进口糖和糖浆施压市场,郑糖低位震荡
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进口糖和糖浆施压市场,郑糖低位震荡

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-12-04 17:07:29 来源:七禾网 作者:浙商期货倪筱玮

报告导读


目前新糖进入生产高峰,北方甜菜糖厂全部开榨,广西也加速开榨,但较上一年度进度偏慢。截止10月底本年度产糖43.26万吨,同比增加3.38万吨,销糖14.97万吨,同比增加1.34万吨,关注即将公布的11月产销数据(与10月合并公布)。郑糖走弱、原糖偏强运行使得目前内外价差缩窄,且仓单处于历史低位,这将给予郑糖底部一定支撑,但需要警惕进口量和进口糖浆增量的影响。


投资要点

白糖

SR05合约震荡区间4900-5200。


1.供需情况


1.1.国外生产情况


1.1.1.印度出口补贴迟迟未出,有望减少国际出口量


印度20/21榨季糖产量料同比增加15.8%,达到3160万吨,主要由于马邦和卡邦的增产。截止11月30日,印度408家糖厂全部开榨,产糖429万吨,同比增加107%,主要由于本年度印度糖厂开榨时间提前。叠加1070万吨较高的结转库存,印度政府需寻求出口来缓解压力。


出口方面, ISMA预计印度2020/21年度糖出口量将达到600-700万吨,高于之前一年的520万吨,主要由于增产。并且在2020/21榨季,印度食品部考虑实施600万吨糖出口补贴计划,但在财政压力较大的背景下出口补贴政策仍未落地,11月初印度食品部新的补贴提案被财政部驳回。目前市场普遍预计出口补贴政策可能在12月底公布,预计出口量在500万吨左右,如果补贴政策无法推出,由于印度产糖成本高于国际糖价约10卢比/公斤(上一年度补贴为10.448卢比/公斤),印度糖将难以进入国际市场。


1.1.2.巴西本年度增产显著,但下一年度或将减产


2020/21榨季由于巴西东部天气略偏干燥,使得压榨进度偏快,目前收榨进度快于上一年度同期。巴西中南部糖厂11月上半月产糖124.2万吨,同比增加57.02%,制糖比为41.74%,远远高于上一年度同期的28.42%。Rabobank预计2020/21榨季巴西全国糖产量同比增加至3820万吨。然而咨询机构DATAGRO预计拉尼娜现象带来的干旱将影响下榨季甘蔗产量,预计2021/22榨季巴西全国食糖产量将同比下降4.8%,至3965万吨。销量方面,疫情和低收入援助计划改变人们食品消费方式,使得巴西中南部地区4-10月食糖销量同比增加10%。出口方面,本年度4月至11月巴西共出口糖2514.81万吨,同比增加87.79%,一方面由于增产,另一方面由于印度出口受限。


巴西宏观风险较大,关注巴西雷亚尔的走势。若雷亚尔贬值,则会降低制糖成本,从而促使巴西糖厂生产并出口更多的白糖;反之,则使得白糖供给量减少。



1.1.3.泰国减产使得出口量同比大降


干旱天气叠加泰国甘蔗价格偏低,农民更偏好种植木薯而不是甘蔗,预计2020/21年度泰国甘蔗种植面积或减少10%,甘蔗产量将同比下降约20%。ISO预计2020/21年度泰国糖产量将从870万吨下降至820万吨。预计2020/21年度泰国出口量只有350万吨,同比将下降210万吨。


11月17日国际糖业组织(ISO)预估,2020/21榨季全球食糖供应缺口为350万吨,较此前预估的72.4万吨大幅提升,主要由于对减产的忧虑。预计20/21年度全球产糖量为1.711亿吨,较之前1.735亿吨下调;消费量预计为1.756亿吨,高于之前1.742亿吨的预估值。


整体来看, 2020/21年度泰国和欧盟出现减产,全球市场对疫情的担忧有所缓解,且印度进口补贴政策推迟,使得原糖下方有一定支撑,但需关注巴西年度增产情况,以及警惕疫情、原油价格和雷亚尔的变化。


1.2.国内进口情况



海关总署11月23日数据显示,今年10月份中国进口糖88万吨 同比大幅增加34万吨,主要由于此前配额外进口利润较佳。印度补贴政策迟迟未出,以及灾害影响下的全球减产预期,使得原糖在15美分之上震荡,而国内陈糖近日下调至5140元/吨附近,以上使得内外价差出现缩窄。预计后期进口量有望从高位回落。


在0关税及配额未限制的背景下,糖浆进口量同比大增,或挤占需求,关注后期糖浆进口政策能否做出调整。


1.3.国内生产进度


糖会上预估本年度白糖产量1052万吨,同比增加10.49万吨。目前甜菜糖厂已全部开榨,广西糖厂也开榨过半,但同比进度偏慢。近日广西白糖报价持续下调,目前一级糖最低报价在广西南宁仓库,报价为5170元/吨(新糖)。目前处于消费淡季,随着新糖集中上市,糖价或继续小幅下调。



1.4.需求的季节性


2020年10月全国含糖食品(主营收入2000万以上企业)生产量为614.11万吨,较上一年度同期有所增加。



截止10月底本年度产糖43.26万吨,销糖14.97万吨。目前处于消费淡季,消费偏弱,关注陆续公布的11月产销数据,预计消费回升需等待12月末的春节备货期的开始。 (由于10月和11月产销数据将合并公布,因此后图暂未更新)



1.5.工业库存


2019/20年度全国工业结转库存为56.62万吨,高于上一年度,全国产销率94.56%。广西结转库存为31万吨,小于上一年度。2020/21年度,10月产糖43.26万吨,销糖14.97万吨,工业库存为28.29万吨。



2.食糖内外价差



近期市场预期全球食糖产量减少,而印度出口补贴政策迟迟未出,因此原糖偏强运行;国内方面,在季节性淡季因素,叠加对进口量和进口糖浆量的担忧下,现货价格持续下调,以上使得配额外进口成本增加、进口利润出现缩窄。


3.月间价差



近期SR2001-SR2005价差目前接近平水,考虑新糖陆续上市对1月合约的压力,以及库存高峰对5月合约的压力,预计价差区间震荡为主。


4.基差与升贴水



目前广西新糖报价为5170元/吨,目前糖厂集中压榨,且进口糖浆施压市场,现货价格持续下调,郑糖也回落至低位震荡,从而使得基差收窄后区间震荡为主。



5.结论


本年度全球食糖预估缺口上调至350万吨,而印度出口补贴政策迟迟未除,使得原糖持续偏强运行。国内白糖预计产量1052万吨,同比小幅增加。北方甜菜糖已集中开榨,广西也加速开榨,但压榨进度略慢于上一年度。


目前内外价差缩窄,且仓单处于历史低位,这将给予郑糖底部一定支撑,预计下跌空间有限,但需要警惕白糖进口量和0关税政策下进口糖浆的影响。郑糖低位震荡为主,建议投资者暂观望。


(浙商期货 倪筱玮)

责任编辑:唐正璐

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