设为首页 | 加入收藏 | 今天是2021年05月19日 星期三

聚合赢家 | 引领财富
产业和金融智库服务平台

七禾网首页 >> 投资视角 >> 产业研究

焦炭供需改善,焦煤长期偏强

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-04-21 09:07:02 来源:中信期货 作者:黑色建材组

2021年,碳中和成为黑色市场市场的重要逻辑,在唐山环保限产严格的背景下,焦炭表现相对弱势,现货连续提降,期货一度成为黑色最弱的品种,近期焦炭现货开始提涨,期货更是走出大幅升水,市场普遍对焦炭上涨的持续性不乐观, 那么焦炭近期的供需现状怎样,后期的走势又将如何,长期看空焦炭又有哪些风险,我们结合近期市场变化,对4-5月份的焦炭走势予以分析展望: 


一、市场回顾:限产背景下供给过剩,期现走势背离


一季度以来,焦炭市场持续弱势,现货连续8轮提降,降幅800元/吨,期货大幅下跌超过900元/吨。对于焦炭的运行预期,市场也经历了从相对乐观到极度悲观的转变,究其原因,焦炭高利润下自身产能产能产量的扩张是原因之一,最关键的因素是碳中和背景下,两会期间开始的唐山严格限产,扭转了市场对于焦炭需求的预期。做空焦化利润,把焦炭作为空头配置,是市场交易者的普遍选择。


4月份以后,随着终端需求的旺季回归,叠加焦炭供应也受到了限产政策的扰动,焦炭基本面开始出现边际变化,目前焦炭现货已首轮提涨落地,而期货去大幅升水,反弹超过400元/吨,反应了现货4轮的提涨,未来焦炭的走势,关键因素有两点,一是环保政策是否会影响焦炭的产能如期投放,产量释放受限;二是下游高炉有无提产空间。这也决定了本轮焦炭的反弹高度。


二、煤焦市场分析:焦煤成本向上,焦炭供需改善


1、焦炭供应:短期产量受政策抑制,潜在产能空间较大


2020年是焦炭集中去产能的大年,2021年则是焦炭新产能的集中释放期。产能的缺口将逐步弥补,甚至重新走向过剩,原因在于碳中和、压减粗钢产量政策引导下,高炉的产能受到抑制。根据钢联4月份的统计,2021年焦炭新增产量约5900万吨,产能淘汰约2900万吨,产能净回补3000万吨,其中二季度产能新增约1300万吨。因此,单纯从生产能力角度看,焦炭的长期供应是不断增加,产能长期走向过剩的风险并未化解。


虽然潜在产能增量较多,但我们需要注意的是产能长期过剩不代表产量长期过剩,新产能的如期释放需要政策、资金等宽松环境的配合,若各地政策对焦化行业收紧,绿色金融下焦化行业获得信贷又较为困难,企业看不到投资回报的可 能,新产能的投放将不断延后,实际上今年的产能已有延后,从钢联年初预估的 产能净增3800万吨,到4月份变为3000万吨。产量方面,焦炭的供应调节滞后于需求变化,作为高污染行业,生产也时常受到环保政策的干扰,因此即使产能过剩,也不代表焦炭要长期亏损。


从近期焦炭的供应来看,全样本焦炭日产从3月初的125万吨降至目前的119万吨。主要是由于前期库存的过度累积,唐山、山西等地的焦化环保限产,使得焦炭出现被动减产。目前焦化全行业保有利润,焦化厂库存降低后,生产积极性较高,后期对焦炭产量可能造成影响的是山西的环保限产。


4月16日,生态环境部对晋中市盲目上马焦化项目问题予以典型通报,涉及产能未批先建,违规取水,违法排污等问题。4月17日,山西省生态环境厅表示对通报问题予以整改,这次的环保督察与2019年5月的环保督察回头看有部分相似之处,目前对产量的影响还不大,但是否会引发全省范围内的环保限产,甚至新建产能投产延期,这点不确定性,存在部分政策风险。在环保风声较为紧的时候,焦化厂有利润也很难大幅增产。其他区域焦化厂也可能存在类似问题,预计短期内焦炭产量增速或低于预期。



2、焦炭需求:长期需求受到抑制,旺季下游阶段性补库


一般来说,焦炭市场的运行,具有明显的季节性特点,也是受到下游需求的引导。4-5月为传统旺季,钢材库存去化,3月底采暖季结束后的高炉逐步复产, 对焦炭的需求也增加,钢厂也有一段时间的补库。


