01南美出口顺畅

巴西大豆出口及对华

巴西大豆出口：3-6月月均出口1437万吨。7月预估发运约1300万吨，路透跟踪已运790万吨，待运510万吨（较其他机构数据偏慢）。

巴西大豆销售进度：雷亚尔贬值，上周农户销售略有加快，周度卖约520万吨，近四周累计销售1125万吨。25年产量1.697亿吨，农民销售约72%。

巴西对华出口：1-6月累计对华出口大豆4844万吨，3-6月月均对华出口1066万吨。7月预估对华排船1000万吨左右，已发船约712万吨。

数据来源：Abiove，路透，大地期货研究院

巴西大豆升贴水止涨

巴西旧作销售和基差：巴西雷亚尔继续贬值，美盘上涨，农户卖货有所加快，周度卖货约520万吨，前周240万吨，近四周累计约1125万吨。

24/25年度巴西豆报价集中在9月，9月船期CNF报价258美分（周度-12），上年同期约256，前五年均值约284美分，当前价格处于历史同期中性水平。

25/26年度巴西大豆预估1.8亿吨，明年报价集中在2-6月份，2月CNF报150美分（五年均值150），3月115美分（五年均值120），新作报价近两周稳定略强。

数据来源：钢联，路透，大地期货研究院

巴西内地大豆价格相对稳定略涨

MT大豆价格：2月以来，MT本地价格在104-112之间小幅波动，本周MT价格略涨，当前报113雷亚尔/包（1包=60㎏），周度上涨约2雷亚尔。

巴西和阿根廷：目前中国主要采购9-10月巴西和阿根廷大豆以及明年3-4月巴西新作。9月船期阿根廷CNF报价较巴西豆便宜38美分/蒲式耳，前面最高便宜60美分，有利于增加阿根廷大豆的性价比和中国对阿根廷的采购。

数据来源：钢联，路透，大地期货研究院

阿根廷大豆出口

阿根廷排船及对华：4月出口大豆16.23万吨，5月出口约122万吨，6月100万吨，7月迄今已发89万吨，4月迄今累计出口大豆328万吨；其中4月对华约7万吨，5月约84万吨，6月约73万吨。7月迄今已有79万吨，4月迄今累计对华出口243万吨。

预估7月中国到阿根廷大豆82万吨，8月72万吨。

阿根廷CNF：报价集中在9-10月，较巴西豆便宜约40美分，有利于中国继续采购。

7月1日起，大豆出口关税将从26%上调至33%；25年阿根廷大豆销售进度约51%，周度增加0.3个百分点；上年同期38.5%。2025年阿根廷大豆出口登记约801万吨。

数据来源：钢联，路透，大地期货研究院

02美豆反弹

美豆触底反弹

美豆基本面：24/25年度美豆出口压榨好，25/26年度美豆面积下滑，国内需求旺盛，虽面临中国不采购的风险，但对其他地区的出口增加明显且生柴消费利好国内大豆压榨。短期美豆新作生长正常但优良率周度下滑，月底前温度偏高，或对盘面有一定支撑。

美豆成本：上年美豆成本11.7美元/蒲式耳左右，今年或降至11.4美元，盘面依然弱势运行，10美元关口支撑较强，上周美豆11合约最低触及10美元附近后反弹，但在中国缺席和新作天气基本正常下，反弹空间仍受限制。

从季节性看，美豆和国内豆粕7-8月或偏弱运行为主，主要是美豆天气炒作缺失，且中国国内供应处于一年内最宽松的时候，过剩压力大，限制上方空间。

数据来源：USDA，大地期货研究院

大豆生长状态

美豆生长状态：截至7月20日，美豆开花率62%，结荚26%。美豆生长正常。

美豆优良率：美豆优良率68%，前周70%，上年同期68%；生长一般为25%，生长差/非常差是7%，前周5%。

分地区看，IL差优良60%，差劣率10%。IO优良率80%，差劣率3%，表现一直较好。

数据来源：USDA，大地期货研究院

美国天气

大豆产区干旱：7月15日当周，大豆产区干旱面积约有7%，前周9%。其中内部拉斯加州降雨增加，干旱占比继续下滑至33%。IL降至15%的大豆处于干旱。

除个别地区外，7月中上旬中西部大部分地区降雨正常或好于预期。ND和IL、IN及周边地区墒情偏差，其他地区墒情基本较好。但美国越往东部，温度越偏高，大豆产区偏高大多在0.5-1.5℃。

