“黑色星期二”——11月4日，这个名词迅速在全球财经媒体间传播。美股三大指数集体重挫，标普500指数跌1.17%，纳斯达克综合指数暴跌2.04%，道琼斯工业平均指数也下跌了0.53%。科技股遭受猛烈抛售，纳指科技指数收跌超2.5%，半导体指数暴跌4%。

这场暴跌迅速蔓延至全球市场。11月4日的亚洲交易时段，亚太股市全线跳水，A股、港股、日经指数和韩国KOSPI指数纷纷大幅下挫。一时间，全球风险资产仿佛瞬间失去了支撑。

表面强势与内在隐忧

表面来看，美股市场至今仍保持着令人瞩目的强势。标普500指数已连续128天位于50日均线之上，创下有记录以来最长的连涨周期之一。但这种强势仅停留在指数层面，其内在脆弱性已开始显现。

高盛最近的研究报告使用“诡异”二字来形容当前美股表现。市场分化格局加剧，创52周新低的股票数量远超创高的个股，显示市场内部裂痕正在扩大。

纳斯达克100指数虽在上周上涨约2%，并连续两个月录得近5%的涨幅，却面临技术面上行阻力。

华尔街巨头的集体预警

随着市场估值持续高企，华尔街的重量级人物纷纷发出警告。高盛集团首席执行官David Solomon表示：“未来12个月至24个月内的某一时间点，股市很可能出现10%至20%的跌幅。”

摩根士丹利首席执行官Ted Pick也建议投资者做好股市下跌准备，他认为此类下跌属于正常现象，而非危机信号。Pick进一步表示，市场应该欢迎出现10%、15%的下跌，因为这并非由某种宏观断崖效应所驱动，而是一种“健康的趋势”。

在这些警告背后，是市场对科技板块估值过高的普遍担忧。荷兰国际集团市场研究主管克里斯·特纳直言：“从股票估值来看，市场显然已处于超涨状态。”

“大空头”的实质性做空行动

言辞警告之外，实质性做空行动已然展开。因电影《大空头》而闻名的投资者Michael Burry正大举做空英伟达、Palantir这两只AI大牛股。最新监管文件显示，他管理的Scion Asset Management针对这两只个股的看跌期权名义价值合计超10亿美元，占到了公司投资组合权重的80%。

这一做空策略与2008年次贷危机前的交易有相似之处，但此次面临的环境更为复杂。在9月30日（13F文件基准日）后，Palantir、英伟达股价均录得上涨，截至美东时间11月3日，二者的期间累计涨幅分别为4.6%、6.5%，均创出历史新高。这意味着Burry的空头头寸可能已遭受实质性亏损，除非他已平仓止损。

诺贝尔奖得主的历史性警示

不仅是华尔街大佬，学术界也发出了警告。诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒（Robert Shiller）刚刚发布了对投资者的严厉警示。希勒的周期调整市盈率（CAPE比率）目前已升至历史第二高水平，达到39.5（截至9月底）。在经历10月的强劲表现后，该比率已攀升至40以上。这一比率在历史上仅有一次高于当前水平——那是在1999年互联网泡沫顶峰时期。

基于这一数据，希勒预计未来十年美股名义年平均总回报率仅为1.5%。当减去平均历史股息率2%后，希勒实际上预计指数水平在未来十年将下降，这可能是另一个潜在的“失去的十年”。

AI狂热与资本开支激增

当前市场的一个核心矛盾是AI领域的狂热与资本开支的激增。高盛预测，2026年META、GOOGL、MSFT、AMZN四家科技巨头的资本支出将分别达1200亿、1220亿、1400亿和1610亿美元。仅今年超大规模企业的AI相关预期支出总额就激增60%。

这一趋势虽延续了AI高景气叙事，但也加剧了市场对2026年后这些投资能否实现同等资本回报的担忧。AI资本支出已取代并购成为主导融资动力，今年AI相关债券总发行量达2200亿美元，占美元债券总供应量的29%。

