报告品种：白糖

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/VkbList9NpS-5Y4paHJt8Q

进入消费旺季，市场对于今年的消费和下半年进口量关注较大。

本次调研目的是交流白糖销区市场情况以及进口对后市价格走势的影响。

调研总结：

消费：旺季平稳运行，传统含糖食品用糖量减少，功能性饮料用糖增加，未来趋势延续。

库存结构：工业库存低，商业库存增加，贸易商被动囤货。

替代：2025年预计税则号1702.90项下的糖浆、预混粉进口预计保持低位，全年进口总量预计为50万吨；2106.90项下的糖浆、预混粉进口量预计增加，全年进口总量预计为35万吨。两项合计糖浆、预混粉进口总量约为85万吨，折糖约60万吨。

液体糖：头部饮料企业开始用液体糖，运输食品安全是关键。

其他甜味剂替代：价格的优势和健康概念影响市场份额将提升。

进口：加工糖厂已连续亏损长达三年，今年原糖下跌给出进口利润，加工糖厂使用配额积极性高，今年许可证预计将全部使用。

展望:

从周期的角度看，全球处于增产周期仍未结束，农民种植积极性高，制糖收益高于乙醇和其他作物。25/26榨季巴西产量预计维持高位，北半球主产国甘蔗扩种意愿强烈，6月迎来关键的生长期，天气扰动尚未出现。原糖上方看印度的出口意愿，向下底部锚定巴西乙醇价格。国内方面，趋势跟随原糖但波动弱于原糖，价格整体重心下移，关注进口和节奏。我们预计原糖将于6-8月集中放量，加工糖价格将大幅下跌，基差的收敛将主要由现货价格的下跌来完成。郑糖09合约后市以弱势震荡为主，后期09合约的波动区间为【5600-5900】元/吨。

操作策略：期货市场逢高空；期权卖看涨；用糖终端可考虑锁盘面价格以降低采购成本。

风险提示：天气、进口量。

调研背景

调研路线：厦门-漳州-泉州

调研时间：2025年5月25日-5月30日

调研方式：实地考察、对话加工糖厂和贸易商

调研背景：福建是我国重要的食糖集散地，聚集了加工糖厂、贸易商、港口、食品终端及替代品生产企业等多种涉糖主体，了解当地白糖市场情况对于行业整体情况有重要意义。本次调研与食糖生产企业、贸易商、物流企业、用糖终端等企业面对面交流，探讨交流白糖市场最新状况以及对后市价格走势。

一、整体消费平稳，内部结构分化

1、旺季平稳运行，传统含糖食品用糖量减少，功能性饮料用糖增加，未来趋势延续

在白糖的消费中，传统的碳酸饮料、果汁、茶饮料、罐头、糖果和乳制品为工业消费的主要终端。而福建作为传统的销区，拥有大规模的食品加工厂，例如晋江有大量糖果和烘焙企业；漳州有饮料、饼干、蛋糕等食品企业，依托于沿海港口优势，国有、民营加工糖厂也设立在此。在市场调研中我们发现，整体终端消费趋于稳定，每年稳定在1500万吨左右的水平，表现较为刚性。内部结构有所分化，功能性饮料用糖在增加，碳酸饮料增长停止，果汁、糖果和乳制品企业的用糖量在下降，这一趋势持续，未来养生主题的茶饮料用糖预计增长。进入6月，在传统旺季的采购中，企业采购表现平稳，头部终端采购量根据订单增加，而中小终端采购下降，因市场普遍预计后期现货价格下跌，白糖采购以随采随用为主。

2、库存结构：工业库存低，商业库存增加，贸易商被动囤货

24/25榨季初期，市场预期未来糖价下行，因此产销进度偏快，广西糖和甜菜糖销售进度快于去年同期，导致了工业库存低，而商业库存在增加，糖厂抓紧上半年销售时间窗口集中销售，而销区方面产销价格倒挂，走货不佳，终端市场消化缓慢，贸易商被动累库，货源并没有快速流向终端。

二、替代和其他糖类旱情跟踪：秋冬春7个月连旱，由北向南逐渐加剧

1、2025年糖浆、预混粉全年进口量预计约为85万吨，折糖约60万吨

（1）170290税则号下总量控制

2024年12月中国启动对泰国部分糖类产品安全管理体系的评估和审查程序，中国暂停接受自2024年12月10日起启运的糖浆和预混粉的进口申报，此后海关也暂停了越南的此类产品的进口申报。在该管控下，税则号170290下的进口总量收缩。2025年1-4月，我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)累计进口17.38万吨，同比减少34.29万吨，降幅66.37%。2024/25榨季截至4月，全国累计进口170290项下三类商品共80.67万吨，同比减少12.53万吨，降幅13.44%。

（2）2106906风味糖浆正在大幅增长

与170290税则号不同的是，含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水溶液（税则号列2106.9061）和蔗糖含量超过50%的甘蔗糖、甜菜糖与其他食品原料的简单固体混合物（税则号列2106.9062）自今年以来呈现大幅增长。2025年1-4月，我国累计进口2106.90.6项下糖浆、预混粉15.38万吨，同比增加15.28万吨。2024/25榨季截至4月，全国累计进口2106.90项下糖浆、预混粉共16万吨，同比增加15.79万吨，增幅7569.92%。

市场预计2025年糖浆、预混粉进口管控从严，但进口量不会完全杜绝。从调研中我们了解到自政策后沿海一带的糖浆预混粉加工企业已关闭，下游部分替代品使用加工商和终端用户回归白砂糖。2025年预计税则号1702.90项下的糖浆、预混粉进口预计保持低位，全年进口总量预计为50万吨；2106.90项下的糖浆、预混粉进口量预计增加，全年进口总量预计为35万吨。两项合计糖浆、预混粉进口总量约为85万吨，折糖约60万吨。

