宏观板块

宏观金融：能源价格大幅回落，全球风险偏好升温

【宏观】 海外方面，美国总统表示战争已基本结束，正在考虑控制霍尔木兹海峡；以及美国政府正考虑进一步放松对俄油制裁；能源危机有所缓解，能源价格大幅回调，全球通胀预期短期减弱，美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好升温。国内方面，2月中国经济景气略有放缓，但是通胀继续修复回升，经济和通胀整体较为稳健。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在全球通胀预期下降的情况下，市场情绪有所回暖，短期股指有所反弹，后续关注中东地缘局势变化、国内两会政策以及市场情绪的变化。资产上：股指短期或波动加大，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期大幅回调，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎做多。

【股指】 在机场航运、军工、以及半导体元件等板块的拖累下，国内股市短期有所下跌。基本面上，2月中国经济景气略有放缓，但是通胀继续修复回升，经济和通胀整体较为稳健。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在全球通胀预期下降的情况下，市场情绪有所回暖，短期股指有所反弹，后续关注中东地缘局势变化、国内两会政策以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎做多。

【贵金属】贵金属市场周一夜盘整体上涨，沪金主力合约收至1141.12元/克，上涨0.02%；沪银主力合约收至21738元/千克，上涨2.31%。因昨日油价开盘暴涨点燃了市场的通胀担忧，美元大幅走强，现货黄金早盘一度跌至5014.89美元的日内低点，但随着美国总统在美盘时段暗示战争已基本结束后，油价大幅回落，美元走弱，黄金持续反弹，并收复日内大部分失地，最终收跌0.73%，报5136.61美元/盎司；现货白银在美盘时段大幅上涨，最终收涨3.12%，报86.95美元/盎司。短期贵金属短期震荡，操作方面，短期谨慎做多。

黑色板块

黑色金属：成本支撑逻辑继续强化，钢材期现货价格延续反弹

【钢材】周一，国内钢材现货市场小幅反弹，盘面价格冲高回落，市场成交继续低位运行。布伦特原油价格大幅上涨，带动煤炭、天然气等价格反弹，钢材成本支撑逻辑渐强。基本面方面，现实需求继续走弱，钢材及钢坯库存持续处于高位。上周五大品种表观消费虽有回升，但库存已经超过2025年高点。供应方面，五大品种钢材产量小幅回升，铁水产量有明显回落，但主要是两会期间临时性限产导致。后续供应仍会继续维持高位。近期钢材市场成本和宏观逻辑占据主导，建议继续以震荡偏强思路对待。

【铁矿石】周一，铁矿石期现货价格不同程度反弹。上周铁水日产量环比回落约5.6万吨，主要是因两会期间北方限产所导致。鉴于当下钢厂仍有一定利润，生产积极性依然比较强，后期需求关注复产进程。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比大幅回落442.9万吨，短期看铁矿石供应仍处于淡季之中。且原油价格的大幅反弹也会抬高铁矿石的运输成本。建议铁矿石价格以震荡偏强思路对待。

【硅锰/硅铁】周一，硅铁、硅锰现货价格小幅反弹，盘面价格冲高回落。锰矿及原油价格的强势继续提振硅锰市场。天津港半碳酸报价40元/吨度及以上，南非高铁分指标报价为33-35元/吨度，加蓬报价45元/吨度，South32澳块报价44元/吨度，cml澳块报价45-46元/吨度。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨/日，减225吨。目前北方开工情况较稳定，工厂陆续套保，利润空间尚可。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550-5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨。下游钢厂端年后开始陆续执行采购招标计划，贸易商市场复工进度也在稳步回升。3月5日江苏某钢厂硅铁招标价格5930元/吨，数量1000吨，承兑含税到厂。其余钢厂也在等待河钢招标情况。预计硅铁、硅锰盘面价格建议以反弹思路对待，锰矿及原油价格走势仍是决定行情的主导因素。

有色新能源

有色新能源：需求成色待检验，注意情绪波动风险

【铜】旺季已至，需求成色待检验。由于硫酸价格高企，叠加金银价格维持相对高位，冶炼厂整体收益仍有保障，所以精炼铜产量处于历史同期最高水平，同比增幅接近两位数，3月精炼铜产量预计达到120万吨，创历史新高。国内外库存持续累积，国内铜社会库存达到57.4万吨，LME铜库存达到28.43万吨，Comex铜库存则有所下降。虽然铜库存累积，主要是由于下游拿货放缓，库存淤积在流通端，但也侧面说明长期供应紧张，但短期并不缺货。

