事件描述

美联储主席鲍威尔于美东时间1月11日发文表示，美国司法部于上周五向美联储发出大陪审团传票，威胁将对“鲍威尔去年6月份为美联储大楼翻新工程所作证词”提起刑事诉讼。

核心观点

美国司法部拟起诉压鲍威尔，核心原因在于特朗普政府中期选举压力巨大，降息争取选举迫在眉睫。

我们认为：1）特朗普政府此举与其压降中长期利率的目的或将“背道而驰”——降息可以带动短端下行，但通胀上行风险增加提升期限溢价，美债利率曲线进一步陡峭化可能性更高；2）美联储独立性受损，美国资产吸引力下降，美元指数下行压力较大，黄金配置价值再度凸显；3）降息预期增加，铜、铝等大宗商品以及新兴市场股市将进一步受益。

起因：中期选举压力巨大，降息争取选举迫在眉睫

1）目前高信用卡利率和高房贷利率限制美国居民消费，叠加物价偏高，民调数据显示特朗普政府中期选举压力巨大。在敦促美联储降息无果背景下，特朗普降低利率选择“另辟蹊径”，寻求绕过美联储直接控制利率：一方面推行“房贷QE”，指示房利美和房地美购买2000亿MBS以压降房贷利率；另一方面宣称要给信用卡利率设“10%上限”。

2）对新一任FOMC主席形成震慑，达到设置“影子主席”的目的。无论鲍威尔案件最终结果如何，特朗普政府此举都将起到“杀鸡儆猴”的效果，下一任美联储主席屈服于潜在政治压力的概率显著提升。NBER研究表明，美联储主席对最终利率决议的影响要显著强于其他委员。这意味着，“影子主席”上台后美联储年内大幅降息的可能性在增加。

3）若中期选举失利，特朗普或将再度面临弹劾，且后续政策推行压力也将骤增。特朗普曾在共和党众议院党团闭门会议上警告称，如果共和党在11月的美国中期选举中失利、让民主党重新控制国会，他将面临第三次被弹劾的风险。

展望：美国司法部起诉鲍威尔难度较高，且胜诉概率较低

目前该案件处于调查和证据收集的初级阶段，司法部尚未提出正式诉讼，因此案件是否进入司法程序仍存在较大不确定性。

从法律层面看，若司法部后续决定提起刑事指控，可能涉及“虚假陈述罪”等罪名（即在涉及联邦政府事务或国会作证过程中，故意做出重大不实陈述的行为可构成犯罪，最高刑期可达）。但此类罪名对证据要求极高，需要证明当事人存在明确的主观故意及实质性虚假陈述，取证难度较大。

从历史经验看，美国高级官员因在国会作证或相关调查中被起诉甚至定罪的案例极为有限，美联储主席这一层级的官员更属罕见情形。此外，该事件不仅是普通刑事调查，还涉及美联储独立性、行政权与司法权边界等高度敏感的制度与政治问题，客观上也可能影响案件推进的节奏和方式。

综合法律门槛、历史案例及政治背景判断，即便案件最终进入起诉和审判阶段，司法部要获得有罪判决仍面临较大挑战，鲍威尔被定罪概率较低。

影响：美联储独立性受损叙事延续，美国资产吸引力下降

事件发生后，市场再度交易美联储独立性受损——金价涨、美元跌。鲍威尔败诉概率较小背景下，市场后续反向交易可能性较大。但特朗普政府通过此次事件震慑新任主席，虽然热门候选人哈赛特、沃什之前均表示要保持美联储独立性，但最终做“影子主席”的概率在增加，这意味着后续降息概率也在提升。

当前美国实际利率已经接近自然利率，今年再度大幅降息或能推动美国经济超预期增长，但也为再通胀埋下隐患。我们认为：1）特朗普政府此举与其压降中长期利率的目的或将“背道而驰”——降息可以带动短端下行，但通胀上行风险增加提升期限溢价，美债利率曲线进一步陡峭化可能性更高；2）美联储独立性受损，美国资产吸引力下降，美元指数下行压力较大，黄金配置价值再度凸显；3）降息预期增加，铜、铝等大宗商品以及新兴市场股市进一步受益。