近期尿素期货市场正处于主力合约由近月向远月切换的关键阶段，自11月21日起，尿素2605合约经历连续3个交易日的技术性回调后，于11月26日触底反弹，盘面价格连续上行并突破多条均线阻力后，围绕1750元/吨窄幅震荡。

本轮上涨行情主要由短期利多因素集中驱动，然而，从基本面看，两大约束依然显著：一是国内尿素日均产量持续维持高位，供应充裕的格局未变；二是煤炭等成本端价格支撑有限，难以从底部推动价格大幅上行。?在此背景下，尽管市场情绪受短期利好推动走强，但高供应与弱成本的现实，或将制约后续价格的反弹高度与持续性，市场修复空间可能相对有限。

需求及出口双双提振市场情绪

截至2025年12月4日当周，国内复合肥装置开工率环比提升3.47个百分点，至40.53%。在前期社会尿素库存偏低的背景下，生产负荷的回升直接推动了终端采购需求的集中释放。从区域看，东北、湖北及山东等地开工率显著提升，而河南、河北企业仍多维持以销定产的谨慎策略，这加剧了货源的区域性紧张格局。

出口市场则从另一侧为价格提供了关键支撑。2025年10月120.22万吨的出口量印证了国际需求的强劲，而11月上旬落地的约60万吨第四批出口配额，进一步明确了政策层面通过出口调节国内供需的意图。这与四季度启动的储备需求形成合力，共同构筑了市场底部预期。与此同时，印度IPL发布的新一轮招标，作为即时的市场化催化剂，显著提振了贸易情绪。在国内刚性需求启动、出口分流持续，政策与海外市场提供双重利好的共振下，尿素期现货价格走势获得坚实支撑。

值得注意的是，近期尿素价格的快速上涨已引发市场明显的“恐高”情绪。在此心态影响下，下游储备及终端的补仓节奏明显放缓，采购行为表现出对价格的高度敏感。这预示着前期由集中采购释放的需求动能正在减弱，市场可能正进入一个以价格衡量、按需补货的理性回调阶段。

生产企业持续去库进一步提振市场心态

截至2025年12月3日当周，企业总库存量为129.05万吨，比前一周减少7.34万吨，降幅为5.38%。从结构上看，库存下降主要得益于下游复合肥企业开工率稳步回升，同时淡储肥承储企业继续按计划补货，加之近期出口订单执行节奏加快，共同推动企业库存持续消化。后续来看，企业库存预计仍将保持小幅下降态势，这一判断主要基于两方面因素支撑。其一，供应端存在收紧预期。随着冬季天然气供应趋紧，部分气头尿素企业将按计划陆续进入季节性停产检修阶段，行业整体开工负荷预计逐步回落，供应边际收缩对库存去化形成一定助推。其二，需求端支撑仍具有持续性。当前正处于农业用肥淡储关键阶段，为应对明年春季用肥高峰，下游备货活动仍在稳步推进，同时复合肥生产与出口订单延续平稳释放，预计将持续对现货货源形成稳定消化。

尿素日产量依旧高企

尽管12月初尿素行业因检修导致开工率环比下降1.88个百分点，至81.83%，但由于近年来行业持续大规模扩张，总产能基数已攀升至历史高位，这一结构性变化导致了一个关键现象：尽管当前开工率同比略降0.49个百分点，但日均产量却实现了同比5.36%的增长。

这一“开工率与产量的背离”，根源在于行业产能的持续扩张。2025年新增产能近600万吨，使得全年最高日产量突破历史新高，庞大的产能基础决定了，即使在检修期，同等开工水平下的产出量也远超往年。这种供需格局的根本性转变，使得供给过剩从周期性现象演变为结构性特征，其直接结果是：无论短期需求如何波动，巨大的供给潜力都将对价格形成长期压制，并持续挤压行业利润。与此同时，明年上半年仍将有新产能释放，届时市场供应压力持续抬升，进一步制约盘面价格的反弹空间。

成本端支撑有限

当前虽已进入冬季传统消费旺季，但受终端对高煤价接受能力有限、港口库存持续回升等因素影响，煤炭价格呈现松动态势，市场观望情绪进一步增强。一方面，在供应端，港口调入量持续处于高位，供应保持稳定增长。11月以来，鄂尔多斯煤炭日产量逐步攀升至年内高点，发运倒挂现象明显改善，贸易商发运积极性随之提升，带动集港货源持续增加，北方港口库存不断累积。目前，部分港口场地已趋紧张，疏港压力加大，贸易商出货意愿增强，让利销售现象逐渐增多。

另一方面，当前煤炭日耗表现仍显疲弱，实际需求对市场支撑有限。虽然北方已全面进入供暖季，电厂机组开工率有所上升，但内陆省份终端日耗同比仍处低位。同时，南方气温较为温和，沿海终端日耗未见明显起色，叠加此前采购的长协煤与进口煤陆续到港，电厂整体库存充裕，补库需求较小。此外，随着年度订货的临近，终端观望情绪进一步升温，也抑制了当前采购积极性。整体来看，短期煤炭在供应端持续上涨、需求增量有限的背景下，价格较为松动，对尿素的拉动较为乏力。

综合来看，当前尿素市场情绪虽受短期利好因素推动呈现走强态势，但在高供应与弱成本的双重现实制约下，后续尿素价格的反弹高度与持续性或将受到明显压制，市场修复空间预计相对有限。