报告品种：沥青

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/v9YhNzJTSxHy9haZ4tLLYQ

调研时间：2025年9月10日至12日

调研地点：佛山、江门、茂名、珠海

华南地区自去年年底揭阳石化、京博海南两套沥青装置投产以来，原有的供需平衡被打破，华南成为新的价格洼地，进而推动重塑全国沥青现货格局。当下，沥青市场矛盾渐显，原油配额压制地炼供应，利润高位驱动主营增产，旺季需求预期仍存，库存去化斜率修复。北方地区库存低位、需求恢复叠加炼厂限量，价格较为坚挺。华南地区由于库存压力较大，且前期台风、雨水影响终端需求，低价压制盘面。

本次华南调研覆盖珠海、佛山、江门为代表的珠三角地区及茂名为代表的粤西地区的多家炼厂、仓库、贸易商，调研结果如下：

1、华南近日基差走强，现货成交小幅转暖；

2、华南四季度旺季预期仍存，需求谨慎乐观；

3、海南政策落地利好沥青出口，或部分缓解华南压力；

4、佛山等珠三角地区贸易物流主要去往湖南、江西等，茂名等粤西地区则去往西南为主，覆盖终端范围存异；

5、仓单压力趋缓，库存高位去化。

一、企业A（佛山某主营沥青生产企业）

经营概况：隶属于某主营旗下，年沥青设计产能225万吨，当前月产量2.71万吨（八月份），基本维持最低负荷。总体罐容30万吨，其中沥青罐容9万吨（交割库容5万吨），其余为原油及侧线油。

装置生产相关问题：排产而言，月排产由总部相关部门根据客户需求而制定，具体制定标准不详。一般为销售公司来制定计划，燃料公司再进行相关平衡，等到基层生产部门拿到基本得到月初2、3号左右。

产量而言，当前月产量不足3万吨（日产1000吨）基本维持最低负荷，利润较差暂无提负可能。往年最多轻油加沥青年产量200万吨以上，其中沥青占比超过60%。

原料而言，过去以马瑞为主，受制裁后由于主营对敏感油问题较为敏感，当下原料较杂、沥青出率较低。

检修而言，一般三年至少大检一次，后续若停工则可能检修（停工可能较小）。

客户覆盖区域及贸易流向问题：当前客户主要为华南周边地区。过去经常有火运往四川等西南地区，如今受海南某炼厂新增产能冲击已基本丢失西南市场。

当前物流以汽运为主。目前亦受海南某炼厂影响，广东周边船运运力紧缺、运费上涨，导致企业覆盖面收窄，基本为佛山周边的华南地区。

仓单相关问题：公司目前产销分离，仓单注册等行为主要由销售部门做出决定，与生产及仓储部门无关，且程序较为繁琐。

二月份曾大量注册仓单，当时情绪较为乐观。五月底六月初该交割厂库亦曾注册仓单5000张，由集团总部直接决定并下达通知。据了解基本上若该品牌现货贴水盘面到80-100元/吨则存在注册仓单意愿，但存在一定的时滞。

与其他交割库相比，最大的区别在于别的很多都是信用仓单，而该企业由于其体系内规章制度所限，均需要先生产现货再注册仓单。

定价问题：价格基本由销售部门制定，生产部门不过问。过往来看该企业品牌沥青较为抗跌，但今年的情况不如此前，主要为前文所说受海南某炼厂冲击严重。

二、企业B（佛山某沥青仓库）

经营概况：总库容12万吨，实际启用库容9.5万吨，2个改性罐、8个发油台，联通码头可卸船货，管道线入库，到港船数限制在4000-4500吨。

其目前业务主要负责仓储及物流方面，贸易方面则为其合作方珠海某沥青贸易商负责。物流方面有自己的车队，二十多辆车，目前基本上都在拉沥青。

物流相关问题：佛山等地存在山东车队抢占当地车队市场份额的情况。主要原因在于一是山东当地市场竞争更为激烈；二是山东车队存在成本优势，当地地炼较多，可以加到更便宜的油；三是山东车队可能接受在拉沥青之外拉各种重油。