【铝】周一，原油一度最高涨20%，开盘后化工品悉数涨停，沪铝也大幅走高。之后传出，美国将在“适当时机”作出结束对伊朗军事行动的最终决定，原油涨幅回落，铝也回调，收长影线，收涨0.95%。目前消息反复，行情波动较大，技术面看形态暂未走坏，中东短期持续背景下，铝价仍将受到支撑。

【锌】26年锌精矿供应将进一步释放，预计增长30-40万吨左右。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭库存季节性累库，目前来到高位；伦锌库存维持10万吨附近水平，整体库存压力不大，但已较前期明显增加。

【铅】中短期而言，铅产量处于高位，需求端面临以旧换新政策透支，且旺季高峰已过，逐步转入淡季。2026年至今，原生铅社会库存持续增加，累库速度为近年来最快，库存达到7.37万吨；从绝对库存水平而言，仍然超过23年、24年和25年同期。25年以来，LME铅库存持续维持在高位。

【镍】印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。由于印尼能矿部要求矿企一季度可以使用“老配额”的四分之一量，一季度矿企将维持正常生产，不会出现缺口。镍价下方支撑较强，但上行动力和空间均受制于自身基本面欠佳。截止3月9日，LME镍库存达到287418吨，远高于近年来同期水平；25年9月以来，库存快速累积，当时仅为21万吨。国内库存类似，25年9月以来，尤其是9月下旬开始，累库加速，是近年来最高水平。

【锡】供应端，云南江西两地冶炼开工率季节性回升，开工率回升6.61%达到57.99%；随着缅甸佤邦锡矿矿洞抽水进程的推进，将实现全面复产，锡矿产量及对我国出口量将进一步提升。需求端，行业分化严重，集成电路产需依然高增，但传统行业消费电子处于传统淡季，26 年我国光伏装机规模将较25年下滑，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。随着价格大幅下滑，市场成交好转，下游企业逢低集中补库，锡锭社会库存下降206吨至13250吨；LME库存增加225吨，达到7775吨，是两年来的最高水平。综上，实质基本面变动不大，情绪退潮导致价格回落，后期仍是长线叙事和弱现实基本面的博弈，短线延续偏弱运行。

【碳酸锂】周一碳酸锂主力2605合约上涨2.94%，最新结算价156500元/吨，加权合约减仓3756手，总持仓62.47万手。SMM报价电池级碳酸锂154750元/吨（环比下降500元），期现基差-2150元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2200美元/吨（环比持平）。外购锂云母生产利润-5474元/吨，外购锂辉石生产利润-2786元/吨。昨日G7财长会议表示或将采取措施平抑油价，特朗普暗示战争“基本完成”且进度超前，市场的恐慌情绪暂时消散。碳酸锂社会库存持续去库，强现实维持，预计碳酸锂在高位震荡，谨慎观望。

【工业硅】周一工业硅主力2605合约上涨0.7%，最新结算价8790元/吨，加权合约持仓量35.33万手，减仓32429手。华东通氧553#报价9250元/吨（环比上涨150元），期货贴水580元/吨。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动，关注下方成本支撑，区间操作。

【多晶硅】周一多晶硅主力2605合约上涨2.93%，最新结算价42955元/吨，加权合约持仓5.57万手，减仓2067手。钢联最新N型复投料报价49500元/吨（环比持平），N型硅片报价1.05元/片（环比下降0.01元），单晶Topcon电池片(M10)报价0.42元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量10350手（环比持平）。多晶硅库存持续高位累积，仓单数量上升较快，下游硅片价格快速下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓。

能化板块

能源化工：储备放出解禁俄油，油价大幅回调

【原油】亚盘阶段油价一度攀升高达31%，因为市场担忧霍尔木兹海峡运输将转为实质性的生产终端，但由于全球大型经济体考虑协调释放紧急石油储备，油价回吐了大部分涨幅。而在盘后由于特朗普表示，其在伊朗的目标“基本完成”，所以战争会“很快结束”，导致价格大幅下跌。短期局势清晰前油价或仍难以恢复低位，且会在多方表态下继续进行巨幅震荡，仍需注意风险控制。

