在公募基金费率改革持续深化、行业佣金分配机制加速重构的背景下，分仓佣金数据成为观察券商业务转型成效的重要窗口。

Wind资讯数据显示，上半年，券商合计实现分仓佣金44.72亿元，同比下降33.98%。从整体格局看，头部券商凭借综合实力与机构客户覆盖优势占据主导地位，行业龙头中信证券以3.47亿元分仓佣金蝉联榜首，部分中小券商则通过特色化布局实现了分仓佣金大幅增长、排名显著跃升。

头部券商优势凸显

从上半年券商实现分仓佣金的具体情况来看，头部券商研究优势进一步凸显，中信证券以3.47亿元分仓佣金稳居榜首，国泰海通以2.83亿元紧随其后；广发证券、长江证券、华泰证券分列第三位至第五位，分仓佣金均超过2亿元，分别为2.51亿元、2.3亿元、2.22亿元；国联民生、浙商证券、兴业证券等中型机构则凭借特色化布局实现突围，与中信建投、申万宏源证券共同构成佣金收入超1.5亿元的第二梯队。

在券商研究业务收入整体收缩背景下，行业竞争格局正步入深度变革与动态调整的关键阶段，头部券商市场份额持续集中，排名前20的券商在分仓佣金领域占据绝对优势，合计佣金达33.58亿元，占据整体市场的75%，且单家机构的佣金收入均突破1亿元门槛。其中，中信证券的佣金席位占比达7.75%；国泰海通的佣金席位占比为6.33%；广发证券、长江证券的佣金席位占比也均在5%以上。

值得关注的是，部分中小券商正通过精准卡位细分赛道、构建特色研究标签实现弯道超车。上半年，国联民生、浙商证券和兴业证券三家机构通过差异化布局，实现分仓佣金排名跻身行业前10。

在增速方面，尽管上半年券商分仓佣金市场整体规模收缩，但部分机构凭借研究能力精进与战略布局优化，仍实现了逆势增长或对降幅的有效控制。比如，浙商证券、申万宏源证券、中金公司的分仓佣金同比降幅均控制在10%以内，显著优于行业平均水平。部分中小券商则实现爆发式增长，华福证券分仓佣金同比激增312.34%至8683.08万元，排名较2024年全年上升11个位次；华源证券分仓佣金收入同比增长2163.26%至4820.27万元，排名较2024年全年上升29个位次；在行业整体收缩的背景下，两家机构成为分仓佣金前30强中仅有的实现正增长的券商。

研究业务价值回归

如今，券商研究业务正迎来业务生态、盈利模式与团队建设的全方位重塑。在此背景下，行业持续推动研究业务回归价值本源，并加速探索发展新路径。

申万宏源研究相关负责人向《证券日报》记者表示：“2024年7月份实施的公募基金费率改革新规，重构了交易佣金机制，对卖方研究的竞争格局、业务布局等均有深远影响，也进一步推动了投资研究回归价值本源，研究服务只有直接满足客户投资决策需求，才能真正实现价值的转化。”

从业务实践看，头部券商在巩固境内研究优势的同时，正加速拓展全球视野。上半年，中信证券研究业务持续扩大客户覆盖面，进一步提升全球一体化水平，以确保研究产品的双向转化及服务的双向提供更加通畅，加大机构客户服务力度，境内外服务机构客户力度和效果显著提升；华泰证券研究业务同样积极拓展全球视野，海外研究标的覆盖量同比增长125%，海外研报数量同比增长96%，全球化布局成效初显；中小券商中，华福证券研究业务围绕新质生产力主线进行研究布局，重视产业深度，加强行业协同。

事实上，面对公募降佣、行业整合与AI赋能等多重机遇与挑战，券商研究业务的“价值回归”已形成多路径探索。其中，中金公司充分发挥自身专业优势，聚焦实体经济需求，提供全方位综合金融服务，并依托“投资+投行+研究”协同发力，积极支持新质生产力发展；申万宏源研究则继续深耕好研究本职，努力让研究回归本源，通过机构业务委员会统筹协调证券公司整体资源的功能，积极协同机构条线为客户提供“研究+业务”一揽子综合金融服务，持续构建并完善行业独有的“投研+产研+政研”一体化体系。

对于后续研究业务的规划，各家券商也明确了自身方向。例如，中信证券研究业务将继续提升研究能力、扩大研究影响力，拓宽业务模式、多维度发挥研究价值，进一步扩大上市公司的研究覆盖和机构客户的服务覆盖，并实现境内外研究业务模式的统一，完善面向全球的研究和服务体系；国联民生计划通过差异化、前瞻性的深度研究提升市场份额，推动研究影响力向头部梯队迈进，同时巩固产业专家型研究特色，打造高价值产品矩阵，并纵深布局重点产业链，构建协同共振的研究生态。