报告品种：尿素

原文链接：https://www.yhqh.com.cn/col18/60852.html

一、调研背景

2025年国内硫酸、复合肥供需关系经历新一轮考验，山东硫磺制酸项目投产，复合肥新增高塔产能多地开花，其中山东新增产能首当其冲。山东省是中国复合肥主要供应省份，产能占据16%，省内企业动态影响国内复合肥市场变化。山东省一大批复合肥企业建厂时间较早，且伴随便利的运输条件输出到全国各地，那么在新一年度山东省硫酸企业、复合肥企业动态如何？运营情况如何？此次调研主要涉及山东硫酸-复合肥企业走访调研，与硫酸生产企业、贸易商、复合肥生产企业、相关业内专家等进行深度交流，调研区域为硫酸、复合肥主要供应区域，且外发为主。复合肥供应影响范围涉及山东、河南、江苏、安徽、两湖、两广等地。走访企业均为复合肥重点企业，行业关注度较高。

走访企业涉及硫磺制酸项目以及下游复合肥工厂，装置运行情况备受关注，实地深入生产企业，对企业的成本计算、运营、利润等状况做更深入的了解，更全面、真实的了解生产企业的检修、开工、库存、出货等产销存和货源流通状况。

二、调研时间

2025年5月25日—2025年5月29日

三、调研地点

山东泰山、潍坊、临沂

四、调研对象

此次调研主要涉及山东硫酸-复合肥企业走访调研，与硫酸生产企业、贸易商、复合肥生产企业。

五、调研总结

2025年5月26日-29日实地走访了山东地区尿素生产企业及下游复合肥企业等7家企业。

核心观点：当前尿素生产利润仍较高，下游复合肥经过一轮集中生产之后，随着6月份高氮肥需求旺季结束，复合肥企业将陆续停车，山东地区尿素需求将进入淡季，不过出口放松，同时玉米有一定追肥，对尿素底部价格有一定支撑，尿素价格区间内宽幅震荡为主。

操作建议：区间操作，6月中旬之后需求下滑，但有出口托底，预计震荡区间1650-1950。

1、山东地区尿素总产能高达875万吨

山东省作为国内尿素产能第一大省份和国内尿素的主销区，对整个尿素行业影响举足轻重。根据隆众资讯统计：2024年国内尿素总产能约7780万吨，山东省尿素有效产能875万吨，产能占比约11.4%，山东尿素企业详情见下表1：

未来三年内，山东省内暂无尿素新增装置投产。

2、山东地区尿素下游需求相对分散

山东省下游主要农作物为玉米和小麦及部分农副产品，尿素集中需求时间为2月下旬3月初小麦返青追肥，6月中下旬玉米底肥，7月中下旬至8月中上旬为玉米追肥，10月中上旬小麦底肥。

需求情况：总需求666万吨，工业396万吨，农业270万吨。

工业需求：复合肥需求约210万吨，以临沂最为集中:胶板厂需求约为84万吨，以临沂、菏泽最为集中；三聚氰胺需求47万吨，分布在沂水和沂源两地；氰尿酸需求量为25万吨，主要分布在德州、聊城、菏泽等地区。其他工业如车用尿素、电厂脱硫脱硝等都有需求，但分布较为分散，用量较小，预计总需求量为30万吨。

农业需求：全年需求270万吨，以小麦、玉米追肥为主，用肥集中春季和夏季，其次局部区域秋季（10月）秸秆还田等少量施用。

山东产量和需求量均较大，近两年外省尿素流入较少，向南北辐射量增多，其中临沂是复合肥、板材、三聚氰胺三大工业需求地，是区域内工厂的重要流向地，价格波动较其他区域更加频繁，且随着区域内尿素产量增加，外省流入呈快速下降趋势。

3、成本大幅下移，尿素生产利润可观

今年以来，国内煤炭市场供应持续宽松，晋陕蒙主产地煤矿开工率高位运行，一季度累计进口量同比基本持平，保持高位，而港口库存与电厂库存整体偏高，特别是环渤海港口库存，3月份之后连创新高，5月初更是达到3150万吨的历史极值，在三重压力下，国内煤炭价格开启单边下跌态势，港口5500K平仓价格从年初780元/吨跌至当前620元/吨，大幅下跌160元/吨，跌幅20.51%，自2022年以来单边最大跌幅；内蒙鄂尔多斯5500K坑口价从年初580元/吨跌至当前420元/吨，大幅下跌160元/吨，跌幅27.68%。晋城地区6800K无烟小块出厂价960元/吨，阳泉无烟块煤价格800元/吨，榆林沫煤延续下跌态势，5800大卡含税出厂价大跌至470元/吨，烟块煤6200大卡含税出厂价大跌至490元/吨，今年以来尿素现货价格亦高位回落，但当前固定床工艺生产完全利润170元/吨；水煤浆工艺生产利润位置300元/吨，气流床工艺利润520元/吨。

