宏观板块

宏观金融：美伊谈判有所进展，全球风险偏好升温

【宏观】 海外方面，在以色列寻求与黎巴嫩和谈，以及海湾地区脆弱的停战协议重燃希望之后，美元指数和美债收益率下跌，全球风险偏好有所升温。国内方面，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期国内经济好于预期，且美伊停火谈判有所进展，或提振国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡走弱，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期高位回调、波动较大，谨慎观望；贵金属震荡反弹，谨慎做多。

【股指】 在厨卫电器、软件开发、以及生物医药等板块的拖累下，国内股市有所下跌。基本面上，国内方面，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期国内经济好于预期，且美伊停火谈判有所进展，或提振国内风险偏好。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】 贵金属市场周四夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1054.92元/克，上涨0.6%；沪银主力合约收至18779元/千克，上涨1.37%。市场在权衡中东局势有所好转的同时也看好金价长线前景，现货黄金连续第三天上涨，美盘一度回升至4800美元上方，最终收涨1.06%，报4769.35美元/盎司；现货白银最终收涨2.14%，报75.69美元/盎司。短期贵金属震荡反弹，操作方面，短期谨慎做多。

黑色板块

黑色金属：需求环比回落，钢材期现货价格延续弱势

【钢材】周四，国内钢材现货市场持平，盘面价格弱势下跌，市场成交量低位运行。目前市场对于中东局势的敏感度有所降低，市场关注焦点转向现实基本面。钢材现实需求虽在继续恢复中，但总体力度弱于预期。本周五大品种钢材表观消费量环比回落了2.89万吨。库存整体处于高位。供应方面，螺纹钢和中厚板产量回升较快，其他品种产量环比回落，五大品种钢材表观消费量环比回升6.97万吨。铁水产量上周也有明显回升。短期内钢材市场依然会跟随成本运行，4月来看或有阶段性回调风险。

【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格延续弱势下跌。短期铁矿石需求仍有韧性，铁水产量节前大幅回升，盈利钢厂占比也回升至47%附近。本周上海有色网铁水产量数据回升至240万吨以上。但4月底到5月初铁水产量会见到上半年顶部，不排除市场提前交易铁水顶部的可能。供应方面，供应方面，节前全球铁矿石发运量环比回落671万吨，到港量则回升211.3万吨。供需阶段性错位问题逐步缓解。预计矿石价格继续上涨空间有限，需注意能源价格走弱后的阶段性调整风险。

【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰继续延续弱势下跌。硅锰6517北方市场价格6100-6200元/吨，南方市场价格6200-6300元/吨。锰矿现货价格高位，天津港南非半碳酸块报44-44.5元/吨度延续上周涨后高位；South32澳块报价47元/吨度，澳籽报价44元/吨度，CML澳块报价49-50元/吨度，加蓬报48元/吨度及以上。成本的上涨导致部分工厂减产。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国32.01%，较上周减4.08%；日均产量27380吨/日，减650吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，处于近年同期偏低水平，社会库存也维持低位，无明显累库压力。主产区电价分化，整体生产成本有支撑。短期铁合金价格预计将继续延续弱势。

有色新能源

有色新能源：中东局势可能反复，有色金属波动较大

【铜】3月精炼铜产量基本符合预期，达到120.61万吨，环比2月增加6.37万吨，创历史新高。铜精矿现货TC继续走低，达到-77.91美元/干吨；南方粗铜加工费也下降，从高点2300元/吨降至1000元/吨。乘联会数据显示，3月乘用车销售增速同比下滑近20%，远超市场预期。下游补库导致国内铜社会库存持续下降，但LME库存近期攀升至高位；COMEX铜库存窄幅波动。

【铝】中东冲突加剧全球电解铝供应偏紧预期，提振铝价。国内新投产能爬产和老产线复产，今年仍有大约80多万吨产能释放，将带来供给净增量，国内电解铝产量维持高位，同比增速高于市场预期，虽然进口亏损幅度仍大，但俄铝长单弥补一般贸易不足，进口量维持高位，整体国内供应充裕。需求端难言乐观，传统产业房地产竣工、汽车、家电受之前新开工面积下滑和以旧换新政策透支影响，今年无法带来可观增量，甚至带来部分减量；新兴产业光伏总装机规模也大概率走低，受去年抢装透支影响。国内库存增至近年来最高水平，LME库存持续缓慢下降。总体而言，铝价下方有支撑，但上方高度不宜过度期待。