2、液体糖：头部饮料企业开始用液体糖，运输食品安全是关键

液体糖以甘蔗、甜菜、原糖为直接原料经一次加工制练而成，分为全蔗糖糖浆和转化糖浆。本次福建调研的企业以生产全蔗糖糖浆为主，既自产自消也提供给终端饮料企业。全蔗糖糖浆以蔗糖为主要成分，根据浓度可对液体糖颜色进行调整。本文所述液体糖指的是全蔗糖糖浆，而不是果葡糖浆、液体葡萄糖等其他代糖溶液。

相较于传统白砂糖，液体糖有两大优势：一、低能耗、低成本。从生产工艺上，液体糖只需结晶一次，免去了煮糖和干燥等环节，因此人工和电费便宜，没有废气废水的排放。对于下游用糖企业，可以直接使用液体糖至生产线，避免了再融糖带来的生产成本增加。二、生产线随开随停，可全年开机。根据调研企业，一条生产线产能为500吨糖/天，在生产过程中不需要大量人工，整个生产过程仅在装罐装桶和调试检查设备时需要人工，极大的降低了人工成本。相比传统糖厂的结晶工艺，生产一旦启动，停机后重新加热/结晶会浪费能源；而液体糖生产仅需溶解现有糖块，工艺灵活。生产线可以做到随开随停，全年开机。

头部食品饮料行业已对液体糖有需求，未来市场需求潜力巨大。在欧美国家，液体糖的生产和运用广泛且成熟，但在国内还尚未大规模使用。调研过程中我们看到一些头部饮料、冰淇淋、奶茶、咖啡、茶饮料对液体糖有大量的需求并开始使用，例如雀巢在经过口感和安全性测试后已全面转向液体糖的采购，目前液体糖的供应仍是一片蓝海，未来有增量的空间。

液体糖的保质期和储存是关键。液体糖对储存条件要求高，生产到终端运输距离限制300公里。保质期根据储存条件有7至30天不等，存在槽罐里也可保存几个月。液体糖虽需求潜力广阔，但因传统糖厂企业推动产品线条多样化动力不足，投产意愿不大，叠加对运输储存要求高，也受制于白砂糖原料成本高的因素，因此价格没有太大的优势，同样受到了零关税糖浆替的冲击。

3、甜味剂替代：价格的优势和健康概念影响市场份额将提升

前两年白糖市场不仅受到了预混粉的冲击，也受到果葡糖浆和功能糖的替代影响。果葡糖浆因价格优势（玉米原料价格低），并且易溶于水，适用于饮料企业。过去两年果葡糖浆产能在迅速扩张，甚至可以看到大型饮料企业增加果葡糖浆的配比。但果葡糖浆受制于温度的影响，热稳定性差，在温度高时口感发酸，因此在冷饮和碳酸饮料使用较为广泛。此外，在健康概念的推动下，海藻糖开始推广。海藻糖是经过发酵或酶解将淀粉转化为海藻糖，它的甜度低，湿度高，适用于软糖和化妆品。在本次调研的糖果、食品和饮料企业中，我们了解到消费者对口味和健康的关注日益增长，市场也正转向带有健康概念甜味剂，海藻糖作为糖醇甜味剂逐步被市场接受。从生产成本考量，海藻糖价格在5500元/吨，成本便宜，企业将此添加至食品饮料生产中，海藻糖生产来自山东、吉林、河北地区。未来随着健康理念的发展，海藻糖和其他天然甜味剂、糖醇甜味剂的替代的市场份额将逐步提升。

三、进口预计集中到港

（一）产销区价格倒挂，福建地区表现尤为严重

福建地区广西糖现货价格约6300元/吨，加工糖报价在6250～6980元/吨，现货价格一直坚挺，导致上半年09合约基差维持在400元/吨之上，产销区价格长期处于倒挂，而福建地区倒挂特别严重，并且该情况将维持至加工糖大量到港时。

（二）加工糖将集中放量

根据调研反馈，今年配额许可证总量尚未确定，目前第一批配额发放时间较晚，第二批许可证暂未发放。在本轮原糖下跌过程中，17-18美分/磅加工糖厂点价积极，折配额外进口成本约6000元/吨，据了解第一批配额已基本使用完。原糖到港节奏与往年持平，加工糖正陆续到港，部分糖厂预计于6月开机。第一批点价糖到港高峰集中在6-8月份，预计进口糖将集中放量，加工糖价格可能承压而大幅下跌，或出现加工糖大幅贴水广西糖的可能。

加工糖厂已连续亏损长达三年，今年原糖下跌给出进口利润，加工糖厂使用配额积极性高，今年许可证预计将全部使用。

四、行情展望

从周期的角度看，全球处于增产周期仍未结束，农民生产积极性高，制糖收益高于乙醇和其他作物。25/26榨季巴西产量预计维持高位，北半球主产国甘蔗扩种意愿强烈，6月迎来关键的生长期，天气扰动尚未出现。原糖上方看印度的出口意愿，向下底部锚定巴西乙醇价格。国内方面，趋势跟随原糖但波动弱于原糖，价格整体重心下移，关注进口和节奏。我们预计原糖将于6-8月集中放量，加工糖价格将大幅下跌，基差的收敛将主要由现货价格的下跌来完成。郑糖09合约后市以弱势震荡为主，后期09合约的波动区间为【5600-5900】元/吨。

操作策略：期货市场逢高空；期权卖看涨；用糖终端可考虑锁盘面价格以降低采购成本。

风险提示：天气、进口量。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解