经过一轮情绪修复后，近期期债盘面继续上行的动能减弱。截至1月27日收盘，TL主力合约周内跌0.18%，T主力合约跌0.01%，TF主力合约跌0.03%，TS主力合约跌0.03。

经济数据有所分化，官方PMI数据即将公布

上周公布的2025年12月及四季度经济数据表现有所分化。

2025年四季度GDP同比增长4.5%，符合预期，全年经济增长目标顺利完成。与此同时，GDP平减指数录得-0.65%，虽处于负值区间，但较2025年三季度回升0.44个百分点，修复进度加快。此外，在外需支撑下，2025年12月工业生产韧性较足，规模以上工业增加值同比增长5.2%，较上月回升0.4个百分点，2025年四季度工业产能利用率也回升0.3个百分点，至74.9%。

内需端修复动能依旧偏弱。2025年12月固定资产投资增速继续回落。其中，制造业、广义基建投资同比分别增长-10.5%、-16.0%，增速分别较上月回落6.1、4.1个百分点，房地产开发投资同比增长-35.8%，增速也较上月回落5.5个百分点。当期，社会消费品零售总额同比增长0.9%，增速较上月回落0.4个百分点。其中，商品零售、餐饮收入同比分别增长0.7%、2.2%。而限额以上单位耐用品消费同比增长-4.3%，延续负增态势。

经济数据对债市难言利空，但市场对2026年宏观政策组合，尤其是广义财政支出强度仍有期待，对2026年经济增长和通胀读数的预期也不弱。临近月末，1月官方PMI数据即将揭晓，在上月表现大幅超出预期后，本月数据公布前，债市情绪趋于谨慎。

央行呵护态度不变，资金面整体均衡

近期，市场资金面整体均衡，税期与地方债供给放量带来的影响相对可控。截至1月26日收盘，DR001、DR007分别为1.4174%%、1.5738%，隔夜、7天期非银资金利差分别为7.24、5.07个基点。长期资金方面，股份制银行1年期同业存单发行利率震荡回落，1月26日已下行至1.60%附近。

本周时值跨月，叠加政府债券发行缴款进一步放量，国债、地方债合计净融资5150.31亿元，预计市场资金面将有所收敛。不过，央行对流动性的呵护态度明确，上周五超额7000亿元续作本月到期的MLF，加上此前买断式逆回购操作净投放3000亿元，单月累计已净投放1万亿元中长期流动性，规模与降准0.5个百分点大体相当。在此情况下，资金平稳跨月可期。

综合来看，上周公布的经济指标整体仍显分化。生产端韧性较足，但内需端改善相对有限，投资、消费均弱于预期。经济数据整体对债市难言利空。与此同时，在央行对流动性的呵护态度不变且明确年内总量宽松还有一定空间后，随着中短端国债收益率的率先回落，上周配置盘入场增多，带动长端国债收益率补跌。

展望后市，央行态度偏暖，但在政策利率调降预期显著升温前，中短端国债做多空间受限。30年期国债收益率已较前期高点回落近9个基点，再考虑到政府债供给集中放量预期，超长端国债收益率下行最为顺畅的阶段也已过去。短期内，超长端国债表现很大程度上将取决于权益资产走势。在此情况下，建议前期TL多单逢高分批止盈。