【导语】成本推升与需求压制矛盾凸显，一季度进口针叶浆、进口阔叶浆现货市场价格走势分化，市场陷入“高浆价、低纸利”僵局。展望2026年二季度，国内进口纸浆现货市场的核心逻辑将从一季度的“成本对抗需求”，转向“国内供应修复与需求淡季的交锋”，进口浆现货市场价格中枢存在下移风险，其中阔叶浆或较针叶浆展现出更强韧性。

由于中国进口针叶浆、进口阔叶浆量占中国木浆进口量的91.92%，同时由于下游造纸原料结构中针叶浆、阔叶浆用量较大，因此此文价格以针叶浆、阔叶浆价格为代表，描述木浆市场价格变化。

成本推升与需求压制矛盾凸显，一季度进口针叶浆、进口阔叶浆现货市场价格走势分化

2026年一季度，进口木浆市场在成本推升与需求压制之间反复拉锯，演绎出“外盘坚挺、内盘承压、品种分化”的复杂格局，其本质是上下游利润博弈在时间轴上的具象化展开。

一季度，外盘成本端的推力率先发力。阔叶浆外盘连续4个月提涨，逐级抬高后期到货成本，叠加阔叶浆行业较高的集中度，为进口阔叶浆现货市场构筑起坚实底部价格，除2月受春节假期影响短暂环比下滑1.77%外，其余日度价格整体呈现震荡冲高态势。然而，这股上行推力在下游遭遇了强力对冲：造纸企业深陷终端需求疲软与利润微薄的双重困境，降本增效成为刚性约束，导致高价浆接受度极为有限，采购价格始终被压制在逢低补库的4500-4650元/吨区间价位。

受此影响，进口针叶浆现货市场价格因与上海期货交易所纸浆期货主力合约价格高度联动，在纸浆期货价格震荡走低且外盘抬升乏力的拖累下，一季度连续3个月现货市场月均价下滑，月均跌幅均超1.50%，据卓创资讯数据显示，截至3月31日，2026年一季度均价在5313.09元/吨，较2025年四季度下跌3.95%。而进口阔叶浆现货市场价格则凭借外盘的持续抬升与相对稳定的需求支撑，2026年一季度均价在4585.16元/吨，较2025年四季度逆势上涨4.12%，呈现出明显的抗跌韧性。

综合来看，一季度市场的核心矛盾在于：成本端试图向上传导，而需求端构成刚性压制。这一博弈的结果是品种走势显著分化--阔叶浆因集中度高、外盘坚挺而相对强势，针叶浆则因金融属性与需求疲弱共振而持续承压。

外盘成本抬升支撑现货市场底部价格，产品金融属性拖累针叶浆价中枢下移

外盘成本的刚性上涨为现货市场构筑了坚固的底部价格。受2025年底至2026年初海外浆厂控产保价及发运延迟影响，叠加2个月船期传导，进口木浆外盘报价自2025年11月至2026年1月持续走高，其中针叶浆、阔叶浆累计涨幅分别达30美元/吨、50美元/吨。外盘上涨直接推高一季度到港货源成本，在成本支撑与现货价格倒挂双重压力下，贸易商低价惜售情绪浓厚，进口阔叶浆现货市场表现出较强抗跌性：1月因流通货源阶段性紧俏环比上涨1.28%，3月在下游逢低补库支撑下环比跌幅收窄至-0.02%。

与之相比，中国进口针叶浆现货价格更多受金融属性影响，走势与上期所纸浆期货主力合约价格高度联动，1月、3月纸浆期货盘面震荡走弱拖累现货表现，与阔叶浆走势出现阶段性背离。尽管外盘上涨对针叶浆现货的推升作用有限，但底部支撑依然存在，布针小单现货价格始终未跌破4500元/吨。综合来看，成本传导机制在阔叶浆市场表现更为直接，而针叶浆市场则受期货定价主导，二者走势分化反映出不同品类定价逻辑的差异。

成本推升难掩需求寒意，一季度港存去库速度迟缓

成本端的利好被下游需求的寒意大幅对冲。一季度恰逢春节长假，下游原纸行业经历了相对集中的停机检修，导致木浆采购需求在2月迅速萎缩。更关键的因素在于，尽管纸企在年初尝试发布提价函以传导成本压力，但由于终端消费（如印刷、包装）放量有限，文化纸、白卡纸等主要纸种的价格提涨落地艰难，导致造纸企业利润空间被严重挤压。据卓创资讯监测数据显示，截至3月31日，一季度双铜纸、双胶纸季度毛利率较2025年四季度分别下滑3.17、1.68个百分点；白卡纸、木浆生活用纸毛利率虽较上季度改善0.93、2.11个百分点，但仍处-5.65%、5.12%的低位波动。这种“高浆价、低纸利”的格局，使得纸厂对高价木浆的接受度降至冰点，采购策略仅以刚需、少量补库为主，完全缺乏囤货意愿。港口库存数据从侧面印证了这种供需僵局：截至2月底，中国1地区8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆库存连续累库至284.21万吨的高位，而3月去库速度仍显迟缓，3月底库存在274.22万吨，仍高于历史6年同期及历史6年最高点，凸显出下游提货积极性的明显下降。

