黑色板块

【钢材】周三，国内钢材现货市场持平，盘面价格继续底部震荡，市场成交量低位运行。CPI、PPI数据公布，CPI数据虽有回落，但PPI及核心CPI数据回升幅度扩大，或对市场情绪有所提振。临近春节，现实需求继续走弱，钢贸商接货较为谨慎，社会库存普遍偏低。供应端，主流大钢厂春节期间都有值班，维持正常生产，但受物流因素影响，短期厂库、港口存量可能会有增加，当下到春节长假之后需密切关注钢材库存累积情况。短期钢材市场仍建议以区间震荡思路对待，行情变化依赖于资金持仓变化。

【铁矿石】周三，铁矿石现货价格持平，盘面价格延续强势。铁水产量小幅回升，钢厂盈利持平。钢厂虽然在补库，但市场已经开始交易补库放缓。供应方面，本周全球铁矿石发运量环比回落559万吨，到港量连续5周回落，且已接近今年低位。后续铁矿石供应的淡季效应将逐步显现。短期铁矿石价格以区间震荡思路对待。

【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格走势分化，硅锰走势略强。硅锰6517北方市场价格5600-5700元/吨，南方市场价格5720-5770元/吨。矿价格走势分化，天津港半碳酸36-36.3元/吨度区间成交，南非整体价格在30.8-33元/吨度区间。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.77%，较上周减0.44%；日均产量27285吨/日，减200吨。前工厂开工波动不大，北方工厂保持正常投产进度，预计节后回来产能将继续扩张，目前仍无减产迹象，南方在高电费的压力下，开工难度较大。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5250-5350元/吨，75硅铁价格报5750-5850元/吨。贸易商市场厂商操作心态普遍谨慎，备货意愿尚可。主产区开工率受成本压制，产量处于历史同期低位。库存情况整体中性，内蒙古工厂现短期累库，但主产地厂库以去库为主，缓解过剩压力。预计硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续区间震荡思路。

有色新能源

有色新能源：交易逻辑暂无新变量，有色板块整体震荡为主

【铜】近期，宏观和基本面变化不大，情绪波动主导市场，情绪恐慌到情绪修复，铜价有所反弹。宏观方面，美联储降息预期仍锚定在6月，波动不大，近期美国数据喜忧参半，就业市场仍整体放缓，裁员增加，但其他指标略有好转。正如之前所说，供应端CSPT小组要求粗炼降负10%，但铜价走高带动精废价差扩大，废铜回收及粗铜加工费走高缓解供应压力，叠加废铜锭进口放量，国内精炼铜产量保持高位，1月数据显示精炼铜产量同比增16.32%。需求端，目前已经进入淡季，虽然市场依然乐观，但传统行业需求仍面临下滑风险，以旧换新政策透支效应不容忽视，新兴产业内部也出现分化，光伏装机可能较25年下滑，AI数据中心增速较高，但整体体量仍偏低，贡献有限。国内外库存均维持高位。

【铝】节前铝价陷入窄幅震荡，波动不大。虽然市场整体情绪乐观，但供需两端乏善可陈。供应端，国内1月电解铝产量同比增3%左右，增速甚至高于25年，电解铝利润超过7000元/吨，冶炼厂提产积极性较高，以及投产的冶炼厂处于爬产阶段。需求端难乐观，1月汽车零售增速显著放缓，家电和光伏等也面临走弱风险。伦铝持续去库，但国内铝锭社会库存仍在增加，目前处于季节性累库周期，累库高点大概率创近年来高位。后期需要关注强预期的故事能否被资金再讲下去。

【锡】供应端，云南江西两地冶炼开工率小幅下滑，开工率为68.10%，较之前的69.34%环比下降1.24%，随着春节临近，部分冶炼企业开始规划逐步停产检修，虽有个别企业维持正常生产，但整体开工率进一步上行动力明显不足，12月进口锡精矿同比增加46%，进一步证实缅甸佤邦锡矿复产的推进，随着锡矿供应转松，锡精矿加工费经历长时间低位后上调，幅度达到1850元/吨。需求端，行业分化严重，传统行业需求订单欠佳，光伏工业协会预估26 年我国光伏装机规模最高 240GW，远低于25年的318GW，无论是新能源汽车的销售大幅放缓，还是2月家电的排产下降，都在印证之前以旧换新政策的透支效应。随着价格下行，现货市场成交出现结构性回暖，下游企业逢低补库意愿增强，市场询价活跃度提升，本周国内锡锭社会库存下降1658吨至9898吨，LME库存窄幅波动。综上，情绪波动剧烈，预计节前情绪修复下，锡价将有所反弹，但缺乏基本面支撑，高度需理性看待，关注长期叙事能否续讲。

【碳酸锂】周三碳酸锂主力2605合约大幅上涨9.18%，最新结算价144140元/吨，加权合约增仓14296手，总持仓65.77万手。SMM报价电池级碳酸锂138000元/吨（环比上涨2000元），期现基差-5120元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价1980美元/吨（环比上涨15美元）。外购锂云母生产利润-4181元/吨，外购锂辉石生产利润-5545元/吨。有色金属板块基本止跌企稳。碳酸锂社会库存持续去库，强现实维持，预计碳酸锂在高位震荡，耐心等待企稳后逢低布局。

【工业硅】周三工业硅主力2605合约下跌0.48%，最新结算价8370元/吨，加权合约持仓量42.42万手，增仓5762手。华东通氧553#报价9300元/吨（环比持平），期货贴水930元/吨。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，成本端受焦煤带动。工业硅以区间震荡看待，关注下方成本支撑逢低布局。

【多晶硅】周三多晶硅主力2605合约上涨0.34%，最新结算价48800元/吨，加权合约持仓6.51万手，减仓700手。钢联最新N型复投料报价58500元/吨（环比持平），N型硅片报价1.14元/片（环比下降0.04元），单晶Topcon电池片(M10)报价0.435元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.76元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量7940手（环比减少900手）。多晶硅库存持续高位累积，下游硅片价格下移，预期价格低位震荡，试探下方关口，逢高布局。

能化板块

能源化工：中东风险持续，油价维持震荡

【甲醇】国内装置重启，装置开工上行，进口到港下降，下游需求在烯烃装置重启带动下略有走强。节前上游降价去库，整体库存下降。但节日期间有累库预期，成交逐渐清淡，盘面价格预计震荡偏弱为主。关注节后库存变动。

【PP】市场降温，聚丙烯盘面价格回落。基本面上看，产量中性偏高，下游需求因春节放假逐渐走弱，库存预计上涨。节前震荡偏弱为主，关注原油变动。

【LLDPE】基本面上需求持续走弱，但供应仍然宽松，行业压力未得到有效缓解。节前资金流出，能化品种共振回调，盘面回踩，但上半年投产空窗期，中期预期相对较好，下跌空间有限，节前价格预计震荡偏弱为主。

【尿素】供应端日产上涨后压力持续增加。而需求端整体支撑不足，复合肥开工下降且预期走弱，出口市场清淡，集港需求有限，农需虽有跟进，但难集中释放。多数工厂春节订单开始收尾，行情逐渐归于弱波动。