宏观板块

宏观金融：中东局势释放缓和信号，全球风险偏好大幅升温

【宏观】海外方面，美国总统再度释放停战信号，与此同时有迹象表明，伊朗领导层可能对谈判结束战争持开放态度，原油价格回落，美元指数和美债收益率下跌，全球风险偏好大幅升温。国内方面，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期国内经济好于预期，且海外市场回暖，国内股指市场预期整体回暖。后续关注中东地缘局势变化、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡、波动加大，短期谨慎观望。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡走弱，短期谨慎观望；有色短期震荡反弹，短期谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属大幅震荡、短期反弹，谨慎做多。

【股指】 在油气、煤炭、以及能源金属等板块的拖累下，国内股市整体下跌。基本面上，3月中国PMI景气明显回升，中国经济超预期改善，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险上，短期国内经济好于预期，且海外市场回暖，国内股指市场预期整体回暖。后续关注中东地缘局势变化、两会以后政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎观望。

【贵金属】贵金属市场周二夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1040.82元/克，上涨1.97%；沪银主力合约收至18958元/千克，上涨5.18%。随着市场寄望于中东冲突能迅速结束，美元指数和美债收益率下跌，现货黄金延续反弹，日内涨超150美元，最终收涨3.46%，报4667.38美元/盎司；现货白银站上75美元关口，最终收涨7.21%，报75.15美元/盎司。短期贵金属大幅震荡、短期反弹，操作方面，短期谨慎做多。

黑色板块

黑色金属：能源价格走弱带动钢材市场下行

【钢材】周二，国内钢材期现货市场弱势下跌，市场成交量低位运行。目前钢材市场继续跟随能源价格波动，焦煤价格下跌带动钢材市场进一步走弱。基本面方面，现实需求略有改善，但恢复不明显，五大品种表观消费量同比依然延续下滑趋势。供应方面，受原料反弹影响，本周五大品种钢材产量环比小幅回落，但铁水产量依然小幅回升。短期内钢材市场依然会跟随成本运行，4月来看或有阶段性回调风险。

【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格弱势下跌。前期铁矿石价格上涨除了能源价格支撑之外，铁矿石价格谈判消息也是主要原因。需求方面，铁水产量环比回升至230万吨以上，盈利钢厂占比43%附近，铁矿石需求仍有韧性。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落671万吨，到港量则回升211.3万吨。供需阶段性错位问题逐步缓解。预计矿石价格继续上涨空间有限，需注意能源价格走弱后的阶段性调整风险。

【硅锰/硅铁】周二、硅铁、硅锰现货价格小幅反弹，盘面价格跌幅则有所扩大。铁合金价格主要也是跟随能源价格波动。硅锰6517北方市场价格6220-6320元/吨，南方市场价格6300-6350元/吨。锰矿现货价格高位，天津港南非半碳酸块报44-44.5元/吨度延续上周涨后高位；South32澳块报价47元/吨度，澳籽报价44元/吨度，CML澳块报价49-50元/吨度，加蓬报48元/吨度及以上。成本的上涨导致部分工厂减产。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国32.01%，较上周减4.08%；日均产量27380吨/日，减650吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5600-5700元/吨，75硅铁价格报5950-6100元/吨。厂内库存持续去化，全国样本企业库存环比下降，处于近年同期偏低水平，社会库存也维持低位，无明显累库压力。兰炭原料价格偏强，主产区电价分化，整体生产成本有支撑。硅铁、硅锰盘面价格建议以区间震荡思路对待。

有色新能源

有色新能源：中东铝企遭受攻击，加剧市场供应忧虑

【铜】下游逢低集中补库，铜社会库存大幅下降，观察去库持续性。下游补库告一段落后，库存去化节奏预计将有所放缓。铜市供应维持宽松，而下游终端需求受去年透支效应影响，旺季复苏力度难言乐观，将进一步制约库存下降幅度和速度，当前整体库存仍处高位。铜现货TC接近刷新新低，但硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，叠加粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位。基本面核心矛盾仍在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高。

