钯的供需都较为集中，供给主要分布于南非、俄罗斯等国。需求集中于汽车尾气净化催化剂、珠宝、玻璃等行业。钯虽然也是贵金属，但需求主要由工业属性主导。钯价的变化与其市场资金规模小、供给集中、兼具金融、工业属性等品种特征相关。2025年钯价在贵金属、稀土小金属大幅上涨的带动下显著补涨，不过钯基本面未发生与价格波动相匹配的深刻变化。钯价短期预计展现出较强支撑，中长期价格重心或将下移。

一、钯期货合约解读

钯的交易代码为PD，期货合约月份为偶数月（无1、3、5、7、9、11月交割的合约）。报价单位为元/克，合约乘数为1000克/手，结合现货价格、按15%的保证金比例估算，一手钯期货约需要保证金6万元左右。期货交易时间为9：00-15：00，无夜盘。首批上市合约为PD2606、08、10三份合约。

二、钯的基本面情况：供给集中度高，需求中长期有下滑风险

钯和其他铂族金属的矿藏相当稀少。其中最主要的矿床分布于南非德兰士瓦盆地的布什维尔德火成岩杂岩带、美国蒙大拿州的斯蒂尔沃特杂岩带，以及加拿大安大略省的萨德伯里盆地和桑德贝区，还有俄罗斯的诺里尔斯克综合体。除了开采，从废弃的催化转化器中回收钯也是一种重要的来源。

从全球钯金产量数据来看，自1994年至2024年，全球钯金产量从99.2吨增加至190吨，涨幅91.53%，平均年度涨幅2.19%；最大涨幅发生在1998-1999年，全球产量由123吨增至174吨，涨幅41.46%；自2018年之后，全球产量增速窄幅震荡，绝对值变化不大，年度增幅在±5%以内变化；自2020年以来，全球产量连续三年下滑，直至2023年才转为正增长，但增长幅度也较为有限，到2024年，产量再次回归下降趋势，且同比下滑8.65%，近18万吨，跌幅在过去历史中偏高。

从全球2024年钯金产量数据来看，2024年全球产量190吨，其中俄罗斯产量75吨，占比39.47%，同比减少12吨；其次是南非，产量72吨，占比37.89%，同比减少2.9吨；加拿大产量15吨，占比7.89%；津巴布韦产量15吨，占比7.89%；美国产量8吨，占比4.21%；其他国家产量合计5吨，占比2.63%。俄罗斯和南非产量占比合计达77.36%，集中度较高，但集中度不及储量集中度，且俄罗斯在2024年产量同比下滑幅度较大，也导致了去年全球产量大幅下滑。

从2024年全球钯总需求量数据可以发现，全年需求在286吨附近，在汽车尾气净化用催化剂方面需求高达236吨左右，占比82.35%；其次是化工方面的需求15.48吨，占比5.41%；电子方面的需求量15.17吨，占比5.3%；牙科方面的需求5.02吨，占比1.75%；珠宝方面的需求2.41吨，占比0.84%；其他方面需求合计12.44吨，占比4.35%。

从2024年全球钯总需求量数据可以发现，全年需求在286吨附近，在汽车尾气净化用催化剂方面需求高达236吨左右，占比82.35%；其次是化工方面的需求15.48吨，占比5.41%；电子方面的需求量15.17吨，占比5.3%；牙科方面的需求5.02吨，占比1.75%；珠宝方面的需求2.41吨，占比0.84%；其他方面需求合计12.44吨，占比4.35%。

三、钯产业基本面总结

对于钯产业链来说，上下游较为明确，产业链较为简单。上游为铂系金属混合矿，储量主要是分布在南非和俄罗斯，其中南非占比77.46%，俄罗斯占比19.67%，两者合计超97%；中游为钯加工，得到相对纯净的钯金属，产量主要分布在俄罗斯和南非，其中俄罗斯占比39.47%，南非占比37.89%，两者合计超77%；下游应用分散，有汽车、化工、电子和珠宝等行业，但是需求量相对集中，汽车尾气催化剂需求占比达80%以上。

从过去供需来看，供给相对稳定，目前在200吨左右，年度变化不大，而需求随着电动汽车渗透率逐年抬升，有高位回落的趋势；展望未来供需，供给端受集中度以及地缘影响，预计会有很多故事可讲，而需求端随着新能源车渗透率逐年抬升，预计整体需求大概率趋势向下。

未来需要关注的点，其一是供给端产量分布结构，过去俄罗斯的产量一直是全球第一，但从储量上来看，南非的储量远远超过俄罗斯，所以未来产量分布结构必然会发生变化；其二是需求端新生需求，钯在氢能开发方面同样有着重要催化作用，当下氢能规模有限，但不排除未来会有大幅扩张的可能

四、策略展望：短期存支撑，中长期逢高沽空

2023-2024年，随着全球加息周期开启，全球经济放缓，再加上高位钯价格使得铂的替代效应更加明显，因此下游对于钯的需求放缓，钯价格出现回落。今年以来，受黄金白银贵金属价格大幅上涨的带动，钯价格也触底反弹，11月价格在350元/克上下，年涨幅高达45%。短期来看，受益于黄金白银贵金属价格带动，钯价格存在较强支撑，但考虑到工业需求，以及中长期油车整体需求下滑的趋势，高价钯的局势预计难以持久，因此建议中长期择机高位沽空。