【锌】国内锌锭社会库存为21.7万吨，持稳，同比仍处于高位。国内锌矿主要分布在南方，随着复工复产，南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨，进口矿TC从10美元/干吨降至0美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。

【铅】4月以来，铅价走势偏强，叠加副产品硫酸价格上涨，带动再生铅企业利润修复。国内再生铅企业集中复产，4月虽然有部分再生铅企业有检修计划，但3月中下旬复产的企业将在4月继续释放增量，预计4月再生铅产量将继续增加。原生铅方面，产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.83万吨，上周为5.86万吨，处于近年来高位。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。国内铅锭库存去库良好，目前为5.49万吨；LME库存整体持稳，维持在28万吨上方。

【镍】矿端仍是当前核心矛盾点，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。另外，中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，影响MHP生产，另外之前尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。

【锡】供应端，缅甸复产继续推进，矿洞抽水进程加速，从去年11月至今，我国自缅甸月度锡矿进口量已恢复至正常水平的50%左右；冶炼开工率维持高位，云南江西两地冶炼开工率小幅回落0.62%至67.27%；印尼锡锭出口正常，1-2月共计出口6581吨，高于去年的5493吨，后期仍虚密切关注印尼政策扰动。需求端，26年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。高价显著抑制下游采购意愿，但随着盘面回落，部分企业逢低进行了适度的刚需补库，锡锭社会库存变动不大，仅小幅增加，LME库存也持稳，小幅去库。综上，当前中东局势反复，注意情绪波动风险，短期难有趋势表现，预计将维持震荡。

【碳酸锂】周四，碳酸锂主力2605合约下跌4.13%，最新结算价154140元/吨，加权合约减仓1551手，总持仓62.73万手。SMM报价电池级碳酸锂155750元/吨（环比下降2750元），期现基差-510元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2250美元/吨（环比下降30美元）。外购锂云母生产利润781元/吨，外购锂辉石生产利润-3501元/吨。近期关于津巴布韦出口放松的消息较多，但尚无确切进展。碳酸锂基本面依然强势，供需双旺，碳酸锂社会库存连续三周累库，但冶炼厂库存持续低位，下游排产积极，强现实延续。逢低布局，或适时卖出虚值看跌期权。

【工业硅】周四 工业硅主力2605合约下跌0.18%，最新结算价8285元/吨，加权合约持仓量41.86万手，减仓81手。华东通氧553#报价9000元/吨（环比持平），期货贴水740元/吨。北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，近期焦煤逐渐接近下方关键支撑，关注工业硅成本支撑，区间操作。

【多晶硅】周四多晶硅主力2605合约下跌3.78%，最新结算价31930元/吨，加权合约持仓6.29万手，增仓207手。钢联最新N型复投料报价37500元/吨（环比下降2000元），N型硅片报价0.97元/片（环比下降0.01元），单晶Topcon电池片(M10)报价0.345元/瓦（环比下降0.015元），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量11890手（环比减少20手）。盘面回归成本定价，当前价格位于行业现金流成本附近，现金流成本约3-3.3万。多晶硅库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，关注4月以后光伏各环节的去库情况。谨慎持空或部分止盈。

能源化工板块

能源化工：地缘扰动，能化呈现双向波动

【甲醇】甲醇现货价格指数2837.58，-123.00。其中太仓现货价格3355，-280，内蒙古北线价格2585，-110。基差稳中偏强，现货及月上3325-3400 05+170~+180。截至2026年4月8日，中国甲醇港口库存总量在102.55万吨，较上一期数据减少0.85万吨。样本生产企业库存39.20万吨，较上期降2.19万吨，环比降5.30%。国产开工已处高位，进一步提升空间有限；进口到港维持低位，国际开工整体偏低且波动频繁。港口MTO重启带动需求继续回升，传统下游虽有个别检修，但整体利润尚可，预计需求维持较好水平，套利窗口利润仍然较高。甲醇将延续去库格局，但美伊和谈开始，预计情绪回暖，能化溢价回吐等待回落结束。

【PP】聚丙烯华东拉丝主流在9200-9400元/吨。受成本利润亏损及原料供应紧张影响，PP开工负荷持续下降。原油在美伊冲突背景下维持坚挺，成本支撑强劲。需求端正值传统旺季下游开工稳步提升，终端补库释放，社会库存大幅下降。在供应收缩、需求回暖及低库存共振下，PP仍有上行空间，短期内受停战影响可能发生多头踩踏。地缘政治消息预计引发的剧烈波动，暂且观望。

