报告品种：铝

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阿拉丁（ALD）调研统计，截至9月底，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9855万吨，开工率85.9%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），开工率为94.2%，为历史新高。氧化铝的高产，显著提升了进口矿使用比例。据阿拉丁（ALD）数据，9月全国进口矿消耗占比达73.05%，较8月的71.56%进一步攀升，较7月的70.1%明显增长。其中山西地区表现尤为突出，进口矿使用比例从7月的43.99%快速提升至9月的50.83%，这一需求侧变化印证了国产矿供应端面临的严峻压力。

铝土矿月度消耗量

数据来源：阿拉丁（ALD）

然而，进口矿使用比例持续扩大的趋势或面临转折，甚至11月存在下降风险。具体原因有三：其一，随着内陆多地雨季结束，矿山开采条件改善，国产矿供给量有望回升；其二，部分氧化铝企业大规模增加进口矿使用存在技术适配风险——尽管理论上进口矿具有微弱成本优势，但换矿操作可能带来额外成本增量，叠加技术适配不确定性，企业通常不会轻易大规模转向进口矿，除非实施彻底技术改造；其三，更为关键的是，当前氧化铝价格持续下跌已引发市场减产预期，这将直接抑制进口矿需求，最终可能推动用矿结构回归今年4-7月状态。

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