今年的需求除了正常的市场季节性,又叠加了政策的影响,唐山限产较严,为落实全面粗钢产量下降的目标,后期全国范围内,是否会出台更为严格的限产要求,还存在不确定性,但目前钢厂利润超过1000元/吨,唐山有高炉复产,其他区域的钢厂也在积极复产增产,焦炭的真实需求有阶段性的好转。补库需求来看,3月份钢厂过度压低了厂内库存,以我们调研的唐山钢厂为例,部分钢厂库存天数从10天以上降至5-7天,若后期补库,需求将有阶段性弹性。



3、焦煤成本:供应紧张持续,焦炭成本向上 


今年焦炭产能释放,因此焦煤的需求端偏稳,焦煤的核心矛盾在于供应。 


2016年供给侧改革以来,煤炭行业已基本完成去产能淘汰任务,新增的产能也较少。在供应能力相对稳定的情况下,政策端的安全监管情况,将成为国内焦煤产量变化的重要影响因素。我们在今年的报告中反复强调,今年是建党100周年,2021年的煤矿安全监管或强于2020年,这对国内煤矿产能的释放有部分抑制,焦煤产量的季节性也将有异于往年。 


往年两会过后,安全管控放松,国内焦煤进去增产期,价格也趋于走弱,而今年二季度是迎接建党100周年的关键时期,又是国家安全生产行动计划的关键年份,4月份新疆、山西却发生煤矿事故,势必导致煤矿的安全监管更严,4月14日,全国矿山安全生产紧急视频会议召开,要求开展全国范围内的安全整顿,山东也提出未来3年淘汰3000万吨的冲击地压产能,预计以上因素将持续影响二季度的焦煤产量,国内焦煤供应预期收缩。



从进口来看,今年的澳洲焦煤全面禁止,蒙古国又受制于疫情,通关量仍处于低位,其他国家如俄罗斯,加拿大,哥伦比亚虽有进口增量,均难以弥补澳煤的减量缺口。4月份以来,随着焦炭企稳,焦煤供应矛盾显现,下游焦化厂已由主动去库变为主动补库,这将放大焦煤的供需矛盾,预计焦煤驱动仍然向上,这将推动焦炭成本抬升,甚至可能出现焦煤短缺影响焦炭产量的风险。



三、焦炭总结:供需边际改善,短期延续反弹


短期焦炭供应受到限产扰动,产量已连续5周回落,虽然有长期产能过剩的可能,但限产风险未完全解除前,短期的产量增量或低于预期。而焦炭需求长期趋于下降,但短期又面临复产补库,因此我们认为当时市场是短期供需好转与长期供需过剩之间的矛盾。 


现货已第一轮提涨落地,预计还有2-3轮的提涨空间,而期现价格背离较多,期货已反应了4轮的提涨,高基差的修复预计更多以现货上涨的方式完成,在供需驱动还在改善的情况下,基于旺季需求带动、钢厂复产补库,焦煤成本推动, 预计焦炭价格短期坚挺,不建议提前做空,建议观察政策变化,谨慎操作。基于焦煤供需矛盾未缓解,继续以回调买入思路对待。



责任编辑:李烨

【免责声明】本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

本网站凡是注明“来源:七禾网”的文章均为七禾网 www.7hcn.com版权所有,相关网站或媒体若要转载须经七禾网同意0571-88212938,并注明出处。若本网站相关内容涉及到其他媒体或公司的版权,请联系0571-88212938,我们将及时调整或删除。

线上视频课

联系我们

七禾研究中心负责人:刘健伟/翁建平
电话:4008-277-007
          0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心负责人:傅旭鹏/相升澳
电话:13758569397
Email:894920782@qq.com

七禾产业中心负责人:果圆/王婷
电话:18258198313

七禾网融界教育:章水亮
电话:0571-85803287
Email:516248239@qq.com

七禾研究员:唐正璐/李烨
电话:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾网上海分部负责人:果圆
电话:13564254288

七禾网深圳分部负责人:叶晓丹
电话:18368886566

七禾财富管理中心
电话:4007-666-707

七禾网

宏观解读

七禾产业

价值投资君

七禾网APP安卓

七禾网APP苹果

七禾网投顾平台

融界教育

傅海棠自媒体

沈良宏观

© 七禾网 浙ICP备09012462 浙公网安备 33010802010119号 增值电信业务经营许可证[浙B2-20110481] 广播电视节目制作经营许可证[浙字第05637号]

认证联盟

技术支持 本网法律顾问 曲峰律师 余枫梧律师 六大签约律师 广告合作 关于我们 郑重声明 业务公告

中期协“期媒投教联盟”成员 、 中期协“金融科技委员会”委员单位

[关闭]
[关闭]
[关闭]