【沥青】油价因储备放出以及特朗普言论而大幅走低，沥青跟随高位震荡，或有继续回调压力。短期美国或对制裁油的浮仓存进行放出，可能对沥青原料价格高位压力有一定缓解。库存方面社库小幅累积，对厂库承接去化，总库存继续保持偏低位置，累库压力有限，也继续给沥青一部分短期支撑，短期需求尚无明显起色。而近期炼厂开工继续预防性调低，供应端压力将有所缓解。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。

【PX】原油价格巨幅震荡，PX跟随走强后回落。叠加华东160万吨装置出现事故，以及近期石脑油仍然极度强势，PX近期将继续保持偏强状态，后期跟涨原油逻辑仍将持续。美伊冲突持续进行，原油价格将继续带动能化板块大幅上行，但中上游利润近期大幅压制下游，需要谨防后期下游负反馈继续计价，PX近期将跟随延续偏强状态。

【PTA】原油价格一度大幅走强，带动PTA配置资金再度回归，持仓量和成交量均大幅上行，短期跟随原油进行偏强运行，亚洲炼厂大范围出现预防性降负使得化工原料价格大幅攀升，PTA跟随大幅走强，基差目前已经到对05平水。近期下游各品类产销均超100%，但近期下游利润再度被挤压，后期负反馈风险仍在，关注3月终端订单情况以及下游囤库情况，最关键仍然是原油波动。

【乙二醇】油价上行带动聚酯品种集体上涨，但乙二醇港口显性库存已经累至3年新高的106.8万吨以上，工厂库存同步上行，叠加近期合成气制负荷上行明显，以及乙二醇今年投产压力本就仍在，资金配置有限，乙二醇后期跟涨幅度或不及PTA等品种，除非油价继续巨幅上行，否则更多时间以偏强运行为主。

【短纤】原油价格大幅波动，短纤跟随能化板块继续偏强运行。下游开工逐渐回归，且终端订单略有增量，短纤开工逐渐升高，库存前期去化后近期再度明显累积，后期更多的去化仍然需要观察旺季订单是否有增量现实。短期跟随PTA等品种继续维持偏强状态，原料端近期跟随原油维持高位，短纤跟强格局不变。

【甲醇】内地甲醇市场观望为主，港口甲醇市场基差走强。现货商谈2895元/吨，基差05+60； 3月下商谈2875-2885元/吨，基差05+40/+50；4月下商谈2870-2885元/吨，基差05+35/+50。近期市场矛盾集中于美伊冲突导致的国际甲醇紧张，中国进口下降带来的供应担忧，国产装置利润走高，生产积极性预计提升。当前整体需求平稳，预计库存加速去化，价格整体偏强。但持续上行挤压下游利润，警惕停车风险，关注伊以冲突进程。

【PP】市场报盘炒作性拉涨1700-2250元/吨，原料采购压力明显抬升。华东拉丝主流在9500-9700元/吨。地缘政治引起的霍尔木兹海峡停运引发国际油价供应担忧，持续拉涨后，现货成交或受影响，库存快速下降。原油价格仍然坚挺但，地缘冲突发展仍具不确定性，短期波动加剧，聚丙烯虽有走强，警惕局势变动冲高回落。关注地缘政治动态。

【LLDPE】聚乙烯市场价格上涨，LLDPE成交价9300-10200元/吨，涨幅进一步扩大，成交放缓。华北LL市场价格上涨2100-2350元/吨，华东上涨1800-2220元/吨，华南上涨1850-2000元/吨。下游需求回升，上游开工稳定，虽然油制利润压缩明显，但仍无停车风险。节后库存消耗，高位去库，整体供需情况明显好转。且原油存在地缘政治溢价走强，成本支撑明显走强，聚乙烯仍有走强可能。需警惕地缘政治导致原油异常波动。

【尿素】国内尿素市场稳中向上整理，其中山东临沂中小颗粒送到价在1880元/吨，较上一工作日上调20元/吨。供应压力持续加大，尿素日产高位运行于22万吨以上，复产及新增产能预期增强，持续施压市场。需求端，返青肥进入尾声，农业采购减弱；工业需求虽有恢复，但难以完全对冲农业缺口，且出口政策暂无松动。受能化价格暴涨带动，尿素冲高，但在限价政策制约下，上行空间有限。