4、山东地区尿素产量持续高位运行

受高利润趋势，今年以来，山东地区尿素企业开工率较往年有大幅提升，产量持续突破新高，年初至今，山东地区尿素日均产量达到18.87万吨，同比2024年的16.62万吨增加2.2万吨，增幅高达13.2%；平均开工率82.12%，较去年开工率74.96%增加7.2个百分点。

5、下游复合肥需求将进入收尾阶段

进入6月份，随着中原地区小麦陆续收割，高氮肥需求达到年内高峰期，复合肥生产即将进入收尾阶段。今年以来，国内复合肥生产进度较去年相比有所提前，春节后从2月中旬开始到4月份，复合肥企业开工率持续高位运行，根据走访的几家大型复合肥生产企业调研的情况来看，1-5月份复合肥销售进度均快于去年同期，基层备货进度以达到90%以上，夏季肥基本进入收尾阶段，区内复合肥厂基本于6月中旬之后陆续停车，后期复合肥对尿素的需求难有集中爆发阶段。不过，后期玉米仍有追肥，叠加部分地区农业需求以及农副产品施肥需求，对尿素阶段性有一定支撑。

6、出口放松对山东地区尿素价格有较强支撑

5月份，相关部门召集尿素企业及协会开会讨论尿素出口放开事宜，出口基本确定。国内优先，适当出口，常态管控，自律有序，权责匹配，奖惩并举，内外有别，要求国内供应稳定，国外争取高利益，有经验有渠道的企业带头组织出口谈判。协会要求，自愿承诺，统一组织，过程监督，动态调整。要求满足国内农业用肥需求，承担完成国家花费商业储备，平稳有序出口。分两批次，5-7和8-9月；5-9月完成报检，10.15日前完成出口报关。出口额度按照2024-2025年度承担国储任务数量。要求自律企业出口总量不大于自律额度，出口价格不小于出口指导价，出口初期执行产地法检，后期根据情况调整，法检单上发货人名称为自律企业，需要提前向协会报备，可以自行组织+联合出口+委托出口（必须在自律名单内）等方式出口。

根据海关公开的信息显示，山东省在尿素出口量上位居国内前列。山东主要通过烟台港（连续20多年保持中国化肥进出口第一港地位）和黄骅港出口尿素去往东南亚等国家。据海关统计，2022年山东省共计出口27.86万吨，占2022年全国总出口总量的22%。从季节性观察，每年的8月至12月为山东省出口高峰期，也与东南亚国家农业需求节点相吻合。从货运流向来看，虽然山东省自身尿素产能较大，但也会受到外部货源流入的冲击，比如：山西、河南以及河北等周边地区货源也会因价差合适，从而流入山东地区。

六、调研企业情况

（一）调研企业A，产能100万吨/年

企业运营情况：位于渤海湾西边，山东北部，存在较大的运输优势，其中有企业有6条循环经济，不形成固废污染，企业运行分为四大板块，员工7000人。化肥板块中，设计产能是30万吨磷肥以及100万吨复合肥，目前企业化肥年度产量在20万吨左右，企业存硫酸项目，采购磷矿石作为原料生产，装置工艺是料浆法。现阶段订单企业生产磷酸二铵中，复合肥暂停，成交较为稳定，对于次月市场持谨慎乐观预期。

硫磺制酸60万吨装置原定6月份投产，预计新装置计划推迟投产至8月，具体投产日期还需关注。公司年度营业额在330亿，净利润在25-26亿，2025年二季度至今同比盈利情况稍有下滑。其中磷矿石主要来源分为三块，1、云贵川货源；2、进口；3、河北；氮肥是采购合成氨，主要是从河北旭阳、正源等工厂；钾肥以约旦粉钾，以色列，俄钾为主，进口货源主要从潍坊港、青岛港输入，与中农合作较多。

