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古木投资徐洁:2023年,波段和套利交易有望表现突出

最新高手视频! 七禾网 时间:2023-01-13 17:29:14 来源:七禾网

七禾网注:嘉宾回答仅代表其本人观点,不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿七禾网用户理性谨慎。





徐洁


古木投资创始人,交大安泰EMBA,交大安泰在校生联合会首任会长,在资本市场有十五年的资产配置及衍生品等投资经历、超过十年的阳光化私募产品管理经验,经历过多次牛熊市,对市场、策略的周期性和风险控制有深刻见解。目前在重点围绕商品期权、股指期权卖方策略及套利策略进行投资交易与策略研究。


核心观点:


好的风控,不是统一的标准,是根据策略特性、根据基金经理风格量身定制的,既要能控制住风险,又不能过多影响收益。

没有哪一个策略可以真正穿越周期,都会经历顺风期、逆风期,而且,需要根据市场变化不停迭代,否则就会被拍死在沙滩上。

每一个基金经理必须充分认识自己的优劣势,然后选择自己最适合的沙场——找到最匹配自己性格的细分策略,然后在这一领域持续深耕,积累在这一领域的优势,找到风险和收益最适合自己的平衡点,坚守和迭代,才有可能在资管市场上有自己的一席之地。

目前沪深总市值接近100万亿,那么全市场权利金可以到10万亿,而目前我们场内期权市场的品种只有40多个,1万多个合约,期权市场沉淀资金不到千亿人名币。

期权策略有波动率方向策略、波动率套利策略、指增策略和定价轮动策略。

目前市场上,etf套利策略中做波动率套利策略较多,也是目前期权策略应用最广、容量最大的策略。

做买方要获取较大收益,需要对行情的方向、趋势强度和点位等都要有清晰、准确的判断,难度较大。但是买方是权利方,做风控比较容易。卖方的容错率较高,但是对团队风控水平要求也比较高。

买方面对的风险是保证金常常归零的风险。卖方需要预防小概率行情的发生,在某一品种某一执行价上碰到极端的反向、强趋势性行情,方向和波动率同时朝不利方向剧烈波动导致的大幅亏损。

古木的期权卖方策略,是结合品种合约的到期时间来确定对应虚值幅度的。交易品种到期时间越长,虚值幅度要求越大;越临近到期,虚值幅度可逐步放小。

期权既可以在趋势市中有所作为,也可以在震荡市中有所作为,这是期货所不具备的。期货属于线性工具,而期权属于非线性工具。

一般来说,执行价格与市场价格的差额越大,则时间价值就越少;反之,差额越小,则时间价值就越大。

当一种期货处于极度实值或极度虚值时,其时间价值都将趋于零;而当一种期权正好处于平直期权时,其时间价值却达到最大。

豆菜粕市场风险溢价明显偏高,可在波动率较高时轻仓做空隐波;油脂三大品种中可考虑多棕榈油隐波空豆油隐波;原油价格预期期权波动率和标的价格延续负相关关系,若行情延续宽幅震荡,可构建卖近买远的日历价差。

经历了极端困难的 2022 年,随着美联储加息边际影响降低、中国疫情防控政策调整和 明年经济的逐步恢复,明年的权益市场有望走出低谷,迎来春天。明年的股票策略产品表现值得期待。 

2023年大宗商品价格仍将维持宽幅震荡,欧美通胀或在货币政策紧缩的过程中见顶回落,政策预期转向及宏观环境的改善、中国需求的释放,将令价格呈现前弱后强的走势。新的一年,商品大的趋势性机会难觅,但是波段和套利交易有望表现突出。




七禾网1、徐总您好,感谢您在百忙之中和东航金融&七禾网进行深入对话。首先,请您介绍一下个人的投资经历,您是怎么走入投资行业的?


