自修复4月初跳空缺口以后，PTA上方压力渐显，价格有所回落。尽管当下PTA供需两端都有弱化，但二季度仍处在明显的去库期，PTA价格支撑仍然较强，建议谨慎看待PTA价格回落幅度。

原油增产预期升温

原油价格持续窄幅震荡，市场静待欧佩克+会议结果。本周三晚间将召开欧佩克+会议，根据此前相关报道，与会代表将讨论连续第三次提高产量的前景。欧佩克+对7月产量的决定，将打破当前油市的多空相持格局。此前多家机构判断欧佩克将继续增产，并很可能提高增产的速度。目前来看，产油国继续增产的概率仍然较大，一旦靴子落地，原油价格将明显承压。

下游逐步落实减产

PTA基本面最大的变化在于下游聚酯减产。近期，聚酯下游工厂多以消耗前期备货为主，投机性需求大幅走弱。聚酯产品虽然跟随原料端涨价，但产销持续走弱，江浙涤丝上周平均产销仅在五成附近。低产销导致聚酯工厂权益库存再度回升，其中POY和FDY库存累积速度较快，短纤工厂库存微增。截至5月23日，POY工厂平均库存为12.7天，环比增加3.2天，FDY工厂平均库存为18.8天，环比增加4.4天。宏观方面，虽然5月12日中美会谈取得实质性进展，但5月纺织品服装的抢出口订单并未大幅增加，且90天暂缓期后，出口市场将再次面临较大压力，因此市场对后市的需求预期仍偏谨慎。在现金流持续压缩和需求预期不佳的背景下，聚酯工厂减产再起，截至5月下旬，长丝工厂逐步落实减产，预计聚酯负荷将由此前95%的高位下滑至91%左右。PTA刚性需求面临下滑。

供应收缩持续性存疑

此前支撑PTA价格大幅反弹的因素是PX和PTA装置检修，目前，随着工厂效益的大幅修复，供应端复产预期增强。PX方面，目前效益已大幅修复，PXN从160美元/吨的低位修复至270美元/吨左右，目前部分工厂已经提高负荷，也有部分工厂将检修计划推迟，预计本周国内PX负荷恢复至80%以上。PTA方面，现货加工差基本回升至300元/吨以上水平，部分装置检修也有所推迟。市场预期原料端供应最紧张的时段正在过去。

总体来看，一方面，原料端，原油面临增产预期。从产业链自身供需来看，下游聚酯企业逐步落实减产，PTA刚性需求有所减弱。供应端，PX和PTA在效益得到修复以后，后市有较强的复产预期。以上多因素导致PTA价格上行受阻，承压回落。我们认为，尽管当下PTA供需两端都有弱化，但二季度仍处在明显的去库期。聚酯环节在原料让利后利润适度修复，其实际减产的幅度预计短期不会继续大幅增加，在去库格局下PTA价格支撑仍然较强，建议谨慎看待PTA价格回落幅度。