报告品种：菜油、豆油

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摘要

川渝油脂市场呈现“成都菜油刚性更强、重庆豆油占比更高”的鲜明特征，整体终端偏弱但结构分化。菜油核心矛盾为近紧远松、货权集中，交易聚焦月差正套；豆油供应逐步宽松，基差下行趋势明确。菜豆价差高位修复为确定性机会，单边行情受储备、进口及资金情绪驱动。

当前市场交易逻辑从单边趋势转向结构套利，产业客户侧重基差与期现操作，投机客户聚焦月差与品种价差，需密切跟踪7月前储备轮入、进口菜籽到港节奏及交割环节变化。

一、调研概况

此次油脂调研时间为4月21日至4月24日，主要走访成都及重庆地区的油脂贸易企业（包括民营企业和省属国企）、大豆压榨厂和食用油灌装厂等，覆盖品种主要是豆油和菜油（转基因/非转基因），核心关注点在于现货市场供需现状、区域流通情况、基差、月差、品种价差、期货交易策略等。

二、川渝油脂现货供需情况

（一）菜油：近紧远松，货权集中，结构交易为主

1、供需情况

（1）供应：外部依赖、库存高但流通弱，近紧远松

川渝本地无大规模菜籽压榨，菜油完全依赖外部调入：非转基因菜油主要来自华东（俄罗斯进口），转基因菜油以广西、广东港口压榨货源为主。当前川渝菜油库存15–21万吨，以储备及头部企业库存为主，川粮批发中心等库点仍有5–6万吨待提，新油流入有限，整体流通性偏弱。全国港口菜油库存约48万吨，但川渝、华东多为非流通库存，呈现“表面宽松、实际提货难”格局。货源高度集中，前几大进口商占70%–80%份额，头部企业可阶段性控货。进口方面，加拿大菜籽已采购30余船，俄罗斯非转基因菜油进口量增长；中欧班列至成都青白江运输20–25天，通关约25天，较年初显著改善，但前期抽检严格推高隐性成本150–400元/吨；广西钦州等油厂预计5月上旬开机。

储备政策影响显著：年初放储2–3万吨需3–4个月内归还，四川、贵州储备7月前集中轮入，挤压流通货源。

整体节奏：4–6月供应偏紧，7月后进口菜籽集中到港，供应偏紧逐步缓解。

（2）需求：区域分化，整体偏弱、依靠刚需维持

成都受川菜、火锅、藤椒油等饮食习惯带动，菜油刚性需求突出，消费占比约40%；重庆菜油以小包装非转、中包装转基因为主，月用量1万多吨，有稳定消费，但豆油性价比优势显著，餐饮端替代明显，占比低于成都。整体需求疲软，下游由“按月采购”转为随买随用，部分客户用量较高点缩减约50%。结构上，家庭小包装消费刚性较强，餐饮、食品加工受成本压力转向混合油，仅高风味场景保留菜油；非转基因与转基因菜油市场相对分割。当前菜豆现货价差约450元，远低于1500元替代阈值，替代空间有限。

2、核心矛盾

近远月矛盾：短期供应偏紧、提货难，远期供应宽松，近强远弱格局明确。

市场格局矛盾：货权高度集中，头部控货能力强，易造成供需扭曲。

政策节奏矛盾：储备轮入与出库归还交替影响，加剧市场波动。

物流通关矛盾：进口通关效率不稳，到货节奏不确定。

（二）豆油市场：稳供应、高基差，中期趋松，基差交易为主

1、供需情况

（1）供应：中期逐步宽松

川渝豆油除了本地压榨外，仍有约40%依赖外调，货源来自东北、山东、广西、华东等地：东北海铁联运约30–40天，山东/广西汽运约7–15天，华东水运至重庆约20–40天（三峡修闸曾延长至40天）。

6–9月大豆到港量大、压榨充足，中期供应趋于宽松。当前重庆豆油库存3–3.5万吨，整体库存逐步饱满，抗波动能力较强。

（2）需求：整体消费稳中偏弱

豆油为川渝第一大消费品种：成都占比约50%，重庆占比70%–80%，价格优势显著，餐饮端对菜油替代明显。整体需求平稳但偏弱：餐饮消费相对稳定，小包装同比恢复约两成；中包装、食品加工、饲料用油表现平淡，终端“随买随用”，部分用量缩减约50%；包装油利润微薄，采购意愿偏低。品种替代方面，豆油仍然更具有性价比。