【铝】阿联酋全球铝业公司遭受攻击，导致设施严重受损，可能短期影响电解铝生产，将给予铝价一定支撑。当前国内铝锭社库处于高位，去化较为缓慢，即使铝价较前期大幅下挫，下游也逢低补库，症结在国内铝供应维持高位。前两个月，国内电解铝产量同比增3%，创历史最高水平，而进口在进口大幅亏损的背景下仍是历史次高水平。

【锌】国内锌锭库存基本与上周持平，变动不大，达到21.4万吨，环比下降0.04万吨，随着锌价反弹，下游拿货放缓，库存仍为近年来高位，仅略低于22年同期。伦锌库存维持在12万吨附近，已较前期明显增加。国内锌矿主要分布在南方，随着复工复产，南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨，进口矿TC从20美元/干吨降至10美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。

【铅】国内铅锭库存下降趋势暂停，库存从5.76万吨增至6.01万吨；LME库存整体持稳，维持在28万吨上方。国内方面，原生铅和再生铅产量季节性回升，最新原生铅周产量为5.86万吨，上周为5.71万吨，处于近年来高位；再生铅产量恢复速度与往年相当，随着再生铅成品库存下降，再生铅复产速度有所提升。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。由于1、2月进口窗口持续打开，前两个月我国精铅和粗铅进口量均大幅增加，其中精铅进口3.34万吨，同比增加732%；粗铅进口2.52万吨，同比增加85%；3月铅锭进口将维持高位。

【镍】印尼政策反复，之前将从4月1日开始征收镍暴利税，随后表示不征收。矿端仍是当前核心矛盾点，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。另外，中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，影响MHP生产，另外之前尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。

【锡】供应端，前两个月从缅甸进口锡矿13501吨，同比增长175%，月均水平与去年11月和12月相当，随着缅甸佤邦矿洞抽水加快，预计我国进口量仍有进一步增长空间；从缅甸之外的锡矿进口量为21444吨，同比增速也高达57%，反映我国锡矿进口来源更加多元；开工率小幅回落0.62%至67.89%，但仍为近年同期高位；由于进口窗口持续关闭，1-2月锡锭进口3269吨，同比下降27%。需求端，26年1月全球半导体销售额同比增长46%，增速进一步扩大，但其他传统和新兴产业表现欠佳，1-2月汽车产量同比下降9.9%，光伏组件产量同比下降26%，家电排产延续下滑态势，行业分化显著，半导体独木难支，整体需求欠佳。随着锡价回落，下游逢低补库需求集中释放，锡锭社会库存继续下降1379吨至9656吨；LME库存持续增加后，下降200吨达到8750吨。

【碳酸锂】周二碳酸锂主力2605合约大幅下跌7.97%，最新结算价162880元/吨，加权合约减仓19666手，总持仓63.71万手。SMM报价电池级碳酸锂163000元/吨（环比下降1500元），期现基差-940元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2360美元/吨（环比上涨25美元）。外购锂云母生产利润1803元/吨，外购锂辉石生产利润-3567元/吨。碳酸锂大幅下跌，主因网传津巴布韦锂矿出口放开消息，该消息真实性仍有待确认。碳酸锂基本面依然强势，供需双旺，社会库存偏低且冶炼厂库存持续低位，强现实延续。昨日是仓单集中注销日，仓单数量减少19746吨。操作层面，逢低布局，或谨慎持多。

【工业硅】周二工业硅主力2605合约下跌1.64%，最新结算价8390元/吨，加权合约持仓量36.03万手，减仓15541手。华东通氧553#报价9150元/吨（环比下降50元），期货贴水795元/吨。北方复产进度较慢，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，跟随焦煤的节奏呈现区间行情，关注下方成本支撑，区间操作。

