报告品种：螺纹钢

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一、全国钢厂冬储政策汇总

冬季来临，下游工地施工已接近2025年尾声，市场需求转弱。为稳定生产节奏、提前消化库存、缓解资金压力、锁定市场需求，近日钢厂陆续发布冬储政策。据SMM不完全统计，截止12月5日，东北1家、西北2家、华北1家钢厂发布冬储政策，具体如下：

图表1：全国钢厂冬储政策汇总

数据来源：SMM调研收集

二、冬储抉择：贸易商囤货还是观望？

近两年房地产市场持续低迷，基建托底能力有限，春节假期后需求复苏弱于预期，贸易商冬储收效甚微，甚至亏损，因此对2026年冬储表现更为谨慎。据SMM调研，市场普遍反映本次冬储时间会比较晚，多数贸易商表述目前仅有少部分钢厂出冬储政策，不具有明确参考性，暂时保持观望态度。

图表2：贸易商对于冬储看法

数据来源：SMM调研收集

三、库存高于去年同期，冬储顾虑加深

12月4日全国螺纹钢总库存476.05万吨，同比增长15.56%，其中社会库存332.94万吨，同比增长22.60%，厂内库存143.12万吨，同比增长1.94%。从库存角度来看，螺纹钢总库存、厂库、社库均高于去年同期水平，库存仍处于相对高位，库存压力较大，给贸易商冬储增添更多顾虑。

图表3：2021-2025年螺纹钢总库存情况（万吨）

数据来源：SMM

四、房地产拖累，需求难有增量已成共识

房地产行业来看，2025年房地产行业处于行业调整与结构转型的阶段，1-10月开发投资、新开工面积、竣工面积、施工后面积累计同比分别为-14.7%、-19.8%、-16.9%、-9.4%，房地产行业下行拖累建材需求。2026年房地产市场仍将以去化存量、城市更新、保障房建设为主，刚性需求难以支撑建材增量。

图表4：房地产行业运行情况

数据来源：国家统计局

基建行业来看，2025年两会确定发行4.4万亿地方政府专项债，有效弥补基建项目资金缺口，为基建行业注射强心剂。1-11月我国地方地方政府债券发行累计值44563亿元，同比增长11.9%，托底基建用钢材需求。2026年作为“十五五”规划起始年，基建领域大概率会迎来政策密集落地与重大项目集中开工，仍将对建材需求有一定支撑。

图表5：地方政府专项债券累计值

数据来源：财政部、企业预警通

综合来看，目前政治局会议召开在即、美联储降息暂未落地，宏观预期向好，螺纹期现价格走强，市场关注焦点更多在于逢高兑现，冬储言之过早，同时目前发布冬储政策钢厂较少，贸易商因近年冬储效益不佳，决策也将更为谨慎。从基本面来看，当前螺纹钢库存压力犹在，且2026年房地产行业下行周期不改，基建托底力度有限，为贸易商冬储添加更多担忧，预计2026年贸易商冬储量或将下降，重点关注后续钢厂冬储政策优惠力度。

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