复合肥增加新型肥板块，传统化肥价格透明，利润较低，为维护客户，增加厂商合作，后期在开发新型肥产品方面存预期。

（二）调研企业B，产能180万吨/年

企业运营情况：当前尿素开工率100%，日产5500吨，荆州基地产能150万吨，日产5000吨，企业不设立仓库，尿素随产随发，目前尿素价格较为稳定，利润维持在200-300元/吨区间。公司以煤化工为基础，业务涵盖四大板块：化学肥料（如尿素、合成氨）；基础化学品（甲醇、DMF、醋酸及衍生物）；化工新材料（聚氨酯原料、羰基化衍生产品）；新能源材料（近年新增板块）。

公司年度采购原料数量达到180万吨，其中硫磺日采购量在400吨，主要与500公里区间内的液硫工厂取得联系，并建立采购网络，大宗产品的采购区别于化肥产品，关注原油等产品的波动。2024年公司实现营收342.26亿元，同比增长25.55%；归母净利润39.03亿元，同比增长9.14%。增长主要得益于荆州基地全面达产，肥料、醋酸等产品销量显著提升。一季度营收77.72亿元，同比降2.59%；归母净利润7.07亿元，同比大幅下滑33.65%。主因是尿素、醋酸等产品价格持续下行，行业内卷以及国际形势出现变化等等。

公司不需要交保证金，但我们会根据淡季销售情况决定其旺季可以提取的量，下游客户粘度较好，公司经销商有1000个户，集中在100个户里，其余还有工业客户较多。另外山东与湖北的销售价格几乎持平，因为尿素销售优势半径就在300-500公里。

（三）调研企业C，产能260万吨/年

企业运营情况：集团是1976年建设的万吨小氮肥企业基础上发展起来的大型综合性化工企业，2020年加入中国中化控股有限责任公司（简称中国中化）。目前总资产355亿元，职工12000余人，拥有基础化工、化工新材料、化肥、设计研发、化工工程等产业板块。公司形成“煤、盐、氟、硅、石化”一体化产业链，实现集约化、智能化管理，园区内拥有70余套生产装置，年产百余类化工产品。

化肥板块中，2024年控股河南骏化后，现存5大生产基地，总产能达到260万吨，现阶段夏季收尾阶段，企业运行正常，对于次月市场持谨慎预期。

商城运行较为成熟，现依旧是经销商自主在线上下单提货，后期营销人员去跟踪订单情况，而经销商提货可以用鲁西的物流，也可以自己找车拉货，一般情况下是需要经销商下单后就提货，这是区别于其他复合肥企业的一点，我们的线上平台运行良好，不需要提前打款，其他也没有保底计息等政策等。河南骏化的销售与鲁西是合并在一起的，而后期骏化品牌也计划增加商城。

公司年度营业额在297亿，净利润在20亿，2025年一季度营业额72.9亿，利润4.13亿，同比处于下滑状态。其中尿素的采购渠道较为广泛；磷肥的采购主要对接到工厂端；钾肥以中化内部货源调配为主。一般采购是线上招标，还有定向采购，属于高精端的产品。现公司在特肥板块发力，后期聊城基地计划增加2条粉剂水溶肥，河南基地增加液体肥以及全水溶产线，增强企业的产品全面性，且后期聚焦区域，聚焦作物。

（四）调研企业D，产能10万吨/年

企业运营情况：是借壳在香港上市的企业，生产产线在瑞星，工业级的尿素销售量在24-26万吨，复合肥有一条滚筒产线5万吨，还有5万多的量是在外面贴牌，涉及到高塔、掺混、滚筒等等，复合肥年度销售量在10万吨以上。

公司年度采购原料是比较灵活的，一般是贸易商货源采购为主，外面贴牌的话是会比较自己采与对方采的价格对比。公司销售区域主要集中在山东、河南、皖北以及苏北区域，年度销售量有限也较为稳定，今年截止当前销售情况是好于去年同期的。公司正在考察计划在东北区域上包衣尿素的产线，我们的品牌价值与客户的情况还是比较好的。

（五）调研企业E，临沂基地产能120万吨/年

企业运营情况：临沂企业是成立于1994年，2001年由国企改为股份公司，总部位于国家级临沂经济技术开发区，现有员工3000多人，是集科研、生产、农业综合服务于一体的全国重点复合肥企业，年产能力400万吨，涉及基地众多，产品包括复合肥、稳定性长效肥、同步营养肥、脲醛肥、水溶肥、微生物菌肥、有机肥、液体肥、药肥、一铵、二铵、工业级一铵等。

企业上游资源扩充：四川公司磷矿资源储量2亿吨，拥有磷酸一铵产能20万吨，为其他基地提供磷资源支撑。辽宁基地还拥有100万吨的磷石膏处理产能，磷酸一铵生产提供支撑，基地技改新增10万吨/年73%工业级磷酸一铵项目建成投产；15万吨磷酸扩产预计6月投产、10万吨磷酸浓缩（已投）、AZF复合肥项目2025年3月投产。