拉沥青的车也可以拉别的，但是存在一定的风险，需要卸干净才行，如果残留超过200公斤则会影响沥青质量（尤其是轮胎油会发生化学反应有起火的危险）。

货运方向主要为湖南、汕头方向，较少至广西。当前佛山至湖南的运费为0.45元/公里，基本折合为180-200元/吨，相较于前两年跌幅较大，超过百分之十。

当前加天然气的重卡运沥青山东至新疆等西北地区可以做到近700元/吨，甚至低于火运的900元/吨。主要在于西北地区天然气价格低廉，且此类车队均两程拉货，加气可以跑三千多公里，基本为山东至西北的距离。

库存情况：当前库存水平不高，上半年库内主要以茂名某主营品牌的沥青为主。

需求情况：高速项目终端70号沥青基本上平均两天一次、一次三车、一车31-32吨。

需求端季节性来说每年主要是国庆节前的一波、12月底的一波以及过年前的一波。近期需求体感来看一般，去年七八月份开始需求提量，九月份需求就已经较为明显了。

码头货运总量来看与去年基本持平，但由于海南某炼厂产能投产后带来的分流，客户在减少，因此反推出上半年华南整体市场需求高于去年。

三、企业C（江门某沥青仓库）

经营概况：具有外资背景，库内多以进口沥青为主，交割库容7700吨。

库存情况：库存水平较高，当前库内几乎已满，除一船以外均为进口沥青，暂无提货意向。

沥青进出口及船运相关问题：由于海南某炼厂对华南、华东等地区带来的冲击，今年华南沥青现货价格一路走低，也对沥青的进出口造成较大的影响。

进口方面，部分使用进口沥青的终端项目也会参考报价，按往年经验来看一般接受进口沥青与国产价差在200元/吨以内。但今年大部分情况下价差位于400-600元/吨。（据了解部分倾向于用进口沥青的重点项目或可接受500-600元/吨的价差）

出口方面，以揭阳某炼厂与海南某炼厂为首，这两家炼厂的出口量占比较高。未来沥青出口或成为趋势。但由于沥青出口没有退税等政策，只有部分厂可以通过来料加工的途径来退税，这也是其出口价格具有竞争力的主要原因。沥青出口主要发至东南亚、大洋洲等。海南相关政策落地之后，以来料加工的途径实现退税以保证沥青出口的价格竞争力，或存在可能通过内外价差消化海南某炼厂的部分产能以缓解华南地区压力。海外沥青需求仍需视印度、东南亚等地基建需求而定，尤其海南至越南北部海运价格仅为20-30美元/吨，且耗时不足两天，物流方面较为便捷。当前海外市场主要障碍为品牌认可度问题，包括越南等均常年使用新加坡沥青，对于我国沥青品牌需要一段时间去接受。

去年以来，中东的沥青对国内沥青市场即产生了一定的冲击，虽然其为非标沥青，但无论是用于防水还是掺在一起满足部分没有配额的地炼。

后市展望：暂时没有考虑期现结合的问题，主要也是因为公司的外资背景，沥青没有外盘使得外企对于沥青盘面的风控等问题较为担心，很难结合盘面。

沥青行业产能严重过剩，新增项目受资金所限，西南等地亦受债务影响限制需求。

云南某炼厂八月份产能增加主因大概率为政策因素驱动而非市场因素驱动，海南某炼厂保持高产则大概率为配额因素驱动，茂名某炼厂降价等亦非库存水平较高而是为满足销售相关指标。

今年虽然区域价差打开，但是由于海运费较高，区域价差也难以通过跨区流动来缩小。

四、企业D（茂名某沥青仓库）

经营概况：隶属于广东省交通集团，为其三级单位。自身库容3-3.1万吨，目前在其他地区外租1-1.5万吨，库内以茂名某主营炼厂品牌沥青为主、部分进口货为辅。公司主要参与传统现货贸易，年沥青周转量十几万吨、资金量几个亿、改性规模几万吨。

业务相关问题：公司业务覆盖面较广，主要包括以茂名为主的粤西地区以及云贵为主的西南地区，峰值曾外租7-8个库，西南业务占比较高，主要为高速公路养护等。

优势在于一是附近即有铁路专线，火运至云贵等运费仅需300-400元/吨，低于汽运的600-700元/吨；二是距离茂名某主营炼厂仅6公里，汽运运费仅需20-30元/吨。

