一、碳酸锂期货强势反弹

进入2025年，碳酸锂期货在基本面走弱、宏观悲观情绪影响下持续走低，当前主力LC2511合约由年初的80560元/吨一路下跌至6月下旬的最低值58100元/吨。此后碳酸锂期货价格开启反弹，其中：7月锂价开于61940元/吨，收于68600元/吨，最高至79160元/吨，最低至60980元/吨，月涨10.50%；8月至今，锂价开于69040元/吨，收于84800元/吨，最高至88840元/吨，最低至67140元/吨，涨幅达23.62%。

近期锂价波动主要受国内供应端扰动影响。一方面江西锂矿、青海盐湖等受合规性制约，出现强制停产，另一方面，个别冶炼厂开启检修、停售等行为，进一步助推锂价上行。而8月10日官方媒体确认宁德枧下窝矿区陶瓷土矿停产，直接带动8月11日碳酸锂期货价格涨停封板。

图1：碳酸锂2511合约价格（元/吨）

数据来源：同花顺；紫金天风期货

二、近期矿端事件梳理

后续停产时间成为了新的不确定因素，对此我们重新梳理近期矿端扰动因素，给出相应基本面及价格判断。

（一）江西：越权处理的纠正，资源、矿种的重新审核

7月7日，《宜春市自然资源局关于编制储量核实报告的通知》中指出：

“宜丰县圳口里-奉新县枧下窝陶瓷土(含锂)矿、宜丰县割石里矿区水南矿段瓷土(含锂)矿、奉新县金子峰-宜丰县左家里矿区陶瓷土(含锂)矿、宜丰县花桥矿业有限公司白水洞高岭土矿、宜丰县花桥乡白石村化山瓷石矿、宜丰县花桥大港瓷土矿、宜丰县东槽村鼎兴瓷土矿和宜丰县同安乡同安瓷矿等8宗涉锂资源矿权存在规避上级部门审批权限，越权办理出让、变更或延续登记手续的问题。为落实审计整改要求，进一步规范矿产资源出让、登记审批程序，切实维护国有资产权益，请上述矿山企业按要求及时编制矿种变更储量核实报告，科学合理确定开采主矿种。

时限要求为，上述8家矿山企业应在本同时下发后立即启动报告编制工作，并在9月30日前完成报告编制，将符合要求的储量核实报告报送至本局地质勘查管理科。”

其中，宁德时代枧下窝陶瓷土（含锂）矿受到诸多关注，枧下窝产出量级不小，若其生产受阻，或影响到碳酸锂月度供需平衡，而彼时，一方面枧下窝列于上述8宗涉锂资源矿权中，另一方面其采矿证于8月9日到期，其能否顺利续证存疑，因此期间关于枧下窝是否停产的传言频繁刺激锂价，导致锂价出现大幅波动。

在8月10日官方媒体确认枧下窝停产后，市场开始关注江西锂矿后续处理问题。其中，9月30日文件报送时限的关注度提升。

根据下述表格，8宗矿往年基本都已按要求编制矿山储量年度报告、按要求报送矿产资源储量统计基础表，存有部分资料基础。

表1：江西涉锂资源矿权2024年编制储量相关报告情况

数据来源：自然资源部；紫金天风期货

在储量核实报告提交后的评审时间方面，我们参考《江西省矿产资源保障服务中心矿产资源储量评审工作细则》，即“评审工作分为收件、评审、校核、印发四个环节，应自收件之日起45个工作日内完成”。若在评审环节出现，评审通过但尚需修改或补充材料的报告，申报单位应在评审会议结束之日起20个工作日（不计入办理时限）内按照评审专家组提出的修改意见完成修改或提交补充材料。

但其中或需关注矿种变更，及变更后的矿权需由自然资源部审批等问题。一方面，宜春市8宗涉锂资源矿权此前均被认定为陶瓷土矿，锂品位/含量高低不等，市场对于低品位矿能否认定为伴生矿、较高品位矿是否需要修改锂为主矿种仍有疑虑，另一方面，若后续认定锂为主矿种，根据《自然资源部关于申请办理矿业权登记有关事项的公告》，锂的探矿权采矿权新立、延续、变更、保留、注销登记以及划定矿区范围均由自然资源部办理，办理层级的提高是否会带来进一步带来审批时间的延长，也是市场重点关注问题之一。

