股指：中美宏观经济呈现复苏韧性；黑色系板块：延续上涨；能源化工：石化行业稳增长方案即将出台；有色金属：氧化铝大涨；农产品：粕类有望震荡上行

股指：中美宏观经济呈现复苏韧性

股指。周五市场全天震荡分化，三大指数收涨，沪指收盘创年内新高。尽管关税问题不确定性仍存，但当前国内外宏观经济均表现出复苏韧性，当前低利率环境，流动性宽松以及三季度“反内卷”政策预期的支撑下，本周指数预计延续震荡偏强的结构性行情。

黑色系板块：延续上涨

钢材:工信部表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。市场做多情绪再次被点燃。同时现实端，铁水产量高位，成本端支撑也比较强。短期看，震荡偏强延续。

铁矿：现货与基差：今日主流港口进口铁矿现货价格平稳窄幅波动。现主流港口纽曼粉769元/湿吨，折仓单价格807与09合约收盘价785基差22环比+2，主流品种可贸易资源充足，行情持续上涨下部分企业对后市预期较好，交投积极且价格较为坚挺。

逻辑：宏观面来看海外关注9月降息预期有所提升，国内“反内卷”话题仍有讨论，关注政策面变化，今日工信部表示包含钢铁在内的十大重点行业稳增长工作方案即将出台，旨在推动调供给淘汰落后产能等方面，远月仍可面临压钢产需求压制等压力。产业面来看，虽远月有供给增加+粗钢压减等利空预期压制，但近月仍因发运偏低铁水高位，港存向下游转移而去库，基本面压力仍较小而偏强，故高位震荡为主，关注压力位压制情况。

观点建议：短期高位震荡

双焦：1、现货：焦煤现货表现偏强，竞拍维系涨势。焦炭涨价预期触发原料增量补库，带动坑口预售订单执行，短期现货价格存在支撑；蒙煤口岸成交活跃，监管区库存延续下降，蒙古国那达慕大会暂停通关，贸易商报价坚挺，蒙5原煤成交至780-800元/吨。焦炭现货偏强，首轮提涨全面落地，幅度50-55元/吨，月内易涨难跌。

2、供需：短期产地煤矿缓慢复产、库存持续下移对现货形成提振。后半周蒙煤通关逐步修复，中期监管区库容以及进口利润均支持通关效率抬升。叠加国内稳产方针不变，供应对价格的支撑边际走弱，且焦化集中补库后拿货节奏或有调整。煤矿超卖订单的基础上，现货维持强势，但集中补库后涨幅或有放缓。焦炭下游适当补库+期现入场带动厂存走低支撑涨价。焦炭涨价落地后利润稍有修复，主流生产积极性尚可，淡季背景下钢厂对后续提涨的抵制意愿仍存，月内大幅涨价驱动稍显不足。

3、观点：现货偏强；盘面期现共振利好兑现后，盘面进一步上行驱动减弱，短期谨慎看多。

玻璃：市场情绪得到改善，玻璃现货价格逐步企稳，供应端玻璃整体供应稳定，需求方面目前处于季节性淡季，难有起色，产销虽有好转但是并未大幅提升。玻璃企业库存库存下降和供应端的减产预期对玻璃价格有所支撑，但是需求端没有超预期改变，维持维持玻璃震荡格局，后续关注供给端收缩成效和国内消费续期提振对去库进程的影响。

纯碱： 供给端前期减量企业逐步恢复，暂无新增检修计划，产量预期增加；需求端减量预期明确，企业采购以刚需生产为主；成本端整体变动不大，动力煤价格稳定且小幅上移，原盐价格趋稳。短期，纯碱供需矛盾突出，高库存对纯碱价格形成压制，维持震荡偏空格局，但同时警惕政策性因素的扰动。

能源化工：石化行业稳增长方案即将出台

原油。油价由于伊拉克库尔德地区油田遇袭以及欧盟对俄罗斯实施新制裁一度走高。不过随后市场消化新制裁对市场影响，同时关税带来的需求忧虑挥之不散，油价周末前冲高回落。我们维持之前观点，传统消费旺季能够支撑市场阶段性抵御供应增加，不过长期依然偏空，这在旺季结束后将越来越明显。

