割后供应恢复带来的回调，继续关注5月新胶上量预期，建议回调做多为主。

【农产品】周五夜盘粕强油弱，双粕震荡收涨。MPOB将于今日中午公布4月供需报告，市场预期MPOB4月报告马棕油产量增加且出口下降但库存将环比下滑，具体来看，4月份马棕油产量将环比增加18%至162万吨，出口将环比减少13%至135万吨，而库存预计将小幅环比下调0.76%至225万吨，这是自2025年8月以来的最低库存水平。短期内在原油高位的支撑下，油脂下方支撑较强，等待今日报告指引。另外USDA将于明日公布5月供需报告，5月报告将首次公布2026/27年度新作数据，市场预计美豆新作产量为44.44亿蒲式耳，期末库存3.61亿蒲式耳，南美2025/26年度产量预估普遍上调，预计巴西大豆产量微增至1.8019亿吨，阿根廷大豆调至4846万吨。等待报告指引。