分为5大二级公司，其中东部包括山东、河南；北部包括内蒙古及东三省；西部是新疆2个基地，其中南疆二期项目投产；中部包括甘肃，甘肃磷化工项目12月底投产；南部是江西、四川。我们区别于其他复合肥企业，我们是产销一体的，这样能快速应对迅速变化的行情，及时调整策略以及价格，完成销售任务。

目前公司运行较为稳定，不过河南基地计划在本月底停车检修，而6月中旬左右山东基地也会降负荷，但山东基地中喷浆以及氨化设备全年不同，生产硫基（3#15）以及氯基平衡，这主要不能停车是因为要消化自己的合成氨等产品。

其中集团有采购平台，一般山东基地氮源自己有合成氨产品；磷的话是我们有磷石膏处理能力，有磷酸以及硫酸产品，不过会少量采购磷肥，主要与工厂合作；钾肥采购国产钾以及进口亚钾国际啊等货源。公司截止当前同比继续增加，其中中原区域1-5月同比增加28%，下半年公司聚焦工艺，推出新产品，例如无机肥，全水溶，生态BB肥等等。

（六）调研企业F，复合肥产能100万吨/年

企业运营情况：是一家以生产化肥为主，集化工、科研、房产开发、金融及农化服务于一体的大型集团化企业。公司成立于1975年，公司产能：20万吨/年高塔造粒复合肥、20万吨/年氨化造粒复合肥、20万吨/年双烘双冷复合肥、20万吨/年氨酸造粒复合肥、20万吨/年缓控释BB肥、10万吨/年硫酸钾、6万吨氯化钙、12万吨盐酸、5万吨大量元素水溶肥及其他精细化工产品。

复合肥的销售情况较为稳定，一年复合肥销售量在35-40万吨左右，截止1-5月复合肥的销售量与去年持平的状态，现夏季市场进入收尾阶段，后期6月底-7月存部分追肥的量，另外大蒜肥、秋季小麦肥、土豆肥公司认为市场会继续延后，集中释放。目前我们公司中4条硫酸钾产线处于停车状态，不过计划月底复产，复合肥方面氨化设备停车中，其他产线运行正常。进入6月复合肥产线会降低负荷，不过目前成品库存有限，仅2万吨左右。采购部负责集团的原料采购，其中以比价形式为主，与工厂以及贸易商均有合作，目前磷肥原料库存在5000吨左右，量不大，其他原料库存也有限，因现协会有指导价，预期原料走势较问稳定。复合肥方面加大功能性肥料的销售占比，现达到4-5成水品，计划提升至8-9成，不过目前复合肥行业同质化竞争依旧激烈，企业求稳中生存。

（七）调研企业G，复合肥产能562万吨/年

企业运营情况：成立于1992年，是一家专业从事复合肥生产及销售、粮食收储、农业信息咨询、农业技术推广、农资贸易等在内的综合性农业服务商。公司分别在山东省临沭县、吉林省扶余市、山东省平原县、河南省遂平县、河南省宁陵县、湖北省当阳市、广西壮族自治区贵港市、江西省丰城市、甘肃省定西市、新疆维吾尔自治区轮台县、河北省隆化县、湖北省松滋市设立了生产基地。产能562万吨/年。另外在房地产以及酒业方面也存在较强的竞争力。

近年来复合肥在增量以及增利上面表现良好，目前1-5月复合肥的销售量以完成销售目标，增加20万吨。目前日产量在7000多吨左右，日发货量在1万吨，企业库存已经由上月底的30万吨将至20万吨，达到了合理的库存水平。夏季肥进入收尾阶段，对于企业端而言基本结束了，我们公司在20号至月底发货量提升明显，缓解了前期发货慢的困境，月度完成销量35万吨，单月份看是低于去年同期的。6月份市场需求较弱，生产以降负荷为主，但不会全停车，不过往年6月也是常规的企业复盘的阶段。复合肥原料采购是战略性采购，并不按照生产报计划而来，不过小品类的原料会按照基地的生产需求决定，另外我们不采用招标网，比价采购。同时磷自供一部分，主要是取决于南北两个磷化工基地的优势。广西搬迁项目基地12月底预期投产，广西基地有硝基肥产线，采购硝铵磷进行生产。另外公司在复合肥方面的增量以及增利方面会继续提升要求。

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