沥青。7月第3周行业数据显示炼厂供增需减，周度厂库社库纷纷去化，不过变化量不大，边际影响较小。隔夜休市期间外盘油价下跌，预计沥青短线走势总体震荡偏空。

LPG。中东增产压力维持，远东地区化工采购虽有所增加，但海外价格延续震荡偏弱。近期进口成本维持回落，但终端产品价格偏弱导致PDH毛利维持平稳。PDH继续新增检修，国内近期供需双弱，国产气端顶部承压为主。原油有所回落，而夏季淡季格局未改，盘面震荡偏弱。

橡胶。1-6月中国进口同比大增 24%，需求端整体偏弱格局，库存去化速度缓慢，截至2025年7月13日，中国天然橡胶社会库存129.5万吨，环比增0.18万吨。供应端，国内产区今年雨水较多，受到雨水扰动原料价格坚挺，东南亚天气好转后原料有所上量，但是泰国杯胶买盘支撑价格反弹。6月部分主产国出口回落，对中国出口比例中等偏高，预计中国进口量围绕45万吨窄幅波动。需求方面，中国全钢胎样本企业产能利用率为61.11%，环比-0.42个百分点。产量平稳，替换旺季，库存去化。不过终端需求仍然一般，需求增量有限。短期原料存支撑，后期关注上量表现。

纸浆。中国纸浆主流港口样本库存量为217.9万吨，较上期去库3.4万吨，环比下降1.5%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然偏弱，需求处于传统淡季。纸浆估值偏低，近期国内反内卷，虽然对于造纸行业暂无具体政策，但对于情绪上有所提振。

甲醇。伊朗南帕尔斯气田恢复供气，除FPC停车检修外其余甲醇装置均已全部重启，持续库存发船后伊朗甲醇进口预期上修，但需关注伊朗甲醇库存偏低和我国国内船舶政策限制等因素对到港节奏的影响。目前国内甲醇生产利润丰厚，供给仍显充裕。而受利润不佳和季节性影响，下游需求有减量预期，尤其是甲醇价格跳涨过后，下游行业的亏损幅度较大，沿海MTO装置亦面临检修预期。在内地和港口库存处于低位的背景下，09合约在累库预期完全兑现前上下空间较为有限。不过石化行业稳增长方案即将出台，落后产能淘汰炒作或致短期情绪偏强，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度。

聚烯烃。聚烯烃新装置投产消息依然较为密集，且进展都较为顺利，要么预期内要么预期外提前。今年新装置投产鲜有推迟，虽然市场近期“反内卷”预期较强，但对于聚烯烃来说，虽然有部分老旧小产能开始计划淘汰，但今年也有部分长停的装置重启，所以目前面临的主要矛盾还是新增产能的压力较大。整体来看，向上缺乏驱动，因现实较差现货低迷，基差偏弱。向下也有所支撑，因原油重心抬升，宏观故事偏多，市场情绪偏暖，且7月还有去库预期。目前来看状态还将持续，聚烯烃震荡偏空看待。考虑到PE整体好于PP，操作上更偏空PP，PE可区间操作。

PTA。PX部分装置检修，周度产能利用率下降至83.16%，现货供应趋紧价格上涨，PTA加工费被压缩至203元/吨。供应来看PTA前期检修装置重启，周度开工率回升至80.76%。下游聚酯需求方面，聚酯长丝、短纤需求稳定，但瓶片减产落地周度产量下滑。终端纺织服装秋装备货尚未开始，仍处于行业淡季，纺织企业开工率处于历年低位。PTA短期将随成本端震荡，价格上方存在一定压力。

有色金属：氧化铝大涨

贵金属。现货黄金涨约0.4%。特朗普推动对欧盟征收更高关税，8月1日前多行业关税将至，避险情绪回升，黄金上涨。预计特朗普贸易政策等因素将支撑黄金长期维持震荡上行趋势。

铜。宏观面，美联储降息预期的博弈继续，近期存在一些鲍威尔即将被辞退的传言，但实际落地的可能性偏低，美国宏观数据均表现出一定的通胀韧性，这为后续降息增添了不确定性。另外主要注意到的一点是近期市场流动非常充裕，香港隔夜利率甚至一度出现0利率状态，在这一背景下基本金属将处于易涨难跌的态势。基本面，国内电解铜供应维持高位，铜价走低带动开工回升，新订单存在一定增量，国网订单对开工起到一定支撑作用，其他板块新增订单依然有限，存在淡季累库不畅的可能。基本面矛盾有限，软着陆基调下铜价下方支撑依然较强，关注宏观情绪变化以及库存情况。