2、核心矛盾

区域基差矛盾：东北、华东、成都基差分化显著，跨区套利活跃但受物流制约。

成本需求矛盾：成本支撑较强，但终端疲软、利润微薄，区间运行特征明显。

三、川渝市场油脂策略观点

1、菜油方面

单边：9000元/吨附近为潜在买入区间，回调可布局多单。

月差：7-9月差跌至-20至-100元/吨可逢低正套。

产业方面：近月惜售挺价，优先保障储备交付；远月逢高卖套锁定销售价格。

2、豆油方面

单边：谨慎乐观，8000–8200元/吨支撑较强，相对其他油脂有补涨空间。

基差：当前重庆6–9月基差400–420处于高位，8月前趋弱，有望回落至150–180元。

月差：7–9月差市场共识强，目前约-20，波动小、趋势性机会有限。

产业方面：关注跨区域基差套利机会。

3、跨品种套利

菜豆价差：9月合约处于1200–1300元高位，考虑逢高做空，目标800–1000元平仓，跌破800元可考虑反向操作。

4、风险点

交割风险：菜油5月合约空头或无货可交，重演2022年逼仓行情。

供应风险：进口菜籽/菜油到港延迟、通关反复，加剧短期供应紧张。

需求风险：终端消费持续超预期疲软，压制油脂上方空间。

外部风险：储备政策调整、三峡通航影响、地缘政治及原油价格波动。

四、调研总结

川渝油脂市场呈现“成都菜油刚性更强、重庆豆油占比更高”的鲜明特征，整体终端偏弱但结构分化。菜油核心矛盾为近紧远松、货权集中，交易聚焦月差正套；豆油供应逐步宽松，基差下行趋势明确。菜豆价差高位修复为确定性机会，单边行情受储备、进口及资金情绪驱动。

当前市场交易逻辑从单边趋势转向结构套利，产业客户侧重基差与期现操作，投机客户聚焦月差与品种价差，需密切跟踪7月前储备轮入、进口菜籽到港节奏及交割环节变化。

五、附录：走访企业概况

（一）4月21日走访成都企业

1、企业A（民营贸易企业）

主营：豆油、转基因菜油贸易，非转基因菜油及小品种量少。

规模：2025年菜油贸易量15万吨，豆油20万吨。

进口：迪拜菜油全年约10船（3万吨），集装箱运输为主。

区域：深耕川渝，覆盖北方拓展市场。

2、企业B（省属国企贸易企业）

注册地：成都，成立于2019年。

业务：大宗油脂贸易。

规模：年油脂贸易量30万吨。

结构：豆油约40%、菜油20%-30%，新疆开展棉油贸易。

特点：菜籽短缺导致菜油收缩，转向扩大豆油贸易。

3、企业C（民营贸易企业）

定位：专注油脂油料、菜籽油贸易、期现交易、风险管理。

区域：西南市场重要参与者。

规模：年油脂贸易量10万吨。

特点：以结构交易（月差、品种差）为核心策略。

（二）4月22日走访成都企业

企业D（大豆加工厂）

产能：大豆压榨2500吨/天（实际2300-2500），精炼500吨/天。

业务：仅大豆压榨，无菜籽压榨；无包装油生产。

仓储：大豆仓1.2万吨、豆油罐1.8万吨，关联仓约七八十万吨。

物流：川内豆油40%外调，东北海铁联运30-40天，山东/广西汽运7-15天。

销售：散油为主，豆粕辐射四川及西北。

（三）4月23日走访重庆企业

1、企业E（大豆压榨厂+食用油灌装厂）

压榨：年大豆压榨60-90万吨，日均4000-5000吨，当前开机率不足。

精炼/灌装：有完整精炼与中小包装产能。

仓储：油罐总容9万吨，大豆仓当前3万吨（在建3万吨）。

物流：大豆舟山港入江，运输约30天；豆油江船分舱转运川渝。

流向：中包装月耗1万吨（豆油为主），食品加工2000-3000吨，饲料2500-3000吨。

2、企业F（大豆压榨厂+食用油灌装厂）

涪陵工厂：年大豆加工65-75万吨，日压榨2500吨，精炼年30万吨，灌装年10万吨。

江津工厂：小包装日灌装1250吨，精炼年18万吨。

仓储：大豆筒仓5.4万吨，散油罐2.3万吨。

定位：重庆核心压榨与灌装基地，智能加工为主。

（四）4月24日走访重庆企业

1、企业G（民营全产业链贸易企业）

业务：国际/国内油脂贸易+加工，主营大豆、菜籽、棕榈油。

规模：年现货贸易量超50万吨，年营收超60亿元。

布局：重庆、厦门、海南设分支机构；厦门菜籽压榨2000吨/月。

区域：川渝地区年菜油贸易量10万吨。

模式：集采购、加工、贸易、金融赋能于一体。

2、企业H（重庆地方国企贸易企业）

隶属：大型龙头集团，业务覆盖油脂、饲料、进口肉类。

产能：旗下2个工厂（九龙坡、涪陵），日加工2800吨。

规模：年散油贸易量10万吨，中小包装销量占比大。

结构：小包装以非转基因菜油为主，中包装以豆油为主。

特点：以本地现货为主，期货参与少、风控严格。

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