近20年从商经历和十多年股票、期货交易经验，通过宏观基本面分析和微观技术面结合创建玛雅豆粕交易（点价）系统。为国内多家饲料企业（玛雅会员单位）大宗原料豆粕采购规避了风险，把握补货点价关键位置，屡创佳绩。

精彩观点

1，美豆冲高回落有两个原因：一是CBOT美豆连续上涨至历史相对高位。二是连续上涨后新季大豆供应明显加大将改善当前紧平衡状态，尤其是美国低库存的情况下，开始向巴西采购买船，上周我们得到的行业数据，应该是有30万吨的买船。明年的全球大豆供应紧张局面将缓解，巴西大豆播种季美豆将有回落预期。

2，从供需、绝对价格、时间窗口、天气、宏观这五个角度去分析大豆走势。

3，美国大豆的供应18年贸易战以后，最严峻的局面已经过去，虽然我国压榨用的大豆百分百靠进口，由于我国在南美和巴西保持着很好的外贸形式，南美进口的大豆基本可以满足国内需求，美豆进口与否对我们影响不大，我们进口大豆节奏可以把控。

4，无论是美国也好，还是巴西也好，他们更多的还是站在盈利赚钱的角度，西方是市场经济，有钱赚，他自然就乐意去种，乐意去卖。所以说，也不存在紧张这一说，只要钱到位啊，自然就有货了。

5，油粕比的比值关系，最近这几年基本上在1.8到3.0的区间里面。

6，做套利，首先要看宏观、供需、单一商品的走势，其次再看绝对的油粕比的比值关系。它的比值关系在1.85到3.0之间，当油粕比在2以下的时候，要考虑做正套。当油粕比在2.9这个相对高位的话，要考虑做反套。

7，豆粕我们首先看供应，其次在看需求。因为需求相对比较平稳。阶段性的需求好，会抑制它的下跌空间，会推升它的上涨幅度。主要还是看供应端。

8，今年大的宏观国家要防范输入性通胀，控制原材料价格。

9，按照3、4月份来算的话豆粕的成本就在3450附近。按照目前采购的贴水和美豆盘面来算的话，豆粕的成本在3500附近。

10，国内的豆油和豆粕的研究体系不一样，豆粕75%以上要看美豆；豆油的重点还要看马棕油、看原油、看国内的需求和宏观宏观的影响，其次才是美豆的价格，它的影响比例不一样。

11，生猪产能的恢复，豆粕的需求好，油的供应就会加大。这样的话，油粕比未来可能会走一个反转的行情。

12，大豆蛋白是目前全球最优质、最物美价廉的蛋白，替代品从数量上讲太少，不足以影响到大豆蛋白的需求，如果不是在某一个阶段小周期里面出现价格过高，价差过大的情况下，一般替代很少，不会有什么影响。

13，以基本面进行周期内供需、价格的定势。看周期内供需有哪些矛盾，定价是否合理？高估还是低估？再用技术面去统计周期内价格的波动率、价格走势和多空双方成交量能的意图。

14，做自己有确定性的行情，控制好头寸，把自己的欲望关在能力的牢笼里面。

15，多关注七禾，多关注玛雅。

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七禾网1：军成老师，您好，感谢您在百忙之中接受七禾产业的专访。去年五月以来,美豆走势强劲，连创新高，您认为美豆大涨的原因有哪些？

军成：美豆从去年五月份的低点一路涨到今年五月份创出新高，它的核心因素在于两点，一是因为18、19年中美贸易战造成美国豆农减种弃种，单产也大幅下降，总产量减了将近2000多万吨。二是2020年初，中美达成第一阶段协议，中国大量采购美国的大豆，美国的库存移库到中国，造成美国的期末库存，从10亿蒲降到了1.2亿蒲。低库存加上新冠疫情造成经济危机，美联储降准降息，货币超发。这两个原因造成美豆大涨，一个是低库存，第二个是货币的因素。美豆大涨到今年基本上翻了一倍，不光是美豆，美玉米也出现了比较大的上涨。

