报告品种：玉米、豆粕、大豆

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/lwuEWgNvR6Bhv7dSfW0TSQ

2025年5月12-15日，光大期货调研团队走访辽、吉两省饲料加工、玉米收储、种植合作社、种植户等大豆、豆粕及玉米产业链条的上下游企业，了解近期热点事件对行业影响。

本次调研恰逢农产品关税预期大幅波动，豆粕先涨后跌演绎过山车行情，玉米原料持续上涨下游加工企业面临成本考验。我们针对大豆及饲料行业面临的困境，展开市场调研。在调研过程中，与饲料、贸易、种植等多方主体，交流目前市场中普遍关注的热点问题。另外，2025年大豆、玉米处于新季播种期，行业普遍预期大豆种植积极性提升，传统的玉米种植区也将面临大豆、玉米种植意向的选择，种植成本变化预期对远期豆类和谷物市场形成影响。

调研汇总及分析

关于豆粕：

5月中旬，随着豆粕到货量增加，豆粕价格明显下降，调研期间的豆粕价格较5月初下降500-800元/吨。那么现货的到货价格为什么会下降呢？首先，3-9月是南美大豆集中到港的时间，距离美豆集中上市还有很长时间，一般四季度是北美大豆集中上市的时间。另外今年南美大豆是增产的，而且从进口比例上来说南美大豆的进口逐年增加，占大豆进口的70%，早已不是北美大豆占比50%以上的那个时候了。在这种现象之下，现货人士并不是特别担心未来的供应问题，囤货意愿有但是有限。大家关心的问题还是集中在中美对于关税调整的最新影响，从市场反馈来看，大家普遍认为谈判对于未来市场的矛盾缓解起到积极的作用，对于豆粕现货来说，现在看巴西、未来看美国，大家对豆粕现货市场也呈现出看弱预期。

点评：4月中旬，因为大豆通关时间长、油厂缺豆压榨量低等原因，全球豆粕库存一度降至10万吨以下，豆粕现货价格从3000元/吨急速上涨至4000元/吨，豆粕基差涨至M05+1000元/吨附近。五一后，大豆通关局部改善，5月中旬大豆通关全面恢复，油厂大豆单周压榨从100万吨恢复到180万吨左右，预计5月下旬恢复到200万吨左右。供给改善预期下，豆粕现货价格跳水，现货价格跌破3000元/吨，基差局部跌至M09-70元/吨。4月中旬到5月，5月合约临近交割，限仓等制度下，能参与群体有限。期货主力合约是9月合约，现货矛盾持续时间和9月市场差距较远，所以这个现货矛盾在期货价格体系中影响有限，因此看到期货9月合约虽然也是先涨后跌，但范围仅300点，节奏和现货不一样。

另外，豆粕期货定价权最基础是在CBOT大豆和国际升贴水市场，我们参与豆粕期货主要看CBOT大豆盘面。国内豆粕供需更多影响的是豆粕基差以及期货月间价差。时至当下，我们知道5月大豆到港量预计1200万吨，6月大豆到港量预计约1100万吨，二季度大豆月均到港1000万吨以上，超过去年，远超过1季度，非常非常宽松。因此，现货基差依然有较大的下跌压力。6-7月现货基差大概率跌至-130元/吨以上。调研期间我们看到的信息和这个是吻合。我们认为现货市场后期进入验证基差弱且确认基差底的过程中。月间价差是有范围的，超出预期的意外矛盾会让价格大涨大落，如果矛盾知道越早终端提前消化，那么价差区间会缩小，走势也会变的更加平稳。这次调查对我们来说，相当于多了一个现货认知卡尺。如果后市发现，现货压力比想象中高得多得多，那么9月合约还要反应现货的压力，出现美豆涨豆粕期货跌的状态。但是如果现货最终走得比想象中好很多，那么对于豆粕9月合约来说，预期价格会出现现货弱但期货走强的表现。

关于大豆和玉米：

今年由于温度较低辽宁和吉林都有延迟播种的现象，调研期间处于播种尾声，播种延迟在10-20天不等。播种延迟导致市场觉得有产量下降的可能，但是由于刚刚播种不确定性比较大，还要看未来的天气状况，如果未来霜期较早可能会减产，如果霜期较晚则影响不大。玉米原料收购报价春节后明显上涨，沈阳当地的涨幅接近350元/吨，玉米原料价格上涨带动饲料成本提升。调研反馈，因优质货源稀缺，玉米价格高位震荡。因当前市场优质猪料玉米供应趋紧，受限于产区供应阶段性紧张与需求刚性支撑，玉米饲料原料价格维持高位运行。公主岭、九台周边玉米贸易存粮量较去年同期出现下滑。此前在新粮集中上市期，贸易商普遍看空后市，入市收购积极性较低，春节后价格上涨，收购量未明显增加，且担心价格上涨的持续性，贸易环节随收随卖非常普遍。进入到5月份，陈粮销售出现季节性增长，但是市场分歧仍很大，贸易端对行情翘尾仍存预期。公主岭和九台地区采访的种植户有套种玉米和大豆的尝试。大豆销售价格低，这是大豆种植意愿不高的原因，大豆种植主要是考虑到补贴，在算上补贴的情况下，大豆和玉米收益才能基本持平。新季玉米种植成本降低，其中租地成本降幅最为明显，约达2000-3000元/垧，新粮成本预期下降100-150元/吨，九台新季玉米到北港的成本大约在2000元/吨。

点评：调研前，市场有消息显示，在豆粕大涨带动大豆跟涨的情况下，今年玉米转种大豆的积极性会很高，吉林地区也有合作社和农户都在转大豆。但是，调研下来，吉林的公主岭、九台等区域大家还是主要种植玉米，和市场预期的并不一样。另外，大豆销售价格低，这是大豆种植意愿不高的原因。大豆的种植成本为地租1.2W+种植成本4500元/公顷，按照目前1.7元的价格来算。要1万斤/公顷大豆才能实现盈亏平衡。但是大豆一般产量为7000斤，所以每播种1公倾农民要亏损5000多元。算上补贴每晌地8250元，最后每晌地收益大概在3000多左右，而且大豆和玉米相比田间管理更为复杂，这样目前大家还是不愿意选择种植大豆，这样新年度的玉米种植成本下降，面积稳定，远期玉米合约还将持续面临供应压力。

关于玉米成本下降的问题，新季玉米种植成本降低，其中租地成本降幅最为明显，约达2000-3000元/晌是在单产预期维持稳定的情况下进行的预判，后市还要关注单产对成本的影响。行业预期这一成本下行趋势预计将在远期合约的价格中逐步显现。另外，目前正值小麦上市前的生长关键期，河南、安徽等地的干旱天气导致小麦预期减产，小麦价格上行。5月，小麦上涨带动玉米跟涨，在进口玉米替代有限，优质玉米供应紧张的情况下，预计短期内现货玉米价格下调空间有限，但是期货综合了关税、抛储政策等因素影响，表现将弱于现货。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解