农产品板块

农产品：国际POGO价差显著收缩，印尼重提B50计划利好棕榈油

【美豆】隔夜CBOT市场05月大豆收1196.25跌5.5或0.24%(结算价1196.25)。

美国农业部周一公布的周度出口检验报告显示，截至2026年3月5日当周，美国大豆出口检验量为879,190吨，此前市场预估为500,000-895,000吨，前一周修正后为1,162,033吨，初值为1,137,582吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为411,462吨，占出口检验总量的46c.80%。农业咨询公司AgRural周一表示，截至上周四，巴西农民已收获51%的2025/26年度大豆作物，较前一周提升12个百分点，但仍低于去年同期时所达到的61%。市场静待美国农业部（USDA）周二公布的月度作物供需报告。受访分析师预计，美国农业部料仅对美国和全球库存、以及南美收成的展望进行小幅的调整。

【豆菜粕】目前油厂3月船期大豆采购已基本完成，05合约周期内进口大豆定价及豆粕成本估值主要锚定CBOT大豆期价表现，阶段性随美豆走强豆菜粕突破走强，的但国内高库存、弱需求的基本面压制，豆粕现货购销清淡、基差有走弱风险。菜粕方面，短期油厂低库存叠加旺季刚需消费回归，现货挺价仍将是常态，但随着进口菜籽到港供应逐步增多，供需转宽松将加剧盘面波动风险。据Mysteel调查数据显示：2026年第10周，全国主要油厂大豆库存572.67万吨，较上周减少24.02万吨，减幅4.03%，同比去年增加202.57万吨，增幅54.73%；豆粕库存76.05万吨，较上周增加5.93万吨，增幅8.46%，同比去年增加16.76万吨，增幅28.27%；豆粕库存76.05万吨，较上周增加5.93万吨，增幅8.46%，同比去年增加16.76万吨，增幅28.27%。全国主要地区菜粕库存总计41.74万吨，较上周增加2.35万吨。

【豆菜油】目前中东局势下原油短期溢价暂难回归，原油价格上涨会提高生物柴油的竞争力，油脂作为生柴原料而获多头行情驱动。后市需持续关注中东地缘政治局势的演变对盘面带来的潜在扰动。现货端，豆油基差受盘面影响持续下跌，现货购销基本停滞，华东张家港一级豆油基差05+210元/吨。。截至2026年3月6日，全国豆油商业库存109.4万吨（114家样本），环比上周减少0.28万吨，降幅0.26%。同比增加2.02万吨，增幅1.88%。菜油基差较稳，成交清淡，华东三菜现货主流价格为10550元/吨。全国主要地区菜油库存总计43.45万吨，较上周下跌1.40万吨。

【棕榈油】隔夜BMD毛棕榈油期货收盘上涨4货0.09%，报4574林吉特/吨。由于中东冲突导致原油价格飙升，印尼可能会在今年年中重启一项计划，强制推行 B50级棕榈油基生物柴油。随着地缘冲突缓和的可能性上升，棕榈油期价跟随国际原油价格回落，短期内关注印尼B50计划动态以及马棕MPOB报告。预计2月马来西亚棕榈油供需双减、库存进一步收缩。3月东南亚棕榈油尚处于增产周期初期，供需阶段性紧缩、库存延续去化，基本面及政策支撑均有望增强。国内方面，据Mysteel调研显示，截至2026年3月6日（第10周），全国重点地区棕榈油商业库存81.21万吨，环比上周增加2.54万吨，增幅3.23%；同比去年41.25万吨增加39.96万吨，增幅96.87%。

【玉米】国内玉米均价2401元/吨，价格上涨14元/吨。期货市场开盘大幅上涨，对现货市场价格有一定的提振。东北玉米与北港，以及华北现货价格表现仍然偏强。深加工企业库存水平较低，依然有补库需求，同时贸易商建库意愿增强。供应方面，进口大麦3月份到港增多或在一定程度上替代玉米用量，且政策性粮源投放预期增强，或限制玉米多头风险偏好。

【生猪】全国生猪早间价格弱稳调，均价10.19元/kg，环比下跌0.04元/kg。目前市场整体增重预期较为薄弱，屠企分割入库意愿偏低，价格低位后，二育入场稍增，挺价情绪增强，跌势有所放缓，但终端需求依旧疲软，涨价可能性不大。