华鑫早间头条

宏观与产业

1、中央财办有关负责同志详解2025年中央经济工作会议精神指出，扩大内需是明年排在首位的重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资。另外，明年要从供需两端发力稳定房地产市场。供给端要严控增量、盘活存量，加快消化库存。需求端要采取更多针对性措施，充分释放居民刚性和改善性需求。

2、海南省政府发布通告，自2025年12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关。封关后，加工增值免关税政策迎来优化调整；进口“零关税”商品税目由1900多个扩大到6600多个，占全部商品税目比例由21%扩大至74%。

3、美国劳工统计局公布数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。另外，10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月也合计下修3.3万人。11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速。美国10月零售销售环比持平，略低于预期的0.1%增长，主要是受汽车销售下降1.6%拖累。核心零售销售环比增长0.5%，略超出预期的增长0.4%。美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低。服务业PMI初值则从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低。

资本市场

1、昨日A股与港股市场

A股单边下行，市场近4300股下跌，贵金属、影视、光伏产业链、福建本地股跌幅居前，半导体、算力硬件、机器人、AI应用题材纷纷回调；智能驾驶概念股全天强势，稳定币题材迎来久违大涨，零售、乳业股延续涨势。截至收盘，上证指数跌1.11%报3824.81点，深证成指跌1.51%，创业板指跌2.1%，市场成交额1.75万亿元。

香港恒生指数收盘跌1.54%报25235.41点，恒生科技指数跌1.74%，恒生中国企业指数跌1.79%，大市成交额小幅缩量2015.28亿港元。贵金属、有色板块跌幅居前，航空股逆市上涨。南向资金小幅净买入0.82亿港元。

2、昨日美股、美债与汇率

美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.62%报48114.26点，标普500指数跌0.24%报6800.26点，纳指涨0.23%报23111.46点。强生公司、联合健康集团跌超2%，领跌道指。万得美国科技七巨头指数涨0.45%，特斯拉涨超3%，脸书涨逾1%。中概股涨跌不一，小马智行涨超7%，亚朵跌超3%。美国11月非农就业报告显示当月失业率创2021年以来新高、10月非农就业人数大幅减少，描绘出疲软的经济剪影，但似乎并未改变市场对美联储的利率路径预期。

美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌1.45个基点报3.485%，3年期美债收益率跌2.49个基点报3.528%，5年期美债收益率跌2.97个基点报3.695%，10年期美债收益率跌3.12个基点报4.143%，30年期美债收益率跌3.15个基点报4.813%。

纽约尾盘，美元指数跌0.06%报98.22，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.06%报1.1747，英镑兑美元涨0.32%报1.3422，澳元兑美元跌0.10%报0.6634，美元兑日元跌0.31%报154.7270，美元兑加元跌0.09%报1.3753，美元兑瑞郎跌0.15%报0.7951，离岸人民币对美元涨73个基点报7.0361。

▌商品相关信息

美油主力合约收跌2.89%，报55.18美元/桶；布伦特原油主力合约跌2.79%，报58.87美元/桶。布油下跌主要受供应过剩迹象和乌克兰和谈进展影响，市场面临供应过剩压力，俄乌停火预期升温加剧了这一担忧。

国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.07%报4332.2美元/盎司，COMEX白银期货涨0.32%报63.80美元/盎司。美联储官员对货币政策存在分歧，贸易紧张局势升级影响市场风险偏好，美国就业数据喜忧参半增加政策不确定性。

▌策略参考和回顾

【期指】昨日A股继续整体下行，上证指数跌1.11%，深证成指跌1.51%，创业板跌2.1%，科创跌1.94%，全A平均股价跌1.5%，全市场成交总量1.75万亿元，缩量463亿元。期指普跌超1%。隔夜美股分化，道指跌0.62%，标普500指数跌0.24%，纳指涨0.23%。特斯拉涨超3%，创收盘新高，脸书涨逾1%。美国11月非农就业报告显示当月失业率创2021年以来新高、10月非农就业人数大幅减少，市场对1月美联储降息预期略有抬升，当晚美元指数一度跌破98整数关。A股继续调整，等待企稳信号，近期做好防守。

【有色】夜盘有色整体偏弱。沪铜高开低走，持仓总量减少4600余手；沪铝交易节奏与沪铜接近，持仓总量小幅减少；沪锌、沪铅和沪镍均低开低走，沪镍创阶段新低，昨日LME锌库存大增超48%，市场对于“挤仓”预期继续减弱；沪锡高开后窄幅波动。近期有色整体弱势，市场处于宏观真空期，同时也处于12月合约摘牌后，1月合约加速向远期移仓的阶段。暂时观望，等待远期合约（2月及之后）的增仓。

【贵金属】昨日夜盘，金银震荡偏弱，沪金主力收于974.22，跌幅为0.14%，沪银主力收于14731，跌幅为0.24%。美三大股指涨跌不一，降息持续消化，美债收益率走低，美元下挫，市场押注日本央行加息，日元持续走强。美非农数据昨日公布，同时下修10月非农数据，随劳动力市场较为疲乏，但数据并不足以支撑未来降息，短期建议黄金逢低看多，“鹰派降息”的风险因素消散，流动性转宽给予黄金向上弹性，但短期仍持续受白银逼仓行情影响；白银，目前低波下环境下，白银正经历逼仓行情，轻仓运作跟随，不宜过大仓位追涨。而基于全球处于去美元化阶段，黄金仍具有巨大向上潜力，但其中过程或有反复，使得短期黄金面临震荡，金价价格中枢仍将稳步上升。

【原油】隔夜油价放量下跌，布油刷新近四个月低点。当前美国原油产量持续高位，库存增长预期强烈，上周IEA公布的月报大幅上修了过去2个月原油市场的供应过剩压力日均超400万桶/日，年底市场对明年油市过剩压力担忧持续升温。地缘端特朗普表态俄乌和平协议“更接近达成”，地缘溢价快速回落，市场定价供应中断风险下降，也为油价大跌直接推手。凌晨API公布数据显示上周原油库存降库远超市场预期，油价虽小幅反弹但力度有限。而需求面缺乏利好支撑，OECD下调美国增速预期，成品油需求疲软，美国汽油价格创四年新低。短期油价夜盘破位后，日间以震荡下行为主，易出现超跌小反弹但难改趋势。

【农产品】夜盘粕强油弱走势持续，三大油脂均跌至阶段低点。美豆因对华出口不及市场预期加上南美大豆丰产预期加强，延续跌势。由于进口菜籽的短缺，国内油厂进口压榨菜油产出继续停滞，菜油库存持续下滑，但市场对中加贸易预期良好，加上全球菜籽丰产格局，外部油脂走弱使得菜油持续走弱。美豆因对华出口不及市场预期加上南美大豆丰产预期加强，延续跌势。SPPOMA数据显示，12月1-15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少2.97%，AmSpec和ITS数据显示，12月1-15日马来西亚棕榈油出口量分别减少16.37%和15.89%。马棕油产量环比有所下滑，但出口需求不佳使价格持续偏弱。近期油脂市场缺乏利多驱动，或延续偏弱调整态势，关注后续产地产量情况以及生柴政策变化。