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宋雪涛:成长股的短期拥挤度到了什么水平?

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-07-21 09:02:38 来源:天风证券 作者:宋雪涛

6月经济数据披露,当月除房地产较弱、基建符合预期之外,其余分项如工增、制造业投资、社零、出口等均好于预期。下半年受地产和出口转为逆风的影响,经济将温和回落,因此2季度是年内经济增速的高点(两年复合和季调环比)。当前多数行业景气度都处在较高水平,随着经济增速回落,行业景气度正在分化。进入2季度业绩披露的密集期,分子端的变化是市场关注的焦点。


7月第3周,成长、金融、周期和消费分别上涨0.19%、0.58%、1.53%和1.66%。降准后流动性溢价维持在24%分位左右的较低位置,流动性预期也较前期快速下降。大盘股(上证50和沪深300)上涨了0.25%、0.50%、中盘股(中证500)上涨1.77%(见图1)。Wind全A的风险溢价基本与前期持平,目前处在【中性略偏贵】的水平(见图2)。上证50的估值依然【较贵】,沪深300的估值【中性偏贵】,中证500的估值进一步下降,进入【便宜】的区间。金融估值【便宜】,成长估值【较便宜】,周期估值【中性偏便宜】,消费估值【中性略偏贵】。


7月第3周,南向资金净流入86.53亿港币。恒生指数的风险溢价与上周基本持平维持在40%分位左右,指数层面性价比中性略低。市场情绪在市值维度上分化严重。市值方面,衍生品市场对中盘股相对乐观、对大盘股保持谨慎,中证500的期现价差下降到65%分位,上证50和沪深300的期现价差处于17%和22%分位;上证50和沪深300的短期交易拥挤度维持在20%和32%分位的较低位置,而中盘股的拥挤度上升至中位数上方。


板块方面,成长的短期交易拥挤度已经到了80%分位,接近今年1月底消费的拥挤度水平(85%分位),创业板的换手率接近5%的历史高位。2019年以来,成长板块一共8次站上80%分位,后20个交易日平均下跌1.95%(见图4),其中4次上涨(后20个交易日平均上涨4.72%),4次下跌(后20个交易日平均下跌8.62%)。当前消费和金融的短期交易拥挤度较低,周期的拥挤度处于中高水平。


图4:成长短期交易拥挤度(2019年至今)



责任编辑:李烨

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