徐洁:因为对金融行业的憧憬,毕业后进入了长江期货,从业伊始就接触衍生品投资,还是非常幸运,期货行业培养了我勤勉的工作态度,也让我对市场风险的足够敬畏,对于风险控制及其重视。在期货公司的这个阶段,对于各类套利策略有了深度了解并有了丰富的实操经验。但是期货公司这个平台,在2010年前后主要还是以经纪业务为主,能给客户提供的价值非常有限,甚至往往跟客户利益还是冲突的。我们期待能有一个正规的平台,能与客户共同成长,帮助客户在市场中存活得更久、更长,于是2011年古木投资应运而生了,我们希望能在这个私募平台上与客户利益深度绑定,长期发展,提供更多的价值。



七禾网2、这么多年的投资经历,您有哪些感悟?对市场又有哪些深刻的见解?


徐洁:第一,活着是第一位的,所以,风险控制及其关键。好的风控体系,能够保障我们碰到极端风险时,能够按预期控制住回撤,不至于被市场淘汰。任世事浮沉,唯古木长青,活着,才有更多的发展良机;第二,好的风控,不是统一的标准,是根据策略特性、根据基金经理风格量身定制的,既要能控制住风险,又不能过多影响收益。如何平衡好风险和收益,是每一个基金经理需要深入思考的问题。第三,周期。市场有周期,策略亦有周期。没有哪一个策略可以真正穿越周期,都会经历顺风期、逆风期,而且,需要根据市场变化不停迭代,否则就会被拍死在沙滩上。第四,每一个基金经理必须充分认识自己的优劣势,然后选择自己最适合的沙场——找到最匹配自己性格的细分策略,然后在这一领域持续深耕,积累在这一领域的优势,找到风险和收益最适合自己的平衡点,坚守和迭代,才有可能在资管市场上有自己的一席之地。



七禾网3、您作为一名私募“女掌门”,就您看来,女性和男性相比有哪些优势和劣势呢?


徐洁:优势:更有韧性、耐心。劣势:需要承担更多的家庭责任,用于社交、应酬的时间会比男性少。



七禾网4、您当时创办古木投资的初衷是什么?想把公司打造成一家什么样的私募公司?


徐洁:初衷:能与客户建立利益共同体,能为客户创造长期、稳定的收益。希望把古木打造成一家受客户尊重、受员工热爱,真正能创造长期社会价值的公司。



七禾网5、公司发展10多年,有没有遇到比较棘手的事情,您又是如何克服的?


徐洁:公司成立10多年,也经历了好几次至暗时刻。比如,2013年财务投资人的退出、2018年基金经理的离职,这两次事件对公司都产生了比较大的冲击。2013年财务投资人退出后,我承担起了全部的成本,公司团结一心,2014年、2015年陆续发了20多只产品,挺过了那个艰难时刻。2018年,核心基金经理离职后,很多机构投资人撤资观望。我们一方面及时找到另一基金经理替代,同时公司也开始深入反思公司的发展模式、战略方向。2019年重新引入了一个财务投资人,同时,将公司整体战略做转型,从单策略转为多策略、多基金经理的模式。在2022年,各类主流资产和策略均表现不佳时,公司的商品期权卖权策略规模逆势新增1个多亿,业绩表现抢眼。多策略、多基金经理的模式经受住了考验。



七禾网6、古木投资最大的核心竞争力在哪?


徐洁:衍生品领域多年的深耕,公司沉淀了这一领域的人才梯队、投研及风控体系。拥有了这些沉淀,才能帮助公司这两年牢牢抓住商品期权这一细分策略领域的机遇。



七禾网7、古木投资在股票、期货、期权都有涉及,目前为何主做期权?


徐洁:古木目前是多策略、多基金经理的模式,目前股票、期货、期权都有不同的基金经理和团队来管理。


期权的话,目前公司有两个团队,一个是由公司的总经理徐洁来管理;另一个是由一个台湾的基金经理来管理。公司这阶段期权倾斜的资源较多,一方面是因为商品期权近两年处于发展红利期,策略收益非常有吸引力,也能较好发挥团队多年在商品期货领域的投研优势;另一方面,也是因为其它资产和策略的发展环境较差,竞争也犹为激烈,相对收益较差。



责任编辑:翁建平
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