宏观板块

宏观金融：美伊双方同意停火谈判，全球风险偏好大幅升温

【宏观】 海外方面，美伊双方同意停火两周并与4月10开始谈判，中东局势短期明显得到控制，原油价格大幅下跌，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏大幅升温。国内方面，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期国内经济好于预期，中东局势明显得到控制提振国内风险偏好，国内股指市场预期整体反弹。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡反弹，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡走弱，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期高位回调，谨慎观望；贵金属震荡反弹，谨慎做多。

【股指】 在化工、农产品、以及硅能源等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，国内方面，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期国内经济好于预期，中东局势明显得到控制提振国内风险偏好，国内股指市场预期整体反弹。后续关注美伊谈判进展、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】 贵金属市场周二夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1038.62元/克，上涨0.57%；沪银主力合约收至17759元/千克，下跌1.21%。昨日美以针对伊朗的打击在全天持续加剧，现货黄金冲高回落，最终收涨0.86%，报4705.85美元/盎司；现货白银最终收涨0.25%，报72.99美元/盎司。但是今日美伊双方同意停火谈判，中东局势短期明显得到控制，美元指数大幅走弱，短期贵金属大幅反弹，操作方面，短期谨慎做多。

黑色板块

黑色金属：需求偏弱，钢材期现货价格延续弱势

【钢材】周二，国内钢材期现货市场继续延续弱势，市场成交量低位运行。清明小长假期间国际原油价格继续上涨，但未对黑色系形成有效提振。表明市场开始转向基本面逻辑。当前现实需求略有改善，但恢复不明显，五大品种表观消费量同比依然延续下滑趋势。供应方面，受原料反弹影响，上周五大品种钢材产量环比小幅回落，但铁水产量明显回升。短期内钢材市场依然会跟随成本运行，4月来看或有阶段性回调风险。

【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格延续弱势。铁矿石需求仍有韧性，铁水产量节前大幅回升，盈利钢厂占比也回升至47%附近。但4月底到5月初铁水产量会见到上半年顶部，不排除市场提前交易铁水顶部的可能。供应方面，供应方面，节前全球铁矿石发运量环比回落671万吨，到港量则回升211.3万吨。供需阶段性错位问题逐步缓解。预计矿石价格继续上涨空间有限，需注意能源价格走弱后的阶段性调整风险。

【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰现货及盘面价格均有走弱。硅锰6517北方市场价格6100-6200元/吨，南方市场价格6200-6300元/吨。锰矿现货价格高位，天津港南非半碳酸块报44-44.5元/吨度延续上周涨后高位；South32澳块报价47元/吨度，澳籽报价44元/吨度，CML澳块报价49-50元/吨度，加蓬报48元/吨度及以上。成本的上涨导致部分工厂减产。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国32.01%，较上周减4.08%；日均产量27380吨/日，减650吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，处于近年同期偏低水平，社会库存也维持低位，无明显累库压力。兰炭原料价格偏强，主产区电价分化，整体生产成本有支撑。短期铁合金价格预计将继续延续弱势。

有色新能源

有色新能源：中东局势仍是焦点，注意情绪波动风险

【铜】中东局势仍是焦点，美伊谈判消息将抬升风险偏好。下游逢低集中补库，铜社会库存大幅下降，观察去库持续性。下游补库告一段落后，库存去化节奏预计将有所放缓。铜市供应维持宽松，而下游终端需求受去年透支效应影响，旺季复苏力度难言乐观，将进一步制约库存下降幅度和速度，当前整体库存仍处高位。铜现货TC接近刷新新低，但硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，叠加粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位。基本面核心矛盾仍在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高。

【铝】中东铝冶炼企业受损，全球铝供应将进一步收紧，铝价受到提振，后续继续跟踪冶炼厂受损情况，及中东局势进展。当前国内铝锭社库处于高位，去化较为缓慢，即使铝价较前期大幅下挫，下游也逢低补库，症结在国内铝供应维持高位。前两个月，国内电解铝产量同比增3%，创历史最高水平，而进口在进口大幅亏损的背景下仍是历史次高水平。

【锌】国内锌锭社会库存为21.7万吨，环比略有增加，同比仍处于高位。国内锌矿主要分布在南方，随着复工复产，南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨，进口矿TC从10美元/干吨降至0美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。

【铅】国内铅锭库存去库良好，目前为5.49万吨；LME库存整体持稳，维持在28万吨上方。国内方面，原生铅和再生铅产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.83万吨，上周为5.86万吨，处于近年来高位；再生铅产量恢复速度与往年相当。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。由于1、2月进口窗口持续打开，前两个月我国精铅和粗铅进口量均大幅增加，其中精铅进口3.34万吨，同比增加732%；粗铅进口2.52万吨，同比增加85%；3月铅锭进口将维持高位。

【镍】矿端仍是当前核心矛盾点，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。另外，中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，影响MHP生产，另外之前尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。