铝/氧化铝。氧化铝方面，几内亚地区铝土矿政策仍有扰动但均在市场预期之内，对价格影响有限，消息面上“反内卷”仍在持续，另外工信部发布清退落后产能的相关政策指引，叠加周五氧化铝仓单大幅注销，使得周五晚间期货盘面大幅冲高，基本面自身矛盾实际依然有限，市场并不缺乏可交割货源，库存仍在持续累增，短期价格仍易受资金面扰动，乐观情绪消解前多头表现预计依然积极。电解铝方面，供应维持高位，淡季叠加高价，加之高温天气限制部分项目开工，开工持续承压，但库存累积依然不畅，铝锭库存仍保持在低位，短期对于价格的支撑依然较强。

锌。锌精矿加工费继续上行，矿端逐步走向宽松的预期未发生变化，未来TC仍有进一步上行的空间。7月冶炼端供应总体维稳，但下半年的检修规模预期较此前增加，且新项目的投产出现一定程度推迟，需求端维持淡季行情，国内进入累库阶段，锌价上方空间受限。目前锌价下方的支撑主要来自宏观侧，在基本面矛盾逐步缓和的背景下，市场将对宏观情绪更加敏感，宏观侧的定价权较前期上升，软着陆基调下有色板块价格下方支撑依然较强，关注宏观情绪变化。

镍：12W整数关口附近徘徊，弱于有色板块。根据印尼镍矿协会的最新消息，镍矿 RKAB 审批额度达到了 3.64 亿吨，远超市场预期。年内印尼镍矿格局由偏紧转向宽松，近期镍矿价格已经有所回落，对下游的支撑减弱。高供应高库存下，镍价整体承压。关注宏观和海外镍产业链政策

碳酸锂。短期碳酸锂供需基本面并没有出现显著的变化以及预期，碳酸锂前期的涨幅也不及广期所另外两个品种。反内卷背景下，市场对于产业链相关消息的敏感高。展望后市，若供应端未出现实质性的减量，高供应高库存背景下，锂价向上压力逐步增大。关注宏观市场情绪以及产业链政策变化。

双硅：多晶硅集中度高，产业对供应端有明显的约束，价格抬升较快，并向产业链上下游传导，关注产业链消息

农产品:粕类有望震荡上行

油脂。上周油脂整体上涨，棕榈油创新高，主要因多方面生柴利好消息刺激。一方面美国6月生物柴油RINs生成量达到6.29亿，比5月增长显著，表明美国生物柴油生产活动在增强，支撑豆油作为主要原料的需求。另一方面，印尼能源部数据显示，今年年初至今，印尼生物柴油消费量为742万千升，占全年目标的46.4%，基本符合预期。印尼种植园基金管理局预计，今年棕榈油税费收入将达到30万亿印尼盾，足以资助改过的生物柴油配额计划。同时，印尼能源部高级官员在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%。虽然上周五夜盘美豆冲高回落，可能会对油脂有一定利空影响，但后市总体仍有望震荡上涨。

豆粕/菜粕。USDA大豆出口数据整体符合市场预期，美豆干旱数据显示，截至7月15日，美豆干旱区域面积缩小至7%，上周为9%，五年均值为5%，预报显示未来2周美大豆产区汇总后的降雨高于常值，温度小幅高于常值，利于作物生长。南美大豆方面，Abiove上调本年度大豆出口量至1.09亿吨，阿根廷也将本年度大豆产量预估上调至5090万吨，较上月预估上调2%，同比增加5.6%。目前美豆天气及远月大豆进口不确定性为豆粕价格提供支撑，但在全球供应宽松预期下，豆粕期价反弹后持续上涨动能或有限，关注美豆生长及中美贸易情况。

白糖。国内随着进口糖陆续到港，现货价格或将承压。最新产销速度偏快，库存压力不大，逐渐步入夏季消费旺季，季节性消费也有一定回暖，给现阶段价格带来一定支撑。综合来看，丰产预期下美糖趋势也依然向下，国内利多仍有限，预计糖价维持震荡。

棉花。今年国内棉花库存去化速度显著，六月棉花去库量处于较高水平，对近期棉价形成有力支撑 。但处于下游纺织淡，开机率继续下滑，纺织亏损较大，同时近期新疆高温缓解，也限制棉价反弹高度。 最新的USDA7月报公布，报告环比调增全球棉花产量预期值31.1万吨，主要增幅来自于中国及美国，整体供需格局相对宽松。在紧库存预期影响下，短期郑棉期价可能还将有一定上行空间，但新年度较为宽松的供需格局限制上行幅度。

生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。