报告品种：螺纹钢

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一、废钢比微增背后的供需弱平衡

回顾五月废钢市场，Mysteel调研数据显示，211家钢厂综合废钢比月环比微增0.11个百分点至19.96%，废钢消耗量增长1.94%至253.2万吨，但库存增6.36%至337.95万吨。这一组合反映了五月废钢市场“需求边际改善但供应压力凸显”的特征：消耗量回升表明钢厂生产意愿增强，但库存的快速积累（尤其是华北、华东区域）反映出贸易端库存承接力不足，供应端资源流通速度加快。从生产工艺看，独立电弧炉企业废钢比提升0.43%，消耗量增长6.78%，而高炉企业废钢比下降0.38%，消耗量仅微增0.53%，表明电炉企业因利润修复而增产，而高炉企业因铁矿石成本优势选择减少废钢添加，供需两端呈现“电炉强、高炉弱”的分化格局。

二、生产工艺博弈：废钢比分化映射电炉增产与高炉减配的供需拉锯

回顾5月废钢市场，电炉企业与高炉企业在废钢比上的策略差异，进一步加剧了供需矛盾。独立电弧炉企业废钢比高达94.85%，消耗量大幅增长6.78%，但库存仅小幅增加1.99%，说明其通过灵活采购和高效生产快速消化废钢资源，对短期需求形成支撑；而高炉企业废钢比降至13.25%，消耗量增幅不足1%，库存却增长4.27%，反映出其在铁水成本优势下主动降低废钢添加比例，导致废钢需求增量有限。高、电炉混合企业废钢比下降2.8%，库存增16.58%。这种废钢比分化背后，是铁矿石与废钢的“成本替代效应”：当废钢价格维持高位时，铁矿石价格若处于相对低位，铁水成本优势显现，废钢比可能因成本劣势而承压；反之，若废钢价格回落、性价比提升，废钢比或因成本优势而回升。

三、区域分化解析：成本与利润驱动下的废钢市场

5月废钢市场呈现显著区域分化：华北、西北地区废钢比分别增长7.6%和8.82%，消耗量增幅达8.77%，主要受钢企利润修复推动复产、基建需求集中释放等因素驱动；而华南、西南地区因雨季导致成材销售受阻、钢厂利润承压，废钢比分别下降6.53%和3.06%，消耗量萎缩3.79%和5.76%，当地电炉钢厂被迫减产以缓解库存压力。库存方面，华东、华北因到货量增加库存分别增长8.67%和15.4%，凸显供应宽松但需求跟进不足，而西南库存下降6.52%则进一步印证区域供需错配。这种分化导致利润承压的华北、华东地区废钢价格持续走弱，而需求稳定的西南、华南地区价格支撑较强，区域价差或随趋势延续而扩大。后续需重点关注成材利润变化对废钢需求的传导效应及区域间资源调配节奏。

四、供需博弈主导价格走势，利润分化加剧波动风险

整体来看，五月份废钢市场的供需基本面呈现“需求修复但供应偏紧”的特征，价格走势受多重因素制约：短期看供需边际变化：电炉企业增产对废钢需求形成支撑，但高炉企业减配和库存累积压制价格上行空间，预计短期价格以区间震荡为主，华北、华东等利润不佳钢企 可能率先承压。长期看成本与政策博弈：若铁水价格快速回升，高炉企业可能转变策略增加废钢使用，推动需求回升；反之，若铁水成本优势持续，废钢价格或因需求疲软而承压。此外，限产政策、反向开票及关税等政策变量可能成为价格波动的催化剂。总体而言，废钢市场供需博弈与成本博弈将持续影响价格走势，市场参与者需密切关注电炉企业产能利用率、区域库存变化及铁水成本动态，灵活调整采购与销售策略。

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