未来两周降雨预估：有分散性降雨但雨量整体不大，7月底前高温或持续，注意高温对大豆生长的影响。

数据来源：USDA，大地期货研究院

24/25年度美豆对非主流地区出口较好

美豆出口：3月出口大豆350万吨，4月预估221万吨，5月159万吨，6月预估170万吨,7-8月预估月均164万。截至7月10日，24/25年度累计出口大豆4647万吨，未执行418万吨，出口+未执行5065万吨，USDA上调出口计划至5076万吨。

24/25年度对华出口占比大幅下滑至44%，但对其他国家出口旺盛，尤其是欧盟、埃及和非主流地区等。

25/26年度美豆产量下滑，国内压榨预估+327万吨，出口-327万吨，有助于缓解中国不采美豆的不利影响。

美豆对华出口：24/25年度迄今对华出口2248万吨，5月迄今中国未采购美豆。2-4月累计采购约28万吨。

数据来源：USDA，大地期货研究院

国际大豆海运费大幅上涨

南美运费：7月21日，阿根廷上河到大连运费周度+0.29美元至53.33美元/吨；巴西周度+0.45美元至59.33美元/吨。

美国运费：美湾周度+0.39美元至53.89美元/吨；美西周度+0.21美元至28.89美元/吨。国际大豆海运费6月偏强运行，6月上涨6-9美元/吨，美西上涨约2.5美元。7月继续上涨，上周海运费涨幅缩小，7月以来南美上涨约9-10美元。

数据来源：路透，大地期货研究院

03 国内豆粕继续累库

大豆采购

大豆榨利下滑：巴西豆9月成本约3840，周度略增40元。9月油厂进口现货榨利约23元，周度下滑20元；阿根廷约27元。明年2-4月到港成本在3470-3580元左右，榨利约100左右，周度下滑约30元。

大豆采购：Chs跟踪9月买船94%（前周78%），10月买7%（前周1%），11-12月各买1%。上周成交20船，以9-10月巴西、阿根廷大豆和明年3-4月巴西豆为主。

美豆新作9月上市，一般我国7月开始采购，今年南美豆供应期延长至11月前后，给出更宽裕的美豆采购时间。仍需中美贸易给出更明确的信息，当前关税23%。

数据来源：路透，wind，大地期货研究院

按已经发船预估中国大豆到港

大豆进口：6月进口1226.4万吨，高于预期。目前预估7月到港1050万吨，8月到港1100万吨，9月到港950万吨。路透跟踪7月到1224万吨，8月1055万吨。

预估排船：按排船预估巴西豆7月到港1091万吨，8月943万吨。

阿根廷预估7月到港82万吨，8月到港72万吨。乌拉圭预估7月到港44万吨，8月到港40万吨。

从已发船看，美豆7月预估对华到港6.5万吨。后无大豆采购。

数据来源：McD，大地期货研究院

油厂开机率处于高位

油厂高开机：上周油厂压榨大豆230.55万吨（周度+1万吨），开机率64.81%，略高于前周的64.52%。预估本周压榨大豆223.51万吨，开机率62.83%。近四周累计压榨大豆942万吨。7月预估压榨大豆1015万吨。

分地区看：上周华北开机稳定略降，华东、山东供应充足但油厂开机水平较高。

数据来源：钢联，大地期货研究院

大豆库存水平较高

大豆库存增加：港口大豆周度到港-36万至205万吨；油厂开机高，大豆略去库。7月18日当周，港口大豆库存798万吨，周度-25万吨，同比+54万吨；油厂周度-15万吨至642万吨，同比+31万吨。上年油厂最高库存约720万吨。