公司受制于国企的相关规章制度，主营业务仅包括仓储、物流为主，无法直接参与盘面，包括沥青期权上市之后的含权贸易等。

公司目前有三条改性生产线，其中一条租给惠州某外资石化企业，按照他们的配方进行生产，去年加工量约3万吨。

茂名某主营炼厂出货量大的时候可以发至华东、西南等地区，公司主要以云、贵为重心，在云、贵地区有多个保持合作的仓库，需要时可以启用。

华南沥青需求相关问题：广东市场沥青需求容量大约300万吨，且进口沥青项目占比不低。珠三角需求占比约50%，非珠地区占比约50%。广东省有100多家沥青搅拌站，后续由于环保等要求存在压缩，且随着政府财政情况持续无法好转，涉及到类似于沥青的材料业务规模本身也在压缩。

西南市场受债务问题拖累，云南、贵州等地终端项目存在垫资问题。

广东去年年底三条高速公路项目均完工，总沥青消耗量约30万吨，其中改性占比20万吨。

后续需求预期一般，搅拌站开工率目前可能不到一成。

五、企业E（茂名某沥青仓库）

经营概况：库容2.5万吨，当前库存一万多吨，优势在于仓储期相对较长、基差更为合适，距离茂名某主营炼厂仅10公里，运费25元/吨，距离码头20-30公里，卸货较为方便，卸货速度约一天一船。

业务相关问题：公司沥青不局限于茂名某主营品牌，会根据消费终端地区综合考虑选择。公司业务主要覆盖茂名为主的粤西地区及广西、西南等地，覆盖半径约600公里。公司业务直接对接终端，不接受账期，可结合含权贸易。

华南沥青需求相关问题：看好后续需求，尤其是年前的三个月（11、12、1）。当下沥青需求现实并没有那么差，去库水平可以验证。现货方面看多后市，虽然茂名出货、周转速度不及佛山等地，但很明显从昨天（9.10）开始，之前受台风影响停滞的需求再度修复，且除广东本地以外，发往广西、西南等物流再度恢复。10、11月需求恢复问题不大。

华南地炼一直在逐渐倒闭，所以供应端配额问题对华南的供应压力影响较小，主要受海南某炼厂新增产能冲击影响更大。

海南封关之后某炼厂的国内贸易流向影响较小，或对出口端对外贸易影响更大。

云南某主营沥青大部分当地消费，八月份增产或部分受当地消费恢复提振。

六、企业F（珠海某沥青贸易商）

经营概况：华南地区头部贸易商，经营以沥青为主的石化产品，业务覆盖以珠三角为核心的华南地区，2024年石油沥青总贸易量55万吨左右，配套自有库区及配送车队。

库存相关问题：上周库存水平低位，去库较为理想。临近旺季可能增加少量采购节奏，以低价船货采购为主，前期佛山某主营品牌沥青合同采购积极性较好，维持当前去库水平后，可以适当协同佛山某库推涨现货价格。

本周库存水平中位，对于后市旺季预期仍存，考虑到今年过年时间较晚，可能旺季启动时间较去年顺延。由于今年的华南整体采购较容易，不会提前在当前基础上增加更多库存，将原有常备库存转化为对期现商销售，约定优先让本司进行回购。

出货相关问题：上周公司合作佛山某库总体出货情况较好，对面另一沥青库库存基本消耗完毕，华南未见大量入库船只，分流华东船只数量较多。华南总体库存呈现净去库状态，前期注销仓单未对盘面价格带来更多的影响，同时部分客户销售10月份仓单，可能对仓单压力有所缓解。

本周出货量角度来看，周三、周四总体出货略有好转，周一、二还受天气影响，今日原油盘面大跌之后，市场成交转淡，说明市场情绪仍较谨慎，华南、华东目前还是承压比较明显，十月份还是面临佛山某交割厂库仓单到期的问题，所以短期来看压力仍较大，当前散提价格基本按照期现商报价来出货，缓解库存压力，少量空原油进行套保。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解