报告品种：橡胶

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本次调研共走访山东地区5家轮胎企业、1家代理商、2家仓库，全面梳理行业供需、成本、出口、原料及中长期发展趋势。

当前轮胎企业处于产销双旺阶段，胎企开工率处于高位，涨价预期带动企业出货顺畅，成品库存整体低于去年同期水平。受地缘冲突加剧影响，轮胎原料价格大幅上行，轮胎行业首轮涨价向下传导阻力偏强，后续胎企存减产降负预期，合成原料供应持续收紧则可能进一步加速胎企降负。

一、胎企库存分化，开工高位预期承压

当前全钢以及半钢胎开工普遍处于满产状态，但受成本倒挂、中东出口停摆以及出货放缓预期影响，后续4月底-5月胎企开工或进入下行通道。分种类来看，全钢胎主要受涨价刺激，内销订单走货提前，库存去化顺畅；半钢胎受2025年产能陆续释放影响，供应过剩压力偏大，叠加出口欧盟市场受限，或将先于全钢胎降负减产。海外工厂方面，当前订单表现较好，原料库存储备相对充裕，但东南亚整体物流、能源供应稳定性偏弱，后续存降负预期。

二、出口市场受抑制，中东地缘冲突仍是最大不确定性

霍尔木兹海峡航运受阻已导致中东航线运费暴涨，中东区域订单出现停摆，若冲突持续，将倒逼国内轮胎厂集中减产。与原油高度相关的原料涨幅明显，后续合成橡胶供应收紧或进一步加剧胎企停产风险，部分化工品原料长约采购已出现履约困难。欧盟反倾销政策进一步加剧半钢胎出口压力，受追溯期影响，当前节点胎企对欧盟的出口基本停滞，目前在等待后续裁定结果，核心影响变量为被抽样企业的裁定情况。若欧盟反倾销最终落地，原欧盟市场出口份额将向其他区域外溢，半钢胎企业或将面临更为严峻的产能过剩困境。

三、轮胎涨价传导仍面临较强阻力

自去年12月以来原材料涨幅远超成品涨幅，3月部分山东轮胎企业开始首轮涨价，但向下传导阻力较强，市场认可度有限。自2017-2025年以来轮胎价格波动长期被压制在3%内，终端用户对价格敏感性高，叠加过去头部企业产能扩张、通过低价策略抢占市场份额，行业涨价传导难度极大。目前部分胎企开始第一轮涨价，行业涨价传导节奏相对较慢，渠道端价格传导普遍较工厂端滞后一轮，后续涨价核心取决于头部轮胎企业涨价函的执行情况。

四、合成胶上半年强势格局明确，配方调整受多重因素制约

受原油成本抬升以及航运受阻影响，国内炼厂原料供应紧张，上游降负进一步影响收缩国内丁二烯供应。同时海外炼厂降负明显，丁二烯出口出现放量。丁二烯偏强格局延续，顺丁橡胶成本端抬升明显，顺丁企业受亏损扩大以及原料供应影响，装置降负预期强烈，后续高库存格局逐步缓解。胎企的天然橡胶以及合成橡胶配方调整，受橡胶自身性能、企业品牌经营策略等多重因素制约。行业惯性来看，当现货价差超过2000元/吨，且高价差具备持续性时，胎企会进行胶种间替换。调研中了解到大部分胎企均有相关配方储备，但部分企业出于轮胎品牌质量考虑，并不会进行天然与合成的替代。在地缘冲突持续推升高油价背景下，面对合成胶价格持续上行带来的成本压力，胎企可能通过减产降负而非配方调整。

五、短期天胶需求难有明显增量

原料采购当中，工厂普遍采取随用随买策略，优先消化前期低价库存，整体原料库存水平不高，但当前情况下无主动囤货意愿，维持低买策略。当前胎企开工延续高位运行，后续降负预期偏强，天然对合成的替代增量短期难以快速释放。叠加中东地缘冲突持续背景，天然橡胶需求存在走弱预期。3月中下旬-4月是天然橡胶累库转去库的关键窗口期，近期整体到港预期量充足，2季度进口预计将有所回落，重点关注后续库存去化情况。

六、非洲胶是最大边际供应变量，5月免关税是关键节点

非洲胶使用规模以及品质较早期均有明显改善，当前仍存在质量不稳定现象，在工厂使用场景中更多作为成本优化措施。业内普遍关注5月1日免关税落地执行情况，免关税政策执行后，非洲胶凭借无需加工手册的优势，可进一步替代混合胶使用，特别是后续对于越南胶的比价情况。当前保税区非洲胶库存处于高位，后续非洲胶的比价优势以及定位情况，将对深色胶进口结构与价格体系形成影响。

七、轮胎预期维持增长，中长期核心增量新能源重卡

轮胎市场总量维持增长，呈现“全钢需求持稳，重卡迎来恢复性增长；半钢维持增长，内卷加剧，出口保持强韧性”的结构性特征。短期来看，中国轮胎出口市场受欧盟反倾销以及中东地缘冲突影响，但中长期看性价比优势，仍有助于国产轮胎持续抢占海外市场份额。胎企普遍看好新能源商用车发展前景，认为新能源重卡替换潮已经正式开启。政策端持续发力，部分基建项目、运输车队设置绿色门槛，短途以及封闭场景将优先完成车型替换。新能源车胎是未来天胶消耗增长的核心来源，一方面，新能源车胎由于自身高扭矩以及动能回收系统，磨损速度较传统油车有明显增长，寿命缩短20%-30%，替换频率显著提升；另一方面，新能源车单胎重量、单胎天然橡胶耗胶占比，均较传统油车有所增长。

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