一、2026年年初至今大宗商品市场走势呈现分化

二、宏观：本轮地缘冲突对全球通胀影响不容小觑

2.1 海外：美联储降息节奏走走停停

本轮地缘冲突直接推升能化等大宗商品价格。虽然后续各国投放原油、煤炭等战略储备打压油价，但地缘冲击对基础工业品已形成长期影响，价格压力不会快速消退，这一结构性矛盾值得重点关注。再看美联储政策走向，新任美联储主席提出 “降息加缩表”来应对当前美国宏观经济，结合当前环境判断，短期落地降息概率下降。此外，我们预计全球产业链重构带来的原油等化工价格难以回归去年水平，能源端带来的通胀压力，成为制约美国降息的主要阻碍。

2.2 国内：稳增长政策预期较强

国内一季度GDP同比增5.0%，工业增加值增6.1%，经济开局 “开门红”。但国内4月底政治局会议核心内容重点在落实已有政策，而非推出新刺激，与市场此前预期有落差。从数据来看，5月制造业PMI下降至50.0%，国内二季度经济有回落态势。三季度稳增长政策预期较强。

三、产业：全球能源转型背景下，新兴产业对金属需求继续保持高增速

3.1 2026年储能需求爆发，直接带动上游原材料需求超预期增长

2026年中东地缘冲突加剧，全球能源安全担忧升温，各国纷纷加大油气战略储备力度，能源安全已然升级为核心刚需。受此推动，储能行业需求持续释放，国内企业反馈上半年海外储能订单大幅增长，储能成为能源变局中确定性最强的赛道。

3.2 未来储能对金属需求预测

全球储能装机高速增长，将持续推升锂、铜、铝、钒等金属需求。储能已成为金属消费重要增量来源，相关品种供需格局逐步收紧。

四、2026年下半年重点关注品种（铜、锡、碳酸锂）

4.1 锡：需求不断超预期提升锡价中枢

我们对锡2026年下半年走势展望如下：在AI算力扩张、半导体等需求爆发驱动下，锡需求有望保持高增速增长，单台AI服务器用锡量为传统服务器3倍以上；叠加缅甸复产受阻、印尼出口管控趋严、非洲产区扰动不断，供给端呈刚性约束。供需紧平衡下，下半年锡价中枢有望维稳，不宜过分悲观。

4.2 铜：关注宏观层面边际性变化—美国货币政策变化或将给铜市场带来波动

下游铜杆企业开工情况反映出市场真实需求强弱，据SMM调研数据显示国内主要精铜杆企业最新开工率61.05%，环比减少0.92%，同比下降14.8%，行业景气度明显不及去年同期。据华南地区产业反馈，铜价走势对订单影响突出，上半年铜价维持高位运行时下游采购意愿低迷，企业主动放缓生产节奏。

2026年下半年地缘交易进入尾部行情，短期下游需求矛盾对铜价形成压力，同时货币政策变化带来金融属性的不确定性在增加。预计铜价全年高位宽幅震荡为主，存在脉冲式行情，全年价格展望：沪铜参考9-12万元/吨，Q3预计走弱，均价预计10万/吨左右。Q4预计先弱后强。

4.3 碳酸锂：叠加储能需求爆发，碳酸锂价格走高

需求端，预计动力+储能电芯需求增长32.5%，国内三元材料增长31.2%，LFP增长45.2%，国内电芯增长42.8%。供给端，预计全球含回收产量221万吨LCE，增50万吨，其中国内约165万吨国内锂盐产量增加41.1万吨LCE。时间上，7月起关注边际增量：津巴布韦锂矿、枧下窝、新矿基建矿、尼日利亚等。按照目前的推测，5-6月偏紧，7-8月宽松，9-11月再度偏紧，但下半年总体供需格局好于上半年。但若下半年抢出口力度大，则供需结构将收紧。

总结：宏观上，本轮地缘冲突直接推升能化等大宗商品价格。地缘冲击对基础工业品或形成长期影响，价格压力不会快速消退，这一结构性矛盾值得重点关注。结合当前环境判断，短期快速降息落地概率不大。此外，预计全球产业链重构带来的原油等价格难以回归去年水平，能源端带来的通胀压力，成为制约美国降息的最主要阻碍。国内方面，4月底政治局会议核心内容重点在落实已有政策，而非推出新刺激，与市场此前预期有落差。国内二季度经济有回落态势，三季度稳增长政策预期有所升温。

产业端，2026年中东地缘冲突引发能源安全已然升级为核心刚需。受此推动，储能行业需求持续释放，储能或成为能源变局中确定性最强赛道。全球储能装机高速增长将持续推升锂、铜、铝等金属需求。储能已成为金属消费重要增量来源，相关品种供需格局逐步收紧。

2026年下半年分品种来看，半导体带动锡需求高增，叠加海外主产区供给扰动，市场维持供需紧平衡，锡价中枢整体平稳，下行空间有限。下半年地缘交易进入尾部行情，短期下游需求矛盾对铜价形成压力，同时货币政策变化带来金融属性的不确定性在增加。预计铜价全年高位宽幅震荡为主。按照目前供需平衡推算，预计5-6月偏紧，7-8月宽松，9-11月再度偏紧，但下半年总体供需格局好于上半年。但若下半年抢出口力度大，则供需关系将进一步收紧。