【锡】供应端，缅甸复产继续推进，矿洞抽水进程加速，从去年11月至今，我国自缅甸月度锡矿进口量已恢复至正常水平的50%左右；冶炼开工率维持高位，云南江西两地冶炼开工率小幅回落0.62%至67.27%；印尼锡锭出口正常，1-2月共计出口6581吨，高于去年的5493吨，后期仍虚密切关注印尼政策扰动。需求端，26年2月全球半导体销售额同比增长61.8%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。高价显著抑制下游采购意愿，但随着盘面回落，部分企业逢低进行了适度的刚需补库，锡锭社会库存变动不大，仅小幅增加，LME库存也持稳，小幅去库。综上，当前中东局势反复，注意情绪波动风险，短期难有趋势表现，预计将维持震荡。

【碳酸锂】周二碳酸锂主力2605合约上涨0.58%，最新结算价160400元/吨，加权合约增仓6621手，总持仓63.01万手。SMM报价电池级碳酸锂159000元/吨（环比上涨500元），期现基差-1060元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2285美元/吨（环比持平）。外购锂云母生产利润2812元/吨，外购锂辉石生产利润-3288元/吨。近期关于津巴布韦出口放松的消息较多，但尚无确切进展。碳酸锂基本面依然强势，供需双旺，碳酸锂社会库存连续两周小幅累库，但冶炼厂库存持续低位，下游排产积极，强现实延续。逢低布局，或适时卖出虚值看跌期权。

【工业硅】周二工业硅主力2605合约下跌0.3%，最新结算价8275元/吨，加权合约持仓量39.86万手，增仓18396手。华东通氧553#报价9000元/吨（环比下降100元），期货贴水740元/吨。北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，近期焦煤逐渐接近下方关键支撑，关注工业硅成本支撑，区间操作。

【多晶硅】周二多晶硅主力2605合约下跌4.28%，最新结算价32750元/吨，加权合约持仓6.11万手，增仓4263手。钢联最新N型复投料报价39500元/吨（环比下降1000元），N型硅片报价0.98元/片（环比下降0.01元），单晶Topcon电池片(M10)报价0.36元/瓦（环比下降0.01元），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比下降0.01元）。多晶硅仓单数量11620手（环比持平）。盘面回归成本定价，当前价格位于行业现金流成本区间，现金流成本约3-3.3万。多晶硅库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，关注4月以后光伏各环节的去库情况。谨慎持空或部分止盈。

能源化工板块

能源化工：美伊临时停火两周，油价大幅下跌

【原油】美总统特朗普表示，若伊朗同意完全且安全地开放霍尔木兹海峡，美国将同意暂停对伊朗的轰炸和攻击，为期两周。伊朗方面也表示，根据最高领袖建议和最高国家安全委员会批准，接受停火提议，油价随后暴跌15%。后期关注谈判情况，尤其是伊朗提案是否能够得到满足，在此期间原有价格将大概率继续保持震荡格局。

【沥青】原油价格大幅回落，叠加下游负反馈也将计价，沥青将跟随大幅下探，供应层面近期仍然缺乏个别炼厂转产渣油，叠加后期季节性需求将逐渐回升，总库存将有明显去化驱动。短期累库压力有限，低价货仍然是近期成交主流，近期新合同价将走高，对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。

【PX】原油价格将带动PX价格大幅回落，近期国内PX装置检修计划增加，外盘PX价格昨日仍然保持较高水平，对石脑油价差保持121美金低位。短期上游重整开工继续走低，以及海外芳烃料需求增加，PX继续保持偏强格局，但PTA装置出现检修计划增加，以及原油波动剧烈，PX短期将大幅跟随回落。

【PTA】原油价格大幅下跌，将带动PTA价格回落明显。头部装置大幅增加检修计划导致PTA供应明显下行，昨日基差走强至+5，但是前期下游已经开始明显降负，产销也在旺季保持2-3成水平，终端订单较少，成品库存极低，负反馈预计仍将在后续计价。短期PTA保持供需两弱格局，直至目前总库存仍在累积，后续跟跌原油后将保持低位震荡。

【乙二醇】乙二醇一度涨停，但原油价格将大幅压制盘面价格，库存压力也再度在盘面计价，上行后回落。近期海外装置接连因为原料问题而出现降负停工，乙二醇海外供应预期大幅走低，印度乙二醇出口询价增加，显性库存仍在107万吨，其中包含部分预售库存，价格保持高位震荡，但后期仍需要关注终端负反馈情况。

【短纤】聚酯板块跟随原油大幅走低，上游PTA和乙二醇高价仍然制约利润，短纤自身产销也较差，上行空间相对有限。目前终端旺季时点下，成品库存偏低，下游继续扩大减产降负幅度，压制恢复空间。短期跟随PTA等品种继续维持震荡状态，原料端近期跟随原油走低后，短纤或将维持震荡格局。