【多晶硅】周二多晶硅主力2605合约下跌3.1%，最新结算价36010元/吨，加权合约持仓5.34万手，减仓34手。钢联最新N型复投料报价40500元/吨（环比下降1500元），N型硅片报价0.99元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.39元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量11030手（环比增加10手）。盘面回归成本定价，当前价格位于行业完全成本区间，现金流成本约3-3.3万。多晶硅库存持续高位累积，现货报价持续下移，光伏下游价格持续回落，关注4月以后光伏各环节的去库情况。谨慎持空或部分止盈。

能源化工板块

能源化工：美伊释放缓和信号削弱风险溢价，油价回落

【原油】伊朗和美国释放愿意推动冲突解决的信号，风险溢价收窄促使油价回落。周二伊朗国家通讯社报道，总统佩泽希齐扬重申伊方愿意结束战争，但前提是满足若干条件。但市场现在仍然担心，即便冲突迅速结束，也难以立即消除全球能源体系受到的扰动。而近期全美汽油平均价自从22年8月以来首次突破4美元/加仑，在中期选举之前对特朗普政府构成重大的政治风险，特朗普也表示美国不会在伊朗停留太久，油价出现部分回落，但短期仍将维持高中枢高波动态势。

【沥青】油价出现明显回落，沥青大概率将跟随走低。短期供应问题持续，个别炼厂转产渣油，叠加季节性需求将回升，总库存将有明显去化驱动。短期累库压力有限，也继续给沥青一部分短期支撑，低价货仍然是近期成交主流，4月后新合同价预计将明显走高，对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。

【PX】石脑油紧缺程度继续，海外PX价格继续保持偏强状态，以及近期国内PX装置检修计划增加，外盘PX价格回升至1252美金，对石脑油价差保持156美金低位。短期上游重整开工继续走低，以及海外芳烃料需求增加，PX继续保持偏强格局，但PTA装置出现检修计划增加，PX价格跟涨空间或受一定压制。

【PTA】旺季下终端订单和开工均低于往年水平，处于季节性低位，负反馈持续，PTA头部装置4月初开始有降负计划。短期重整装置下行带动芳烃下游仍然偏强，PTA成本支撑仍在，但幅度不及PX，下游长丝减产幅度增加至20%，时间推至4月，产销持续保持2-3成水平，PTA基差小幅回升至-51低位，负反馈对PTA涨幅继续产生限制。但后期核心逻辑仍然在芳烃原料，PTA大概率继续偏强震荡。

【乙二醇】出口预期炒作下乙二醇一度走高，但油价高位走低后库存压力再度在盘面计价。近期海外装置接连因为原料问题而出现降负停工，乙二醇海外供应预期大幅走低，印度乙二醇出口询价增加，显性库存仍在107万吨，其中包含部分预售库存，价格保持高位震荡，但后期仍需要关注终端负反馈情况。

【短纤】原油价格高位震荡，聚酯板块受负反馈影响而小幅走低。终端旺季时点下，成品库存偏低，利润也再度被压制，产销维持季节性低位，下游继续扩大减产降负幅度，压制恢复空间，后期更多的去化仍然需要观察终端订单能否跟随。短期跟随PTA等品种继续维持偏强震荡状态，原料端近期跟随原油维持高位，短纤继续保持高位震荡格局不变。

【甲醇】内地甲醇市场走强，港口甲醇市场基差走强。美伊和谈消息扰动市场，盘面能化整体有所回落，但伊朗出口受阻叠加中东装置不稳，进口到港低于预期，港口加速去库；内地受旺季带动需求回暖，转口利润可观分流货源，现货紧张加剧。现实供应收缩与预期偏强共振，盘面仍然偏强，但波动明显加剧。后市需警惕地缘局势缓和及下游负反馈风险。短期基本面强势未改，但高位波动加剧，应保持谨慎。

