下游即将步入淡季

短期宏观利多影响减弱，终端需求面临下行压力，钢厂若维持当前供应水平，螺纹钢供需矛盾将逐步加大，利润恐难持续。铁矿石基本面存在边际转弱预期，焦煤供应过剩格局延续，成本端支撑减弱。螺纹钢短期或偏弱震荡。

近期，宏观面利多不断。上周中美经贸高层会谈取得了实质性进展，双方同意大幅降低双边关税。本周央行将1年期和5年期以上贷款市场报价利率（LPR）分别从3.1%、3.6%下调至3%、3.5%。宏观情绪明显回暖，但对黑色价格提振有限，市场驱动回归基本面。由于下游即将步入淡季，在需求回落预期的影响下，螺纹钢重回弱势运行。

需求存在下降预期

上周，螺纹钢表观消费量为260.29万吨，环比回升46.39万吨，显示需求存在一定韧性，但是同比依旧偏低，整体下行趋势难改。根据国家统计局的数据，4月地产、基建、制造业投资增速分别为-11.53%、5.8%和8.23%，增速均出现一定程度回落。另外，中美关税争端缓和，但10%的基础关税仍然存在，90天后关税政策面临较大不确定性，抢出口结束后订单能否持续回暖仍待观察。同时，随着南方进入雨季，终端需求淡季即将来到，近期全国建材日成交量回落至10万吨左右，加之工地资金改善缓慢（根据百年建筑调研，本周样本建筑工地资金到位率为58.89%，环比下降0.21个百分点），后续需求存在下降预期。

供应维持在近期高位

今年多数钢厂自律控产，钢铁产量没有在利润的驱动下出现大幅增长，上周螺纹钢产量为226.53万吨，环比增加3万吨。虽然行政限产预期一直存在，但是由于经济承压和市场偏弱，预计粗钢产量调控短期难以集中显现。根据测算，长流程即期吨钢利润维持在100元/吨附近，企业减产动力不足。从检修计划来看，产量暂时不会出现明显下降。在当前供需水平下，螺纹钢基本面矛盾暂时不突出，上周螺纹钢总库存为619.87万吨，环比下降33.76万吨。若后续需求走弱，供需矛盾或逐步加大。

成本持续下移

近期，日均铁水产量为244.77万吨，处于往年同期高位，不过焦煤在“以量补价”的背景下，供应过剩格局延续，高铁水无法对煤价形成正向驱动。蒙煤同样不存在大幅减量预期，在高供给、高库存、弱预期的影响下，焦煤或在较长时间内维持弱势，引发焦炭降价落地。铁矿石价格的强势成为螺纹钢价格的核心支撑，在当前铁水产量下，铁矿石供需维持平衡，库存平稳，但铁水产量见顶已经成为市场共识，上周日均铁水产量环比下降0.87万吨，同时6月铁矿石发运将进入季末冲量阶段，主流矿山发运预计保持平稳回升态势，铁矿石供需格局同样存在转弱预期。

图为螺纹钢测算成本（单位：元/吨）

总结

综合来看，短期宏观利多影响减弱，终端需求面临淡季下行压力，钢厂若维持当前供应水平，螺纹钢供需矛盾将逐步加大，利润恐难持续。铁矿石基本面存在边际转弱预期，焦煤供应过剩格局延续，成本端支撑减弱。螺纹钢短期或震荡偏弱。