表2：江西涉锂资源矿权的采矿许可证有效期限、锂平均品位等

数据来源：自然资源部；公开资料；公司公告；紫金天风期货

（二）青海盐湖：矿证到期及超产问题

7月17日藏格矿业公司公告称，公司全资子公司格尔木藏格锂业有限公司已按要求停产，同时，公司正积极推进锂资源开采手续办理，待锂资源开采手续办理完成后，将及时向海西州盐湖管理局申请复产。同日，市场传言中信国安存在超产、采矿证到期等问题，或也需停产。青海及江西锂矿扰动接连不断，锂价继续抬升。

表3：青海盐湖采矿许可相关信息

数据来源：自然资源部；公开资料；公司公告；紫金天风期货

但整体来看，青海盐湖对供应的实际扰动较小。藏格矿业停产导致月供应预计减少1000吨左右，量级不大;而据市场消息，中信国安或已开启复产，此前预期的供应缺口预计有所收窄，但后续仍需关注实际进展。

三、对平衡的影响如何？

基本面方面，目前国内矿的主要矛盾仍为宜春8个矿的处理。考虑到枧下窝停产时间不定，以及其他矿于9月30日提交储量核实报告的后续进展同样存在不确定性，我们在平衡的调整上，暂在相对明确的材料审核时间区间内给出减产，即枧下窝停产时间暂给到3-4个月，年内预计影响产量3.5万吨，而其他矿由于采矿证尚未到期、矿种认定及其审核时间存疑，我们暂不给出减量，后续根据实际情况再做动态调整。

月度平衡方面，国内受矿端停产影响，月度平衡预计将出现较大缺口，叠加需求稳定运行，短期内锂价确实存在较强的上行驱动。

全球平衡方面，海外澳矿继续提产，其中Pilgangoora、Greenbushes26财年精矿产量指引分别上调至82-87万吨、150-165万吨，高于25财年的70-74万吨、135-155万吨。整体来看全球供应有所收紧，供需平衡呈现紧平衡态势。

表4：国内碳酸锂月度平衡表

表5：全球碳酸锂年度平衡（万吨LCE）

数据来源：SMM；公开资料；公司公告；紫金天风期货

四、价格怎么看？

价格方面，成本曲线仍有一定参考价值，若仅考虑年内供需，平衡价位或落于7.7万元/吨，若考虑历史库存，平衡价位或落于6.2-6.3万元/吨。由于供给侧的不确定因素较多，且当前确实存在月度供应缺口，价格或难出现快速下跌，预计仍维持震荡偏强状态，短期存在突破最高成本的可能。

图2：碳酸锂成本曲线（元/吨LCE）

数据来源：公司公告；公开资料；紫金天风期货

注：横轴为预计产量占比（%）

由于宜春8个矿中部分可能存在矿种调整问题，这同步影响到资源税适用税率，进而影响成本，因此我们进一步讨论可能存在的新增税负。

税率方面，根据现行《江西省资源税适用税率方案》，锂原矿适用税率为6%，选矿适用税率为3%。征税环节方面，由于锂盐未列入江西省资源税征税名单，而8家矿企规模较大者基本都有采矿至选矿的生产环节的连续性，当企业自产自用应税资源产品时，资源税计入产品成本，其中：将自采原矿移送加工选矿产品，原矿移送环节不缴纳资源税，将选矿产品移送用于连续性生产非资源税应税产品，选矿产品移送环节需要缴纳资源税，因此我们认为几家矿企的征税对象为选矿，适用税率为3%。税收优惠方面，《江西省资源税适用税率方案》中规定纳税人开采伴生矿、低品位矿，按其应纳税额的50%减征资源税，若个别企业变更主矿种，其税负增加在1000元/吨以下，暂不影响前述对下方价位区间的判断。

图3：纳税人就自采原矿应缴纳资源税的情况

数据来源：永高矿业律师公众号，紫金天风期货

五、国内涉锂资源概览

表3：国内涉锂资源采矿许可相关信息（不完全）

数据来源：自然资源部；公开资料；公司公告；紫金天风期货