大豆仍将累库：7-8月预估到港月均1075万吨，压榨量月均990-1000万吨，到港庞大，预估大豆库存水平仍保持在较高水平，继续施压国内豆粕现货和基差。

数据来源：钢联，大地期货研究院

豆粕仍在累库

豆粕表需：上周开机高，表需和油厂豆粕提货相对一般，豆粕继续累库。上周价格反弹，下游观望为主，采购意愿不强。上周111家油厂表需周度约-6万吨至152万吨。

油厂豆粕库存压力加大：截至7月18日当周，豆粕库存99.84万吨，周度+11.22万吨，同比-26万吨。7月开机高，豆粕累库快，月底库存或达110万吨。油厂催提严重，胀库增多，积极销售跨越合同和四季度基差合同。

未执行合同周度-53万吨至496万吨。

数据来源：钢联，大地期货研究院

豆粕成交和提货

物理库存：油厂库存压力加大，催太严重，下游库存水平普遍偏高，继续增加的空间有限。上周下游物理库存继续小幅上涨，周度+0.34天至8.26天，上年同期7.72天。

豆粕成交：过去5个工作日，油厂成交63.03万吨，此前75.87万吨。其中基差成交17.55万吨；现货成交45.48万吨。7月迄今累计成交220.5万吨，其中现货128万吨，基差92.53万吨。

豆粕提货：上周提货略有好转，过去5个交易日提货93万吨，此前91.6万吨，周度+1.4万吨。7月迄今累计提货278.59万吨。

数据来源：钢联，大地期货研究院

豆粕进出口

豆粕进口：6月国内豆粕供应充足，当月进口3528吨豆粕，其中进口俄罗斯2680吨，丹麦848吨，集中在黑龙江和山东省。1-6月累计进口豆粕2.2万吨，同比+24.9%。

豆粕出口：供应增加出口增加，当月出口豆粕13.6万吨，主要出口到日本（9.6万）、韩国（1.65万吨）、荷兰（0.86万）等地。1-6月累计出口豆粕55.44万吨，同比-38%。2024自然年累计出口豆粕160万吨；前三年均值为97万吨。

数据来源：钢联，大地期货研究院

豆粕现货及基差

豆粕现货随盘反弹：上周盘面随美豆反弹，现货价格跟涨。全国成交均价在2890-2950之间，华东、广东等沿海地区库存高报价偏低在2800元左右，下方受成本支撑偏强。7月油厂高开机，豆粕持续快速累库，现货压力大，现货和基差承压，随盘波动。

豆粕现货基差承压：现货基差持续承压，华东-190元左右，周度-20元；广东-200元（周度-30元）；山东-180元（周度-20元），市场最低估值-200左右。

豆粕远月基差：江苏油厂8-9月成交价M09+0；10-11月M01+40元，远月基差下跌。26年5-7月M05+70元，周度+20元。

豆粕月差：M09反弹，M9-1继续上涨，下方空间有限，或震荡运行。远月M1-5中长期正套参与为主，本周继续上涨。

豆粕盘面：美豆盘面触底反弹，受成本支撑国内豆粕跟涨，关注7月下旬美豆产区的高温影响；最大风险仍是中美贸易的不确定性。

数据来源：钢联，大地期货研究院

饲料及养殖利润

饲料价格：饲料价格略有反弹，7月9日当周，猪饲料平均价2.72元/公斤，月度上涨0.03元；肉鸡饲料3.16元/公斤，蛋鸡饲料2.66元/公斤，月度上涨0.01-0.02元。

养殖利润：供应充足，肉价弱势运行，养殖利润继续走差。目前外购仔猪亏损-18/头，自繁自养利润90元左右。毛鸡亏损扩大到-2.9元/羽，白羽肉鸡亏损约-0.14元/羽。养殖端存栏较高，豆粕性价比好，利好豆粕消费。

数据来源：wind，大地期货研究院