美联储政策的分歧与不确定性

美联储内部就进一步降息前景发出的分歧信号，也打压了市场情绪。芝加哥联储主席Austan Goolsbee表示，由于通胀率仍高于2%目标，他不急于再次降息。而理事Stephen Miran则认为政策仍过于紧缩。这种政策路径的不确定性导致了美元走强，进一步给股市带来压力。

根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示：美联储到12月维持当前利率不变的概率为37.5%，累计降息25个基点的概率为62.5%。

A股对美股的影响

在美股面临调整压力之际，多家外资机构却在近期表示看好中国股市。摩根大通发布的最新研报称，在新兴市场中，尤其看好中国科技股，预计其将带领新兴市场基准指数的上涨。高盛指出，整体而言，中国股市正迈进增长期，AI、“反内卷”及出海三大潜在强劲的获利驱动因素，可提振中资企业盈利前景。高盛预计，在2027年底前，A股与H股指数有望取得约30%的潜在回报。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为，近期市场波动加剧，但市场中期展望依然向好，因为整体盈利逐步复苏、各类场外资金持续净流入市场、科技叙事助力估值重构以及以投资者为本的资本市场建设等中期股市上行驱动力未变。

但同时，近期 A 股估值担忧升温，不仅引发自身市场震荡，更通过情绪传导、资金流动与产业链联动三条路径影响美股走势。历史数据显示，当 A 股科技股大幅回调时，全球投资者对高估值成长资产的风险偏好会显著下降，进而引发美股科技股的联动调整。10 月以来，北向资金连续 3 日净流出 270 亿元后，部分资金从 A 股高估值板块撤离，转向美股防御性资产，这种资金流动既加剧了 A 股震荡，也对美股市场结构产生影响。

不过，A 股估值担忧对美股的影响存在边界。一方面，A 股整体估值仍处于历史低位，上证指数市盈率仅 16 倍，远低于美股标普 500 指数的估值水平，系统性风险有限；另一方面，美股科技股已进入盈利兑现期，而 A 股科技股多处于概念炒作阶段，两者估值逻辑存在本质差异，这使得美股对 A 股的波动具有一定的 “免疫性”。

11月美股会上涨吗？

回到最初的问题——美股11月还能继续上涨吗？从华尔街大佬的警告到“大空头”的实际做空行动，从诺贝尔奖得主的历史性高估值警示到美联储政策的分歧，多个信号表明美股市场短期内面临重重阻力。投资者正如Global X Management投资策略师Billy Leung所说，“正在重新评估仓位而非追逐风险”。但市场总在绝望中孕育希望。

就在一片看空声中，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊等人仍看到了一些积极因素，认为市场中期展望依然向好。也许，当前的美股调整正如摩根士丹利首席执行官Ted Pick所言，是一种“健康的趋势”。在AI革命带来的生产力提升尚未充分体现在企业盈利之前，市场的阵痛可能难以避免。但对于长线投资者而言，每一次深度调整或许都是审视资产质量、优化投资组合的良机。

面对机遇与挑战并存的局面，投资者需要采取多元化的投资策略和风险管理措施。在投资标的选择上，除了相关行业的股票外，也应该考虑配置与美股相关的指数期货进行风险对冲。如芝商所的微型E-迷你期货合约就是美股指市场的指标之一，在应对大波动行情中，期货是极佳的风险管理工具，其中，微型E-迷你标普500指数期货是基准E-迷你合约的微型版本，旨在管理由标普500指数的风险敞口。标普500指数跟踪500只美国大型股票，被广泛认为是美国股市的晴雨表之一。微型E-迷你纳斯达克100指数期货是基准E-迷你合约的微型版本，旨在管理由纳斯达克100指数的风险敞口，该指数跟踪100只非金融类别的美国大型股票。