【甲醇】甲醇现货价格指数2960.59，+99.48。其中太仓现货价格3635，+220，内蒙古北线价格2695，+65。国产开工已处高位，进一步提升空间有限；进口到港维持低位，国际开工整体偏低且波动频繁。港口MTO重启带动需求继续回升，传统下游虽有个别检修，但整体利润尚可，预计需求维持较好水平，套利窗口利润仍然较高。甲醇将延续去库格局，但美伊和谈开始，预计情绪回暖，能化溢价回吐等待回落结结束。

【PP】聚丙烯拉丝收于9696元/吨，较前一交易日+446元/吨受成本利润亏损及原料供应紧张影响，PP开工负荷持续下降。原油在美伊冲突背景下维持坚挺，成本支撑强劲。需求端正值传统旺季下游开工稳步提升，终端补库释放，社会库存大幅下降。在供应收缩、需求回暖及低库存共振下，PP仍有上行空间，短期内受和谈影响可能发生多头踩踏。地缘政治消息预计引发的剧烈波动，暂且观望。

【LLDPE】HDPE市场价格变化幅度为326~587元/吨，LDPE市场价格+642元/吨，LLDPE市场价格+352元/吨。聚乙烯检修增加，下游需求虽在提升，但有逐渐见顶趋势。进口窗口关闭以及出口订单的增加进一步加剧了现货紧张的局面，库存持续下降，成本支撑在油价上涨背景下依然坚挺。关注美伊和谈进展情况以及霍尔木兹海峡同行状况，警惕高位回落。

【尿素】山东临沂市场1900元/吨，较上一个工作日持平。近期装置检修较少，开工延续高位波动。需求方面，工业端复合肥、三聚氰胺等开工率持续高位，对尿素形成较强支撑。北方返青肥施用接近尾声之后，南方水稻种植区的农业用肥需求正逐步展开。出口继续收紧，货源仍以内销为主。综合来看，政策与需求博弈下，短期价格延续窄幅震荡。近期地缘政治反复，波动剧烈警惕能化共振。

农产品板块

农产品：能源系统风险消退引发国际油脂油料整体回调

【美豆】隔夜CBOT市场07月大豆收1174.00跌9.25或0.78%(结算价1174.50)。中东美伊局势逆转，阶段性协议有望落地，停火谈判即将开始，能源系统风险消退引发国际油脂油料整体回调。尽管2026/27年美豆种植面积扩产低于预估，但新季良好得单产前景叠加就做结转库存增加，预计美豆阶段性将维持偏弱调整。

【豆菜粕】国内4月油厂进口大豆到港供需转平衡，且油厂大豆及豆粕库存依然偏，近月高基差松动、对盘支撑减弱；远月油厂榨利支撑远月买船增多，未来供需宽松预期稳定。据Mysteel样本调研，截至2026年4月3日，全国主要油厂大豆库存526.01万吨，较上周增加43.99万吨，增幅9.13%，同比去年增加235.58万吨，增幅81.11%；豆粕库存65.1万吨，较上周减少2.58万吨，减幅3.81%，同比去年增加7.19万吨，增幅12.42%。菜粕方面，库存压力增加、远月随菜籽进口到港增多，供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比逐步回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整行情为主。全国主要地区菜粕库存总计37.38万吨，较上周增加0.68万吨。

【油脂】】隔夜BMD棕榈油收4759令吉/吨跌0.15%，CBOT豆油收69.616美分/磅跌0.36%。亚洲早盘国际油脂随原油回调悉数跳空低开。中东地缘冲突阶段性停火及霍尔木兹海峡可能开放消息，使得国际原油短线暴跌，植物油跟盘调整。国内方面，截至2026年4月3日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为223.98万吨，较上周减4.83万吨，减幅2.11%；同比去年减0.25万吨，减幅0.11%。棕榈油方面，随着印尼B50政策加速推进、出口限制风险抬升，马棕年度供需预估转紧，尽管短期棕榈油收外围市场影响出现系统性调整，但多头溢价行情支撑依然存在。

【玉米】全国玉米价格以稳为主，北港平仓价2385元/吨持平。市场购销相对一般，政策性粮源拍卖暂无明确消息，短期价格暂无明显调整。下游深加工累库增加，但短期到货量低位，提价促收增多;饲料企业刚需采购、谨慎补库，高价成交乏力。销区市场玉米价格持稳为主，局部偏弱运行，进口大麦高梁替代及小麦拍卖影响仍在，整体市场易稳难涨，观望情绪浓厚。

【生猪】清明期间企业出栏节奏放缓，情绪支撑及部分二育渠道分流等形成有效托力，部分区域企业价格出现反弹修复。目前栏整体供应压力仍存，屠宰端量级受低价及政策性收储带动，或仍有提升可能，但时间仍处于季节性消费淡季，终端消出现宽幅增量的可能较小，所以短期市场的供需错配局面难改。期货方面，近月高持仓风险依然存在，随着限仓收紧，多头被挤兑风险增加。