关注EG2605合约在3700~3800元/吨的表现

随着合成气制装置启动春季检修及更换催化剂，叠加下游旺季的来临，行业有望迎来阶段性改善。

近期地缘政治紧张局势持续，霍尔木兹海峡周边油轮航行受阻，极端事件发生的风险增加。从进口结构看，国内乙二醇整体进口依存度为27.2%，其中经霍尔木兹海峡运输的进口量占总进口量的比重较高，主要涉及沙特、科威特、阿曼及伊朗4个国家，合计占比为65.8%。受此影响，周初乙二醇期货连续两日涨停。

2025年12月，乙二醇期价曾跌至上市以来新低。其核心交易逻辑在于，大量新增产能的持续兑现，令未来供应宽松成为确定性预期，从而不断驱动价格重心下移。2026年1月23日，EG2605合约曾增仓封于涨停，其间虽受装置停车转产、北美寒潮等消息扰动，但上涨的核心驱动力在于资金向低估值板块的轮动。

受新加坡雅施达装置永久停车的消息影响，上周五乙二醇期价冲高后再次回落。这类低估值品种往往在其他商品估值中性时受到资金青睐，而底部价格抬升的初期，通常对应基本面的边际好转，但一致性的看空预期却容易让市场忽略这种边际改善。

供应端，截至2月27日，乙二醇行业国内总负荷为79.0%，其中合成气制乙二醇负荷为84.0%，二者均创5年来历史新高。从已披露的检修计划看，3月起部分乙二醇装置陆续检修，国内整体负荷将逐步进入下行通道，其中合成气制装置的春检基本为常规检修。此外，海外多套装置推迟重启且检修计划增加，强化了市场对二季度乙二醇进口量减少的预期。虽然国内供应目前仍较为充足，但伴随着仓单量下降，现货基差整体有走强迹象，市场压力或将逐步缓解。

截至2月27日，江浙织机综合开工率为12%，江浙加弹综合开工率为8%，江浙印染综合开工率为12%，终端开工率正在恢复，节后外地工人陆续返岗，预计正月二十前后开工率恢复至节前水平。需关注节后新增订单情况，警惕原料价格过高对下游企业复工复产进度的制约。

聚酯环节，节后装置负荷回升较慢。截至2月27日，下游聚酯行业负荷79.5%，其中长丝行业负荷76.8%，主流涤丝大厂3月延续减产操作。据统计，3月聚酯工厂安排重启的装置涉及产能占全国总产能的8.3%。节后长丝库存虽有显著累积，但仍处于历年同期偏低水平。短期内居高不下的涤丝价格或制约终端采购，受原料端走强影响，长丝利润预计整体被压缩，库存将延续累积。在油价维持强势的背景下，下游补库或将推迟且力度有限。

进入3月后，随着合成气制装置启动春季检修及更换催化剂，叠加下游旺季的来临，行业有望迎来阶段性改善。

综合来看，当前市场主要交易进口扰动预期，低估值品种对利多消息反应较为敏感。倘若中东局势进一步升级，乙二醇价格虽具备向上的弹性，且将面临供给收缩与物流成本攀升的双重压力，但只要霍尔木兹海峡的封锁不是长期的，国内产量仍足以弥补每月20万吨的供需缺口，这意味着价格上涨高度或将受限，后续需关注炼油厂的降负情况。同时，3月底将迎来仓单的集中注销期，这为价格提供了二次探底的机会。短期内，乙二醇价格底部已现，可尝试在价格再次跌至关键支撑区域时布局多单，关注EG2605合约在3700~3800元/吨的表现。