LPG：关税暂缓，对LPG影响有限

01、LPG核心观点：关税暂缓，对LPG影响有限

供应：中美关税战缓和

5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明提到：

美国将（一）修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税；（二）取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。

中国将（一）相应修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留对这些商品加征剩余10%的关税，并取消根据税委会公告2025年第5号和第6号对这些商品的加征关税；（二）采取必要措施，暂停或取消自2025年4月2日起针对美国的非关税反制措施。

对于LPG而言，美国出口到中国的LPG加征关税仅剩10%，重新打开了出口窗口。

数据来源：公开资料收集，大地期货研究院

供应：后续美国货进口情况需持续观察

受关税战影响，4月对华LPG出口量明显缩量，特别是美国向中国LPG出口量接近腰斩，中美关税缓和后，预期美国LPG出口量会有所缩减，但不会像之前的预期一样缩减为0，而后面美国货的进口结构究竟会变成如何还需要持续观察。我们应同时注意到，进口丙烷量的下滑是与中国化工需求端的下滑相对应的，因此供应的缩量并不会直接影响到国内丙烷的平衡，对价格影响较小。

数据来源：KPLER，大地期货研究院

供应： LPG物流成本上升

中美贸易战缓和后，全球航运市场提振明显，美线欧线均迎来强劲上涨，LPG运费在全球航运上涨大潮中也受益颇丰。美国墨西哥湾至远东（经巴拿马）船费为116-118美元，美国墨西哥湾至西北欧船为61-63美元，中东至远东船费为64-66美元，目前租船需求仍坚挺，预期后续能维持当前价格水平，直至6月运费迎来季节性下滑。

数据来源：KPLER，大地期货研究院

供应： 5月LPG到港明显增加

受4月初关税战影响，国内进口商明显加大LPG采购量，导致近期LPG港口库存增加明显。区域上，特别是华东港口，已达到历史极值高位，高企的库存令价格承压。后续国内进口商进口变少，预计港口库存将逐渐下降。厂内库存较为平稳，高检修回归预期下，后续仍有上升空间。

数据来源：KPLER，大地期货研究院

估值：炼厂检修迎来集中回归

如上表所示，炼厂自5月起，回归开始增多，目前已至集中回归期，包括高桥石化等检修的装置都会在5月回归，九江石化已回归，民用气供应进一步宽松。民用气宽松的供需将一定程度上限制其价格可能的上涨，下游将持续以按需采购为主，民用气波动降低。

数据来源：钢联，隆众，大地期货研究院

估值：民用气价格延续弱势

供需压力下，民用气价格本周继续走低，山东、华东民用气价格皆下滑明显。近期民用气商品量增加，叠加港口集中到港，同时下游入市意愿较差，民用气延续弱势并继续下跌。总体而言，市场承压运行，未见止跌意向，但是同时也要注意到，目前山东与华南的价格已接近去年低点，进一步大幅杀跌的可能性减小，底部价格或有支撑。

数据来源：钢联，大地期货研究院

需求：下游化工装置产能利用率依旧低迷

本周LPG下游化工装置产能利用率延续弱势，PDH及调油料开工率均有所下降。其中PDH和MTBE装置毛利处于历史低位区间；受益于原油价格上涨和醚后碳四价格下跌，产成品和原料价格劈叉，烷基化油生产毛利相对较好。预计后续MTBE和烷基化油产能利用率将保持稳定，PDH装置产能利用率受中美贸易战影响，将缓慢回升。

数据来源：隆众，WIND，钢联，大地期货研究院

需求：中国PDH装置检修量保持稳定

本周中国PDH装置检修情况如左图所示，新增检修天弘化学，产能45吨。新增回归宁波金发，产能60万吨。PDH装置产能利用率保持平稳，来到65%。另据公开新闻，福州万景石化90万吨丙烷脱氢制丙烯项目已投产，目前正在产能提升阶段。中美关税战缓解后，预期将对PDH企业有所助力，原料成本及来源限制得到部分缓解，预期后续产能利用率将在60%-70%之间。