【PP】市场报盘下跌70-300元/吨，华东拉丝主流在9000-9300元/吨。隆众资讯3月31日报道：两油聚烯烃库存85万吨，较前一日-1万吨。国内炼化企业减产及降负荷覆盖面逐步扩大，上游供应收缩叠加下游需求提升，现货市场已显现紧张态势，为价格提供有力支撑，预计市场将维持偏强格局。当前最大不确定性仍集中在霍尔木兹海峡的通航情况，其变动或成为打破平衡、引发行情波动的关键变量，关注和谈情况。

【LLDPE】聚乙烯市场价格调整，线型成交价8400-9900元/吨，华北LL市场价格下跌100-350元/吨，华东下跌100-300元/吨，华南下跌350元/吨。上游供应持续收缩，需求端受传统旺季支撑，开工稳步上行。进口窗口关闭抑制外流，出口好转分流供应，供减需增下，库存去化加速，货源紧张从预期走向现实。预计聚乙烯延续偏强运行，部分地区有胀库情况，短期内压制现货价格。地缘政治仍是外部供应的关键变数。

【尿素】国内尿素行情稳定为主，其中山东中小颗粒主流送到价1890-1900元/吨附近。情绪端外围利好助推期货走强提振现货氛围；政策保供稳价持续施压，但工业刚需托底，市场情绪偏强，现货受限价管控，下游按需刚需采购，交投相对平稳，行情短期难有大幅波动。出口继续收紧，货源仍以内销为主。综合来看，政策与需求博弈下，短期价格延续窄幅震荡。

农产品板块

农产品：新季低于预期的种植面积支撑美豆行情暂缓

【美豆】隔夜CBOT市场07月大豆收1187.25涨18.50或1.60%(结算价1186.00)。美国农业部(USDA)周二公布的种植意向报告显示，美国2026年大豆种植面积预估为8470.0万英亩，市场此前预估为8554.9万英亩。2025年实际种植面积为8121.5万英亩。季度谷物库存报告显示，美国2026年3月1日当季大豆库存为21.04803亿蒲式耳，分析师预估为20.67亿蒲式耳。截至2025年3月1日库存为19.10924亿蒲式耳。

【豆菜粕】国内4月油厂进口大豆供需平衡，库存维持宽松，基差季节性承压风险增加，近月支撑减弱。远月油厂榨利支撑远月买船增多，阶段性偏紧不改未来供需宽松格局。菜粕方面，远月随菜籽进口到港增多，供应担忧消退，豆菜粕价差走扩，性价比逐步回归支撑增强，阶段性随豆粕震荡调整行情为主。

【油脂】隔夜BMD棕榈油收4903令吉/吨涨1.53%，印尼将于今年正式推进B50生物柴油混合政策计划，提振市场情绪。目前美国和伊朗均释放出结束中东冲突的意愿，原油下跌，植物油溢价承压风险增加。国内方面，豆菜油现货基差平稳，下游需求平淡，部分地区报价松动下调，后期大概率步入震荡调整行情。棕榈油方面，马来西亚棕榈油出口强劲，库存有望大幅去化，叠加B50政策下印尼出口限制风险抬升，棕榈油维持高位震荡。

【玉米】全国玉米价格稳中偏弱，北港平仓价2380元/吨，市场的供需没有明显变化，但市场整体的气氛目前并不高涨，贸易商出货意向增加。下游深加工企业到货量维持高位，库存逐步累积，收购价格也整体有所下滑；饲料企业收进口粮与政策性拍卖粮源替代增多，对玉米高价接受度也降低。4月初糙米拍卖消息还未落地，可能会对玉米价格会有不利，限制玉米盘中交投情绪。

【生猪】目前栏体重继续增价，散户依然惜售，集团出栏增加、小幅降重。短期养殖利润亏损加剧，叠加政策引导降重去产力度增强，短期现货不排除持续走弱可能，不破不立，同时远月预期有改善。期货端近月主力合约持仓过高，若承压兑现，多头容易踩踏，盘面风险依然存在，远月合约支撑增强。