【LLDPE】聚乙烯市场价格调整，线型成交价8530-9800元/吨，华北LL市场价格调整20-100元/吨，华东下跌50-100元/吨，华南下跌100-200元/吨。聚乙烯检修增加，下游需求虽在提升，但有逐渐见顶趋势。进口窗口关闭以及出口订单的增加进一步加剧了现货紧张的局面，库存持续下降，成本支撑在油价上涨背景下依然坚挺。关注美伊和谈进展情况以及霍尔木兹海峡同行状况，警惕高位回落。

【尿素】山东临沂市场1900元/吨，较上一个工作日持平。近期装置检修较少，开工延续高位波动。需求方面，工业端复合肥、三聚氰胺等开工率持续高位，对尿素形成较强支撑。北方返青肥施用接近尾声之后，南方水稻种植区的农业用肥需求正逐步展开。出口继续收紧，货源仍以内销为主。综合来看，政策与需求博弈下，短期价格延续窄幅震荡。近期地缘政治反复，波动剧烈警惕能化共振。

农产品板块

农产品：国内三大油脂阶段性调整行情不宜过分悲观

【美豆】隔夜CBOT市场07月大豆收1179.50涨1.50或0.13%(结算价1181.00)。

美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，4月2日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增29.54万吨，较之前一周减少16%，较前四周均值减少34%。市场预估为净增20-60万吨。根据4月USDA供需报告显示，2025/26年度美国大豆期末库存预测维持在3.5亿蒲不变，主要反映了大豆出口预估下调3500万蒲，而国内消费量上调3500万蒲。大豆年度均价预估上调10美分至每蒲10.30美元。全球大豆期末库存预估从上月的1.2531亿吨下调到1.2479亿吨。巴西和阿根廷的大豆产量预测保持不变，而巴拉圭的产量预估上调50万吨至1200万吨。

【豆菜粕】国内4月油厂进口大豆到港供需转平衡，且油厂大豆及豆粕库存依然偏高，近月基差下调、对盘支撑减弱；远月油厂榨利支撑远月买船增多，未来供需宽松预期稳定。菜粕方面，库存压力增加、远月随菜籽进口到港增多，供应担忧消退，豆菜粕价差小幅走扩，性价比逐步回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整行情为主。

【油脂】隔夜BMD棕榈油收4676令吉/吨涨0.73%，CBOT豆油收67.63美分/磅跌0.3%。国际原油期货反弹，马来西亚棕榈油期货上涨，给豆油市场提供了支撑。

根据USDA美豆油供需报告显示，由于大豆压榨预估上调，本月豆油产量预估上调4.1亿磅至303.3亿磅。国内用量上调3亿磅至293.5亿磅，其中生物燃料用量不变，仍为140亿磅。豆油出口不变，仍为12亿磅。这些调整导致豆油期末库存从上月的17.85亿磅上调到18.42亿磅，比上年增加5.4%。豆油价格预估上调4美分至每磅59.00美分。国内方面，尽管短期油脂受外围市场影响出现系统性调整，但棕榈油主导的油脂溢价行情短期很难消逝，相关油脂价格也相对偏低，支撑同样存在，均不宜过分悲观。

【玉米】全国玉米价格略偏弱，北港平仓价2385元/吨持平，华北地区玉米价格稳中偏弱，深加工企业玉米价格继续下调10-20元/吨。贸易环节积累大量库存，贸易商出货积极性增加，市场供应维持宽松的状态；下游深加工累库增加，饲料企业刚需采购、谨慎补库，高价成交乏力。现阶段，玉米市场看涨预期明显减弱，观望情绪浓厚。

【生猪】全国均价8.88元/kg，环比跌幅0.04元/kg。猪源供应充裕，屠宰企业反馈整体采购顺畅，猪价偏弱运行。目前栏整体供应压力仍存，屠宰端量级受低价及政策性收储带动，或仍有提升可能，但时间仍处于季节性消费淡季，终端消出现宽幅增量的可能较小，所以短期市场的供需错配局面难改。期货方面，近月高持仓风险依然存在，随着限仓收紧，多头被挤兑风险增加。