七禾网2：近期美豆价格出现回调是什么原因导致的呢？美豆价格就此转向了吗？

军成：这个问题大家也比较关心，美豆最近跌得比较快，主力合约07从1667美分跌到现在1500美分下方，这么快速的下跌，到底是回调还是转势！下跌的原因，我们作为研究机构，也在探讨这个问题。美豆冲高回落有两个原因：一是CBOT美豆连续上涨至历史相对高位。二是连续上涨后新季大豆供应明显加大将改善当前紧平衡状态，尤其是美国低库存的情况下，开始向巴西采购买船，上周我们得到的行业数据，应该是有30万吨的买船。明年的全球大豆供应紧张局面将缓解，巴西大豆播种季美豆将有回落预期。那这一次调整是不是就转势了呢？我们是这么看待的，如果说转势的话，要从本轮上涨的高点很快速的下跌，再重新跌到1000美分附近，这才叫转势。现在才跌了一百多美分，现在就判断它转势，还为时尚早，因为美豆上涨的核心驱动，一个是货币因素。第二是低库存。从货币因素来说，美国四月份的CPI数据是4.2%。相对来说是高于预期，但是，美国的货币政策最起码在短期内，一到三个月不会有什么太大的变化。市场都在预期明年美国政府会收紧货币，那是明年的事情了。第二是美豆的期末库存从期初库存1.2亿蒲到期末给到1.4亿蒲，在新季大豆,也就是21/22年大豆收获、定产之前这种低库存的状况也制约着美豆下跌的空间，后面的话在21/22年大豆生长期的六、七月份，还有天气炒作的可能性，所以CBOT盘面短期内我们并没有看到它转势，我们认为，它回调以后，可能还会有一个阶段性的上涨，但是，毕竟价格在历史相对高价区域，后面上涨的幅度可能也是有限。这是我们所看到。

七禾网3：宏观方面国常会提出“应对大宗商品价格过快上涨”，这一政策对大豆及豆油，豆粕价格有什么影响？

军成：我们不论是做交易、做买卖或者是做研究，宏观肯定是有影响的。对于豆粕的来说，我们玛合雅是从供需、绝对价格、时间窗口、天气、宏观这五个角度去分析。宏观是摆在第五个角度。宏观上面的影响，我本人的话也是在期货市场做一些交易。我们看到的是在过去几周总理的讲话不止一次提到大宗商品。今年两会之后，定的CPI数据目标是3%。今年对于我们国内来讲的话，更多的是防范输入性通胀，从政策上也能看得出来。美元主要是货币宽松，我们中国的货币跟美国比起来相对偏紧一点。在这个情况下，政府不希望看到商品暴涨暴跌，因为商品暴涨的话，直接影响到产业，影响到民生，高价商品最终还是要老百姓来买单。所以呢，由于政府对大宗商品的态度，我们看到，前期暴涨的商品也出现了暴跌，对于油脂油料行业来讲的话，宏观因素对豆油的影响反而比豆粕要大，豆粕的话更多的是看供需，今年的政策直接导致了整个油脂油料压榨产业出现从来没有过的这么长时间的盘面榨利亏损。因为豆粕的定价权不在我们国内，在CBOT盘面，所以虽然说我们防范输入性通胀，但是它毕竟还有个冲击波，还会有一些影响，综合来判定的话，宏观政策的影响我们认为会有，如果按比例来说，可能只有10%到20%这个比例。豆粕价格3300，3400的豆粕价格不算高，政府应该不会有什么太大的干预，最终后面盘面的价格还是看CBOT的情况。

七禾网4：5月USDA大豆供需报告有一个问题大家非常关心，报告预计美国大豆2021/22年度出口量为21亿蒲式耳，比2020/21年度减少2.05亿蒲式耳。报告预期美豆出口减少这么多的原因是什么？美豆出口真的减少这么多的情况下，会造成我国大豆短缺吗？

军成：这个问题是这样子，首先USDA报告给到明年的出口下调这是肯定的，为什么呢？去年出口好是因为中美之间签署第一阶段的贸易协定，中国大量买美国大豆，明年美国自己它也有自知之明。明年会不会多买美国大豆？买不买还在于它的价格，美豆从成本上来考虑，它不如巴西。第二个问题，你说会不会对我们国内供应造成紧张，我们国家大豆的进口数据，去年进口1亿零32万吨的大豆，6000多万吨是巴西的，3000多万吨是美国的，其他的阿根廷，俄罗斯杂七杂八的加起来有那么几十万吨。美国大豆的供应18年贸易战以后，最严峻的局面已经过去，虽然我国压榨用的大豆百分百靠进口，由于我国在南美和巴西保持着很好的外贸形式，南美进口的大豆基本可以满足国内需求，美豆进口与否对我们影响不大，我们进口大豆节奏可以把控。