浆市供需改善不足，一季度浆价承压走弱

一季度本应是造纸行业由淡季向旺季过渡的关键时期，但今年春节后下游原纸行业开工恢复明显滞后，导致总需求环比下滑4.16%。从供应端看，尽管受国外发运延迟及国内检修影响，产量与进口量环比有所下降，但由于前期期初库存去化缓慢，一季度总供应量环比仍增加1.87%，只是涨幅有所收窄。供需一降一增之间，错配格局已然形成。从基本面传导逻辑来看，需求疲弱叠加供应宽松，共同压制浆价上行空间；而期末库存环比大幅攀升9.83%，进一步加剧了市场的去库压力。综合来看，一季度浆市供需改善乏力、库存持续累积，浆价面临震荡下滑、反弹乏力的运行态势。

综合来看，2026年一季度进口木浆市场在“外盘成本驱动上涨”与“下游需求负反馈”的博弈中呈现震荡格局，最终需求端的乏力占据了上风，导致浆价上行空间被严重压制，表现为抗跌难涨。

2026年二季度国内供应修复与需求淡季的交锋，阔叶浆韧性或强于针叶浆

展望2026年二季度，国内进口纸浆现货市场的核心逻辑将从一季度的“成本对抗需求”，转向“供应修复与需求淡季的交锋”，进口浆现货市场价格中枢存在下移风险，其中阔叶浆或较针叶浆展现出更强韧性。

从供应端看，一季度的供应收缩主要源于进口阔叶浆外盘发货延迟与中国纸浆港口库存的结构性矛盾，而进入二季度，这一“紧”的格局正逐步向“松”转变。随着一季度国内浆厂检修结束，叠加2025年四季度投产的新增产能完成爬坡，国产浆产量有望在二季度形成稳定增量，预计环比增加11.45%。与此同时，国际供应恢复仍存不确定性：1-2月巴西、智利对中国出口纸浆量同比下降4.15%，加之进口阔叶浆外盘延续涨势抑制采购积极性，预计二季度木浆进口量环比下降10.67%。综合期初库存变化后，二季度整体供应量仍将环比增长3.40%。这意味着，前期支撑浆价的进口供应偏紧逻辑，正因国产浆的放量而被边际弱化。

需求端的支撑则可能在二季度进一步减弱。春节后的阶段性补库已于3月底基本结束，二季度正值传统造纸淡季，在下游纸厂盈利尚未修复的背景下，企业停机检修或联合减产的可能性上升，整体需求强度预计弱于一季度的节前备货阶段。此外，需警惕宏观经济环境对出口订单的潜在影响，若主要纸种出口受阻，将进一步削弱木浆消耗能力。

成本端的支撑呈现明显分化。阔叶浆因行业集中度高、主要浆厂显性库存压力尚未显著累积，叠加中东局势不确定性推高能源与运输成本，浆厂仍具较强提价或挺价意愿。而针叶浆行业虽反馈已触及成本线，但需求端持续施压，外盘成交压力难以缓解，若供应端压力未见有效改善，价格仍将处于弱势僵持状态。进口针叶浆、阔叶浆外盘走势的分化，将继续从成本端传导至国内现货价格。

市场心态仍是二季度的重要变量。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格在宏观与资金博弈中维持震荡调整态势，其波动将阶段性影响现货价格走势，进一步放大针叶浆的价格波动幅度。

综合来看，进口阔叶浆与进口针叶浆的品种分化或将延续。阔叶浆凭借外盘价格坚挺与海外供应商较高的协同性，在需求疲软背景下仍具备较强抗跌性，价格下行空间相对有限。而针叶浆则更易受纸浆期货市场情绪左右，一旦宏观预期转弱或供应压力未见缓解，其价格波动将更为剧烈。

总体而言，二季度国内供应修复性增长将对冲成本端支撑，而需求季节性转淡可能进一步打破脆弱的供需平衡。预计进口木浆现货价格仍将承压运行，进口针叶浆、阔叶浆季度均价或分别较一季度下跌3.85%和1.25%，市场将从“高位震荡”转向“僵持震荡”，贸易环节倒挂或成常态。后续建议重点关注海外浆厂发货节奏、国内港口库存去化速度以及下游纸企盈利修复情况。若终端需求在二季度中后期未能出现超预期复苏，浆价的阶段性底部或需等待纸企利润恢复至合理水平后方能确认。

（卓创资讯 常俊婷）